我去年在一篇文章中说过，我已经十多年没有炒股了。主要原因是我对中国股市还不够了解。后来我知道了，就不再交易了。究其原因，主要是定位问题。问题，或者说现实中需要解决的问题是什么？明白了这一点后，我就停止了股票交易，并一直坚持到现在。
很多事情，你必须站在外面才能看清全貌。如果你在里面，就很难做出客观理性的判断。毕竟人的情绪和认识的狭隘都会对认识的水平产生很大的影响。庆幸的是，在股市之外这么多年，我可以更客观地思考中国股市的运行逻辑。我在之前的文章中写过相关的理解。我在这里简单提一下：
中国股票市场自成立以来的目的就是为企业融资，首先是国有企业，然后是其他企业。这个功能永远不会改变，但功能不是目的。其他国家的股票市场也具有企业融资的功能。同样，建立股票市场的目的也不是为了筹集资金。由于我国正处于资金十分匮乏的建设阶段，资金回报率较高，导致企业再投资、加大投资的意愿非常高。因此，缺乏派息意愿，同时又缺乏继续扩大融资的意愿。这就是股市规模扩大、股息偏低的根本原因。简而言之，企业宁愿增加资本积累，也不愿将资本红利返还给投资者。
但随着资本积累规模越来越大，资本回报率开始下降。目前投资的边际产出不高，这一点可以根据债务利率来判断，GDP增速的下降就是明证。在这种情况下，更多的资本积累会对经济增长产生制约作用，因为高积累意味着低消费，消费水平下降，进而制约投资回报率的提高。简而言之，就是说，目前资本已经从原来的短缺阶段进入了过剩阶段。此时，股票市场、资本市场的运行逻辑将发生重大变化。
因此，新时代意味着新的玩法。事实上，这个新时代意味着资本已经开始过剩。很难找到一些产出更高的项目和产业，所以经济增长会比以前更高。低得多。这实际上是由于资本产出效率降低以及资本过剩导致边际产量减少的原因。新时代，资本市场的运行逻辑和玩法也将随之调整。
与此同时，国内外经济竞争的激烈程度也将加剧。原有的中低端领域产业竞争力将因劳动力成本上升而逐渐下降。与此同时，产业进入高端领域也将面临发达国家的挑战。因此，上下游产业都将面临激烈的市场竞争，这也是资本回报率下降的重要原因。
在这种情况下，资本市场的相应作用和地位也会发生变化。首先，强大的资本市场可以为相关产业快速做大做强提供助力。其次，传统产业资本回报率下降将带动资本投资风险较高的新兴产业。这部分资本通过投资扩大产业后，需要良好的启动渠道。第三，发达的资本市场是国际话语权的象征。中国几乎是世界上所有大宗商品的最大消费国，但在定价权方面几乎没有发言权。资本市场的繁荣可以争夺这些领域的产品定价。权利并建立国际影响力。第四，人民币国际化后，外资的人民币资产需要良好的投资渠道，我国的资本市场需要建立足够大的规模来容纳这些资本的流入和流出。
综上所述，由于我国经济发展进入新阶段，在这个新的发展阶段，原有的一些逻辑和经验与新时代有所不同。这就需要我们重新认识和认识新时代的运行逻辑，认识到这一点，才能更加清晰地判断股票市场和中国资本市场的未来发展。
1.宏观分析
1、宏观经济变量
(1)利率
现实生活中利率有很多种。与企业经营和人民生活关系最密切的是存款利率和贷款利率。目前，我国存贷款利率已实现一定程度的自由化。中央银行管理金融机构存贷款基准利率。基准利率的变化表明了央行的意图，对商业银行影响很大。
人们普遍认为利率上升会对股市产生负面影响。首先，存款利率的上升使得存款收益更高，风险承受能力较弱的投资者往往会从股市提取资金进行储蓄，且回报率低）；贷款利率上升，增加了公司融资成本，加大了公司偿还债务的难度，导致利润相应下降；此外，抵押贷款利率的上升将导致部分投资者从股市撤资以偿还抵押贷款。以上原因都造成了股市资金的分流，股市资金供给量下降。如果将股票视为产品，那么对股票的需求就会减少。从价格和供需关系来看，股价存在很大的下跌压力。年5月15日和7月11日，央行两次加息。上证指数受到打压，从点跌至数百点。股东损失惨重。年5月1日和8月23日两次降息。结果刺激股市迅速上涨。
