7月26日，银行股继续发力。工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行涨幅均超过2%。工行创历史新高，建行、农行、中行、交行本轮反弹再创新高。
海通证券荀玉根认为，与海外行业相比，A股银行估值明显被低估且性价比较高，券商估值被高估，且业绩随牛熊市切换而波动，保险估值较高且性价比较高。正处于高速增长时期。与海外龙头相比，A股龙头银行估值较低、业绩稳定、分红较高；龙头券商估值折让、盈利能力更强；龙头保险公司估值高、业绩差异化。
在主流价值风格的背景下，目前大多数行业龙头公司的估值水平也在从折价走向溢价，金融行业也不例外。今年以来，银行和非银行分别增长17.4%和13.5%。代表龙头招商银行和招商银行平安分别飙升51%和50%。
在将A股银行中国工商银行、招商银行与美国的美国银行、富国银行进行比较后，荀玉根认为，A股银行股的估值较低。从PB来看，目前工商银行和招商银行的PB分别为0.96和1.54倍，其所在行业的PB为0.96倍。美国银行和富国银行分别为0.89和1.39倍，而其行业的PB为1.24倍。从PE来看，目前工商银行和招商银行的PE分别为6.7倍和6.9倍，行业PE为7.2倍。目前美国银行和富国银行的PE分别为13.2和13.3倍，行业PE为12.9倍。从净利润同比来看，长期以来A股龙头银行的业绩波动小于美国龙头银行。工商银行16年净利润同比为0.4%，招商银行为7.6%，美国银行为13.1%，富国银行为-4.2%。
荀玉根认为，A股银行股较为稳定。从ROE来看，A股龙头银行的ROE长期高于美国。年，工商银行和招商银行的ROE分别为14.1%和15.4%。该行业的ROE为13.4%，而美国银行、富国银行分别为6.7%和11.0%，该行业的ROE为9.7%。A股龙头银行的ROE高于美国，A股龙头银行的业绩更加稳定，主要是由于不同市场竞争格局下银行存在不同程度的混业经营。其中，A股三大龙头公司利息收入占比80-90%，而美国三大龙头公司仅占50-60%。此外，国内央行主导基准利率，因此国内银行利差收入相对稳定，银行业绩增长较为稳定。股息率方面，工商银行16年股息率为5.3%，招商银行为3.9%，美国银行为1.1%，富国银行为2.8%，A股龙头银行的股息收益率更具吸引力。
利润底部已到
——年三季报点评
截至10月30日，99.9%的A股上市公司公布了年三季报。总体来看，A股利润增速与中报基本持平，业绩弧线底部逐步探底。形成。《对——19-半年度报告的评述》与《第三季度报告中小企业净利润下降分析-》的意见基本一致。
1、19三季度A股表现与中报基本一致，弧形底部逐渐形成
19Q3累计净利润同比6.9%，业绩弧线底部逐渐形成。截至10月30日，99.9%的A股上市公司已公布年三季报。19Q3/19Q2/19Q1全A股累计归属母公司净利润分别为6.9%/6.5%/9.4%同比分别为-1.9%/-2.8%/1.3%，剔除金融后为-1.9%/-2.8%/1.3%。19Q3/19Q2/19Q1全A股归属母公司净利润单季度同比分别为6.8%/3.9%/9.4%，同比分别为-2.3%/-6.3%/1.3排除金融后的%。整体来看，A股三季报净利润增速与中报基本持平，业绩弧形底部逐步形成，与我们前期判断基本一致。从历史上看，A股累计归属于母公司净利润同比与工业企业利润总额累计同比走势总体趋同。19Q3/19Q2，规模以上工业企业累计同比利润分别为-2.1%/-2.4%，均低于年的10.3%。母公司同比负增长，但负增长幅度有所收窄。回顾本轮A股盈利周期，年下半年开始反弹，自年高位震荡，累计归母净利润同比维持在16.6%至19.8%之间-年。进入年后开始回落，累计归母净利润同比从16.6%增长至19.8%。年的18.4%一直在下降。为进一步考察归属于母公司净利润变动的原因，将归属于母公司净利润按照利润表各项目进行拆分，即：归属于母公司净利润=营业收入-资产减价值损失+-少数股东权益+其他报表项目。总体来看，19Q3营收增速回升是累计归属母公司净利润同比企稳回升的主要原因。从累计同比营收来看，19Q3/19Q2/19Q1全部A股分别为9.4%/9.3%/10.9%，剔除金融为8.5%/8.3%/9.5%。收入同比增速小幅回升。从毛利率来看，19Q3/19Q2/19Q1全部A股分别为19.5%/19.5%/19.6%，剔除金融后为19.3%/19.4%/19.3%。毛利率波动趋平。从三项费用来看，财务费率下降，管理费基本稳定，管理费略有上升。19Q3/1
