本文要点：
美国是全球第一个发行可转债的资本市场，也是全球现有最大的可转债市场。可转债的参与者众多，种类复杂多样。在数百年的演变中，美国可转债市场先后经历了“首次发行混乱”、“新证券法下发行效率降低”、“定价理论成熟”、“条款和结构创新”等多个阶段。设计”。目前，大多数美国股票可转换债券被视为高级无抵押债券，其条款和票面利率差异很大。它们的流动性与纯债券市场相似，但弱于股票市场。
美国可转债的市场和结构安排与我国有较大差异，主要体现在发行制度、可转债结构、可转债期限和市场参与者方面：
1）在发行制度安排上，美国可转债的发行权限属于公司董事会，可以选择公开/私募方式发行。私募方式主要根据144A规则向合格投资者发行。发行完成后，可以重新注册，需重新注册。后来的“144A”债券与公开发行的可转债没有什么区别；
2）从可转换债券的结构来看，普通可转换债券、强制性可转换债券和可转换优先股是最重要的三种类型。此外，美国股市的可转债创新也十分活跃。除了传统的可转债融资需求外，还有反向债券等新兴市场。结构性产品至可转换债券；
3）关于可转债的条款，股权转换条款和赎回条款是最值得关注的两个方面。从隐性属性来看，A股转债更注重促进转股和投资者保护，而美股转债则具有更强的债券属性和博弈属性。当然，这也需要与A股不同的投资者群体相匹配；
4）在市场参与者层面，纯多头策略投资者和套利者是最重要的两类投资者，做市商是定价和流动性的重要组成部分。
美国可转债从历史收益来看表现出了较为理想的风险收益比，可以提高投资组合的夏普比率。具体到可转债层面，传统类型的可转债已经表现出进可攻、退可守。“特点，强制转换型可转债由于结构设计上缺乏隐性债务底部，上升空间有限，在整体回报表现和回撤控制方面较差；从评级角度来看，投机级可转债可以表现得更好灵活性。
美国目前共有30只可转债基金，平均成立期限为17.39年，平均管理规模为5.58亿美元。由于3月份COVID-19疫情的影响以及美国股市整体流动性影响，美国可转债基金净值出现大幅回撤，表现出现明显分化。
美国可转债市场的起源、发展及现状
年以来，国内可转债市场不仅发展迅速，而且表现良好。事实上，年，在股市整体复苏的背景下，全球可转债市场也迎来“小印度之春”，发行量达940亿美元，创下近十年来新高。
美国是世界上第一个发行可转换债券的资本市场。数百年来，美国已成为全球最大的可转债市场，参与者众多，可转债种类复杂多样。本报告将展示美国可转债市场的历史发展、市场结构和回报表现，为投资者提供参考。
一、起源与发展
一个很早的开始，但不是一个正常的开始。美国第一张可转换债券是罗马、沃特敦和奥格登斯堡铁路公司于年为筹集铁路建设资金而发行的30年期债券，票面利率为7%，面值价值1,000美元。当时正值第二次工业革命，美国正处于快速工业化时期。RWOR之后，大量钢铁、铁路、电话和电报公司发行可转换债券以扩大规模。然而，美国早期的可转债市场并不成熟，信用定价缺失，证券销售混乱。例如，RWOR的可转债未能成功转换为股票。而是在可转债到期后展期并降低票面利率，多年后才偿还。
年的《证券法》规范了市场，但繁琐的发行披露程序降低了可转换债券的发行效率。为了规范市场，美国各州相继制定了自己的州证券法——《蓝天法》。根据这一规则，只有那些被认为是“优秀且有价值的公司”的公司才能被允许发行证券。然而，基于价值审核的机制并没有解决发行市场的混乱局面。年，美国经历了历史上罕见的经济危机和大萧条，进一步加剧了公众对“蓝天法案”的质疑和不满。年，作为罗斯福新政的一部分，年证券法引入了证券发行注册制。发行可转债时，发行人只需如实披露，将价值判断留给市场即可。但整个发行过程耗时较长，涉及经审计的财务报告、董事信息等众多材料的准备。可转债发行效率降低，给发行人带来极大不便。直到年第144A规则出台，可转换债券可以在不履行证券法披露义务的情况下发行，但这种简化发行程序的证券只能私下发行。
20世纪70年代：供需恢复，理论逐渐发展。20世纪70年代，美国面临两次石油危机。面对经济前景的不确定性，投资者转向可转债寻求保护，因为可转债天然具有抵抗不确定性的能力。可转债发行恢复。这一阶段，投资者逐渐脱离了对可转债的感性认识，进一步追求更准确的“描述”。在此期间，对可转债后续定价和分析发挥基础性作用的B-S模型也应运而生。
20世纪80年代和90年代：持续发展和创新术语。随着20世纪80年代和90年代新经济的兴起，美国可转债市场持续发展