但上述传统的利率与股价关系也必须结合经济周期来分析。3月18日存贷款基准利率上调并未引起股市应声下跌。相反，在震荡中小幅上涨。通过加息来彻底扭转当前牛市的大方向是不可能的。原因在于，当经济处于繁荣增长阶段时，社会需求旺盛，企业利润快速增长，甚至可以完全抵消利率上升带来的融资成本增加；繁荣时期，投资者对股市也非常看好，存款利率也略有下降。增幅不足以吸引投资者转向。尤其是我国目前正处于全球经济的亮点，10%左右的增速吸引了全球投资者的关注。资金总是充足的，小幅加息必然难以抑制股市的强势。反观日本，自20世纪90年代中后期开始的十几年经济衰退期间，即使利率降至极低水平，股市也难以复苏。
对于经济的繁荣，一个国家的居民想必都有一些体会。当经济相对不稳定时，加息或降息都会起到重大的负面或正面作用。但当经济繁荣或衰退成为越来越多的人的共识时，利率的作用将非常有限。
汇率
汇率对涉及原材料或产品贸易的上市公司影响较大。同时，汇率也会引导国际资金的流动。不少研究者认为，我国当前股市的繁荣与人民币升值密不可分。对人民币升值的直观理解是，1美元只能兑换更少的人民币。我国于年7月21日宣布进行汇率制度改革，在此之前，汇率一直维持在人民币兑美元8.27左右。汇率制度改革后，汇率弹性增强，波动幅度也加大。目前人民币汇率约为1美元兑换7.8元人民币，人民币升值趋势仍在持续。
汇率在以下情况下通过交易渠道影响上市公司股价：
如果公司产品主要销往海外市场，且原材料不依赖进口，那么当本国货币升值时，国内产品的价格相对国外产品会上涨，不利于国内产品的销售。但原材料成本不变，企业利润将下降。股价下跌。相反，当汇率贬值时，股价就会呈上涨趋势。
如果公司产品主要销往国内市场，原材料依赖进口，当国内货币升值时，国内产品的销售价格不会受到影响，但原材料成本会下降，利润会增加，股价将会上涨。反之，当汇率贬值时，股价就会下跌。
如果公司产品主要销往国内市场，原材料不依赖进口，那么汇率对销售收入和原材料成本的影响相对较小。
如果公司产品主要销往海外市场，原材料也依赖进口，这实际上是国际贸易中“两端都在外”的情况。本国货币升值一方面会减少产品销售收入，但另一方面原材料成本也会下降，汇率对利润的影响在两种力量之间往往会相互抵消，最终影响汇率相对较小。
(3)货币供应/信贷资金控制法定准备金率
货币供应量主要有三种类型：M0、M1和M2。M0仅包括流通中的现金，M1包括现金和活期存款，M2包括现金、活期存款、储蓄存款和单位其他存款之和。央行密切关注M1、M2，监测经济运行。央行对货币供应量的控制是间接的，主要通过公开市场操作、再贴现率、法定准备金率三大政策工具。法定准备金率是近期使用频率较高的货币政策工具。法定准备金是中央银行要求商业银行存放在中央银行账户的资金。其中与存款的一定比例就是法定准备金率。这一比率的提高将减少商业银行可贷出的资金量，从而间接控制流向股市的资金总量。需要注意的是，政策并不允许信贷资金直接流入股市，但考虑这样一种情况：当信贷资金充足时，打算买房的人可以严重依赖抵押贷款，从而转移自有资金。投资股市，一旦信贷资金收紧，就很难获得抵押贷款或贷款规模较小。这样的话，就没有多余的资金去投资股市，减少了股市的资金总量。每次政府对非法资金入市进行严查时，股市通常都会小幅下跌。
(4)通货膨胀率/利率上升
通货膨胀率衡量一个国家物价上涨的程度。通货膨胀率越高，物价上涨幅度越大。通货膨胀对股票价格的影响取决于具体情况。
温和稳定的通胀对股价影响较小。如果通胀增长在一定的可承受范围内，经济处于景气阶段，产出和就业持续增长，那么股价就会持续上涨。
严重的通货膨胀是非常危险的。经济会严重扭曲，货币每年会以50%甚至更快的速度贬值。这时，人们就会囤积物品、买房，以求资金保值。这可能会从两方面影响股价：一是资金流出金融市场，导致股价下跌；二是资金流出金融市场，导致股价下跌。二是经济扭曲、低效。一方面，企业无法筹集必要的生产资金，同时原材料、劳动力价格等成本飙升。导致企业经营严重受挫，盈利能力下降，甚至破产。
