今天中国股市开盘，看多的声音越来越多。市场大势看涨是没有问题的。目前的位置甚至与年的底部相似，然后走出了2年逆转的牛市，但在年的上涨行情期间，很多人仍然亏损。是什么原因？你找不到正确的方向，你跟不上正确的节奏，你没有正确的应对方式，而这些你都可以从酒馆里的文章中慢慢学会。
1：工程建设
日前公布的10月份社会融资数据确实令人震惊。停产下滑引发更多担忧，表明市场买货意愿不强，经济复苏力度不足。与此同时，1月份CRI大幅下滑。剔除能源和食品价格的核心CPI同比仅为0.6%。排除二哥后，该县出现通货紧缩趋势，说明居民需求旺盛，年PPI同比转为负值，此后首次出现负增长，说明企业投资需求也非常迟缓。支撑经济，除了稳增长，别无他法。
昨晚，央行表示将继续保持货币信贷总量合理增长，加大对稳经济重点领域的金融支持。重点领域显然是指大型基础设施。
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二：新创
原因就在于高层已经定下了发展科技和数字经济的基调。这个课题的战略高度非常高，因为数字经济被称为第四次工业革命。创新是国家网络安全的基石。我国1T产业如果一定要自主可控，势必要大力发展创新。这是万亿级别的赛道，短期内不可能结束炒作。
很多人可能认为上周五主题股集体下跌。信创已经存在很久了，上周五也是放量下跌。他们认为上周五很多题材股都下跌了，下周整个板块就没机会了。我认为下周这个部门仍然存在。值得我们关注。上周五，众多题材潮水退去，新创龙头也退潮，但新创老龙头依然封住涨停，说明技术依然是主线。上周五新创板块的涨跌预示着下周新创大概率会出现分化。
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三：军工、航空航天
1、在其他赛道机构仓位下降的背景下，军工机构仓位却逆势上涨！该基金二季度持股比例为0.71%，三季度大幅提升至1.45%！
2.在最近的各种会议和报告中，安全问题被提及了50多次。面对新安全格局，必须保障新发展格局。不管什么行业不好，都不应该让其流向军工行业。因为军工保障了一切安全的最终安全底线。
3、国防预算逐年稳步增长：年预算相对GDP增速为1.6%，创近年来新高，明显提升。时隔两年，军费增速又恢复到7%以上。如果我们的军费水平达到美国的水平，至少在未来30年，我们整个军费投资的复合增长率将在7%左右，并且这个增长率反馈到整个上市公司。公司行业估计平均是10%！
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投资点数
核心结论：
一、前言：年夜市场渐入佳境
我们看好年夜市场的三大核心驱动因素。一是宏观条件，经济温和复苏，货币不松不紧；第二，经济基础，复苏将带来顺周期利润恢复，5G将为技术增长打开空间；第三，估值水平，低估值处于历史低位，科技股Q3回调已充分。
2、详情：行业轮动的日历效应
我们以年以来各行业的上涨概率作为统计依据。综上所述，一季度，科技行业占据主导地位；二季度消费行业占据主导地位；第三季度，军工占据主导地位。受旺季带动，化工、电子、传媒等上涨概率也较高；第四季度，出口类别和低估值占据主导地位。
第一季度：技术类别占主导地位。一方面，与全年相比，各行业增长概率明显偏高；另一方面，从横向比较来看，科技类占据主导地位。
第二季度：消费类产品占主导地位。一方面，与一季度相比，各行业增长概率整体下降；另一方面，横向比较，以医药、食品饮料、家电为代表的消费品类增长概率最高。
三季度，军工板块占据主导地位。一方面，各行业总体增长概率较二季度有所上升；另一方面，横向比较，军工、化工、休闲服务等增长概率最高。
第四季度，出口占主导地位。一方面，10月份整体增长概率较高；另一方面，出口类和低估值类具有比较优势。出口品类方面，第四季度已进入黑色星期五、网络星期一和圣诞节推动的旺季。对于低估值，相对回报反映在机构寻求在接近年底时保护回报的情况下。
目录
一、前言：年夜市场渐入佳境
10月以来，我们关注牛市，首次提及跨年行情走势，并对重点关注的顺周期、科技股进行了依次解读。
从结构选择上来说，跨年行情的背景是货币正常化、结构性多头布局、估值利润匹配是关键。我们认为低估值和科技类占主导，以银行、交通为代表的顺周期经济逐季好转，估值处于历史低位；以半导体、军工为代表的科技类，经济增长加速，股价此后不断上涨。自7月份以来的修正已经足够了。
本周报告我们重点讨论A股行业轮动的日历效应。
2.详情：行业轮动的日历效应
2.1一季度：科技品类占据主导地位
结合一季度各月行业增长概率可以发现，一是与全年相比，各行业增长概率明显偏高；其次，从横向比较来看，技术类占主导地位。
具体来看，1月份，在机构调整和混战风格时期，军工、交通、家电、机械、汽车等上涨概率最高。
2月份往往是春季市场的主要上涨月份，风险偏好有所增强。再加上接下来财报季年报和一季报的催化作用，电脑电子产品价格上涨的概率约为91%。此外，受益于春节临近，农业和纺织服装价格上涨概率也最大。向前。