被挑破，美国股市是全球证券市场，很多内外资金投资美股，美国大资金先大拉股市吸引买盘，反手做空收割做股市期指看多方，目前看还能往下打压多少。
美元加息，美国希望全球各国的美元回流美国，对美元债务重的经济体将造成本币贬值和本国资产贬值，这是美国期待的结果，用强势的美元反割贬值的各国优质资产。目前看，俄乌冲突，资源大涨价，欧洲国家被美国收割一大块走应该是逃不脱的，其它债务重的国家也有可能，中国人民币最近也贬值不少，如果我们的外汇储备中欧元日元占比高，我们的损失也不少。
由于国内对疫情的严控，造成人流物流不通畅，经济如果不景气，人民币下跌空间还有。
美元加息，美国希望全球各国的美元回流美国，对美元债务重的经济体将造成本币贬值和本国资产贬值，这是美国期待的结果，用强势的美元反割贬值的各国优质资产。目前看，俄乌冲突，资源大涨价，欧洲国家被美国收割一大块走应该是逃不脱的，其它债务重的国家也有可能，中国人民币最近也贬值不少，如果我们的外汇储备中欧元日元占比高，我们的损失也不少。
由于国内对疫情的严控，造成人流物流不通畅，经济如果不景气，人民币下跌空间还有。
美元加息，美国希望全球各国的美元回流美国，对美元债务重的经济体将造成本币贬值和本国资产贬值，这是美国期待的结果，用强势的美元反割贬值的各国优质资产。目前看，俄乌冲突，资源大涨价，欧洲国家被美国收割一大块走应该是逃不脱的，其它债务重的国家也有可能，中国人民币最近也贬值不少，如果我们的外汇储备中欧元日元占比高，我们的损失也不少。
由于国内对疫情的严控，造成人流物流不通畅，经济如果不景气，人民币下跌空间还有。
可转债不是中国特有的，世界上第1只可转债是由美国铁路公司在18世纪发行的到现在已经有了200多年的历史了，我们就和美国对比下，看在中国投资可转债有哪些好处。
好处一共有三点：
好处一：门槛较低，钱不多也可以买到，对我们更加友好。
中国可转债的面值是100元，而美国可转债面值是1元，50元和元，但是在美国，1元和50元面值的可转债是比较少的，大多数的可转债都是元面值的，而且不是人民币，是美元。这意味在美国就算只买一张可转债，也要好几千人民币。
但是在中国，一张100块，一手只要元。
好处二：中国可转债期限较短，有助于提高我们的资金使用效率，更好地帮助我们赚钱。
中国的可转债大多是6年的期限，也就是说，买了可转债之后最多需要6年就能把钱拿出来。
而美国大多数可转债的期限都比较长，5年以下的只有14%，绝大多数可转债的期限都是大于5年的，包括7年、10年、20年、30年，甚至是永久的。这就导致，在美国投资可转债必然会面临一个问题：钱会被长久地占用，大大降低资金使用效率。
至少相对于美国来说，国内的可转债资金最多被占用6年，6年之后就可以把钱拿去投资新的可转债，从而帮助我们赚更多的钱。
好处三：中国的可转债质量更高，我们的钱更有保障。
主要体现在两点：
1）美国可转债的违约率较高
年-年间，美国可转债违约率除了年是0%，其余年份都有违约的情况出现，最高的时候达到4.5%，但是中国的可转债到现在为止都还没有出现违约的现象。可见在中国投资可转债是更加安全的，我们可以比较放心地投资可转债。
2）美国可转债的总体评级更差
什么是可转债的评级？
可转债的评级是专业的评级机构每年对公司主体和可转债进行的一次跟踪信用评级。
评级简单来说就是对公司主体和可转债打分，评级越高越安全。
具体的评级从高到低可以分为AAA/AA/A，BBB/BB/B，CCC/CC/C，一共九个等级，还可以用“+”或“-”进行调整，例如AA+评级比AA评级更高。
目前美国可转债大多数都是A-以下的，有一半甚至没有评级，也就是说不知道是好是坏。
而目前中国的可转债只有5只评级在A以下，评级为A的有8只，其他都是A+及以上的。
可见，相对于美国，中国的可转债安全多了。
为什么会出现这种情况呢？
原因在于，美国可转债市场相对于债券市场和股票市场来说太小了，占比大致在1%和0.5%左右，而且对可转债市场的重视程度并不高。
虽然中国可转债的占比更加小，大约只占了股票市值的0.16%，但是中国很重视可转债。中国证监会严选可转债的发行公司，只有优秀的公司发行可转债；除此之外，也会对可转债的公司进行检查，也就是评级。因此近两年来A股可转债的发行也越来越多了，规模也在逐渐扩大。
简单总结一下就是：
1、中国可转债门槛低，方便我们投资。
2、中国可转债期限较短，有助于提高我们的资金使用效率，更好地帮助我们赚钱。
3、中国可转债质量更高，我们的钱更有保障。