通货膨胀时期：并非所有的价格和工资都以相同的速度变化，即相对价格变化。这种相对价格变化会导致财富和收入的重新分配、产出和就业的扭曲，从而使一些公司可能受益，而另一些公司可能遭受损失。相应地，盈利公司的股票上涨；相反，亏损公司的股票下跌。
此外，通胀上升往往会引发央行实施紧缩货币政策，从而对股市产生不利影响。
2.国内经济政策
在我国，政府调控股市的政策通常对股票价格有较大影响。从广义上讲，政府对股票市场的政策主要包括发展股票市场和规范股票市场。年7月底，中国证监会出台“三大利好政策”。上证指数短时间内从300多点上涨到多点，成交量放大数十倍。年9月，政府开始调查透支，并将“T0”结算制度改为“T1”。上证指数4个交易日暴跌300点。
近期股市最重大的改革是年下半年启动的股权分置改革。长期困扰我国股市的最显着问题是近三分之二的股票是国有——自有股份和法人股，不得流通。流通股股东与非流通股股东的利益不一致。股权分置改革是通过对价等方式让非流通股流通。首先，这一政策统一了流通股股东和非流通股股东的利益，实现了与国际股票市场的接轨，对股票市场的长期健康发展具有重要意义。此次改革也被认为是当前股市走强的重要因素之一。但短期来看，也必须充分考虑非流通股股东在当前良好的股市形势下减持的冲动，尤其是非流通股比例较大的上市公司。分享。
政府对房地产和债券市场的政策也会影响股市表现。例如，如果政府认为房地产过热并采取措施打压，原本投资房地产的资金可能会被分流到股市，从而推高股价。
股市重要领导人的讲话也会反映政府对股市状况的评价和看法，研究人员通常以此为基础来预测政府对股市采取的政策。
国家产业政策也会影响特定行业上市公司的股价。对于国家重点支持和发展的行业，其股价将会上涨，而对于国家限制发展的行业，其股价将会受到不利影响。例如，如果国家对交通、水、电、燃气等公用事业产品和服务实行限价，将直接影响公用事业公司的利润，导致公用事业公司的股价下跌。
三、国外重大政治经济事件
国外重大政治经济事件都会对当地股市产生影响。美国、欧洲、日本、香港等国家和地区的股票市场在国际上有重大影响，与我国股票市场关联度较高。年2月27日被称为“黑色星期二”。当日，上证综指暴跌268.81点，跌幅8.84%，创年12月以来最大单日跌幅。深成指跌797点，跌幅9.29%，接近跌停。从中国A股市场开始，全球主要股市指数也出现了不同程度的下跌。有研究人员认为，这是中国股市冲击世界股市的开始。
资本市场总是动荡的。面对瞬息万变的国际市场，只要我们认真学习、刻苦钻研，就能够充分抓住机遇。中国股市已成为人们投资的主要场所。11月份将会有很大的变化，这将影响我们的股市。我们应该提前了解这一点。
1、货币政策是否会继续宽松。
在经济持续复苏、疫情控制得很好的情况下，此时是否应该继续实施宽松的货币政策？如果货币政策继续宽松，更多的资金就会进入股市，股市大概率会继续上涨。如果货币政策开始收紧，股市肯定会提前做出反应，股市可能会小幅下跌。
2、周边疫情是否得到有效控制。
当前世界经济最大的不确定性是疫情。如果外部疫情无法得到有效控制，感染人数持续上升，那么欧洲可能会考虑封城。这样一来，经济可能会出现大规模下滑，导致外围股市开始下跌。天下为一，全球经济形势不好，我们不能孤军奋战，股市也可能跟着他们一起下跌。相反，如果疫情能够得到有效控制，经济开始复苏，我们的股市将会继续上涨。
3、交易量是否放大。
能够推动股市上涨的除了基本面之外，还有资金。只要基本面没有出现问题，股票的上涨一定是由资金推动的。这时候，股市的成交量就是最好的体现。如果股市开始逐渐放量，则放在新年的第一天。万亿规模，肯定会有市场。交易量代表资金的进入。只要交易量开始增加，市场活跃度就会增加，股市就会有良好的行情。
随着改革不断深入，我国股票市场越来越规范，股票投资已成为家庭理财的重要组成部分。我们希望中国的股票市场更加成熟，为投资者带来更好的回报。