3月份，水泥淡季结束，旺季逐渐开启。建材价格上涨的概率为73%。此外，药品、休闲服务和电子产品价格上涨的概率为64%。
2.2第二季度：消费类产品占据主导地位
回顾二季度，我们可以发现，一方面，与一季度相比，各行业增长概率整体下降；另一方面，横向比较，以医药、食品饮料、家电为代表的消费品类增长概率最高。
4月份，根据审核规则，春季行情趋于结束，银行、非银、家电、汽车、食品饮料等上涨概率最高。可以发现，在主力上涨行情后期，大型金融公司补涨。同时，结构逐渐从进攻性技术转向防守性消耗。
5月份，风格转向防御，家电、食品饮料、医药最有可能上涨。此外，五一假期背景下，休闲服务也更有可能增加。
6月，市场正在酝酿新浪潮，风格混战。医药上涨概率最高，家电、汽车、公用事业、电子等上涨概率最高。
2.3第三季度：军工占据主导地位
三季度，中报季已从7月份开始。一方面，各行业总体增长概率较二季度有所上升；另一方面，横向比较，军工、化工、休闲服务等增长概率最高。
结合7、8月行业表现可以发现，一是军工行业上涨概率最高，建军节是重要催化剂；其次，媒体8月上涨概率为73%，夏季是关键催化剂；第三，化工、农业、休闲服务、电子等上涨概率较高，进入需求旺季是关键驱动因素。
9月休闲服务、电气设备、汽车上涨概率最高。对于汽车来说，8月淡季结束后，9月就进入典型的旺季。在此背景下，对汽车产业和新能源汽车的电气设备有着显着的推动作用。
2.4四季度：出口主导
四季度，一方面10月份整体增长概率较高；另一方面，出口品类和低估值品类具有比较优势。对于出口品类来说，第四季度在黑色星期五、网络星期一和圣诞节等带动下进入旺季；对于低估值，相对回报体现在机构临近年底的回报保障要求上。
考虑到10月和11月，首先，10月份，家电、银行等典型出口行业，估值较低的典型行业，价格上涨的概率为91%。其次，四季度水泥旺季已进入，建材10月、11月上涨概率最大；第三，11月份，在手机出货数据的推动下，电子上涨的概率最大。
12月份，各行业价格上涨概率总体下降。其中，家电价格上涨概率最高，达到73%；有色金属价格上涨概率位居第二，达到64%。
3风险提示
1、中美经贸摩擦超预期。如果中美经贸摩擦超出预期，可能会在一定程度上影响科技板块的业绩发布节奏。
2、流动性收紧超预期。如果流动性收紧程度超过预期，可能会进一步影响科技板块的估值水平。
4.上周回顾
上周五长阳行情上涨，积累了一些短线盈利筹码，必须通过震荡消化。在短线筹码出逃的情况下，市场能够维持震荡不跌，也显示了机构维稳的意图。因此，相信年底市场将以平稳收场为主。鉴于短期市场走势仍不明朗，修复需要时间，且外部风险有所增加，A股的不确定性也有所增加。加之假期旺季，券商板块和创业板两大牛市指标依然低迷，暂时可能无法上涨。只有快速进步，才能带领各大指数冲天而起。相反，我们需要警惕制度的崩溃。虽然市场波动和调整的空间有限，但无限的收益还不够。隔夜，美股三大股指高开，震荡剧烈。道琼斯日周期收小阳线，纳指收小阴线。盘中继续高位运行，再次刷新历史新高。年行情仅剩3个交易日。展望未来，年春季A股市场被机构高度看好。多家券商表示，在多重因素的共振下，跨年行情的缓慢上涨至少会持续到春节前后。对于年春季躁动的结构性市场，不少券商继续看好新能源、顺周期、消费三大主线。从中长期来看，科技领域也存在机遇。短期来看，疫情对经济的潜在干扰将促使政策继续边际放松，房地产投资和出口将推动经济基本面的改善。基本面的持续改善和宽松的政策幅度将推动潜在增量观望资金的持续进入，推动除夕市场的缓慢上涨至少持续到春节前后。近期A股市场震荡上行，但此前大幅上涨的白酒股近一周却频频暴跌。与此同时，半导体、光伏、新能源等板块持续上涨。对于板块估值分化加剧，不少投资者认为，资本群体已经出现松动迹象。行业估值存在差异是正常的。“中国经济正在转型升级，不同行业前景不同。比如消费领域受益于消费转型升级，高科技行业受益于中国产业升级的大方向，市场愿意给予这些行业更高的估值。”尽管市场波动加剧，但除夕行情还远未结束。经济工作会议给市场“定下定心丸”，确认政策不会出现大幅变化，外资加速流入将继续支撑市场。目前经济持续复苏，慢牛走势持续，年底有望再创新高。随着年底的中央经济工作会议为明年的政策定调，我们认为A股震荡上行的缓慢看涨趋势将延续，年底有望再创新高，主要是因为：1.从分子角度看，乘用车销量等数据显示经济持续复苏。2、分母端流动性方面，国债收益率呈现一定下降趋势，信用利差企稳；沪深通、融资余额等资金持续流入。3、从日历效应来看，节后主要股指表现普遍好于节前，而大盘股表现普遍好于节前。节前指数相对中小企业好，节后指数相对好于中小企业；这与年末资金结算和节前利润实现一致。有一定的关系。对于明年可以说是很多投资者关注的一个走势，东方基金股票研究部副总经理徐然表示，未来A股有望迎来牛市。
