概括
14个月市场表现：A股继续大幅调整，消费/稳增长相对占主导地位；美股下跌，必备消费及上游占主导
具体来看：A股消费板块中，食品饮料、生活服务行业领涨，除医药行业外其他行业跌幅较小；周期性板块中，煤炭、石油石化等上游原材料行业跌幅较小；工业制造、机械等轻工业中游制造业跌幅较大；金融板块相关行业跌幅均小于风泉A的跌幅；TMT及科技板块及相关行业跌幅较大，其中计算机、电力设备、新能源、传媒等主导行业跌幅较大。市场下跌。受通胀持续高位、货币政策收紧预期以及经济放缓预期影响，4月份美股也出现大幅波动。在此背景下，4月份美股必备的消费板块表现突出。其他行业均出现下滑，但上游资源相对有弹性。从风格上看，4月份全球股市普遍偏向大盘风格，但成长/价值风格存在差异：MSCI风格指数口径下，A股、英股大盘股较多偏向成长型，而小盘股更偏向成长型。价值风格；美股、港股、日股、台股明显以价值风格为主。
4月份，Wind按照10年期中债国债到期收益率计算的全A风险溢价上升了47BP，Wind按照7-当日余额宝年化收益率全A风险溢价上涨63BP，均在历史标准差1倍至1.5倍之间，便宜但不极端；以10年期美国国债到期收益率计算的恒生指数风险溢价下降22BP。标普500指数风险溢价下降18BP。从格雷厄姆股债比来看，4月份以来，Wind全A股格雷厄姆股债比上升了96BP，标普500格雷厄姆股债比下降了83BP血压。
3估值收益匹配度：成长型、小盘型收益率继续对ROE“还债”，价值仍被低估
从CAPE来看：A股主要宽基指数和风格指数CAPE均出现下降。除市场增速外，均低于历史平均水平。沪深500的CAPE已经接近-1.5倍的历史标准。差值创出新低；标普500指数的CAPE有所下降，但仍高于1倍标准差，纳斯达克指数的CAPE略低于1倍标准差。从全球主要市场风格指数的CAPE来看，目前A股成长性与价值性的CAPE估值差距仅次于美国。A股和港股仍然拥有全球最便宜的价值股票。从收益率-ROE来看：目前收益率与ROE的差值较年底已明显收敛。4月份，小盘型和成长型指数的收益率给ROE“还债”到了更大的水平。程度；而大盘价值指数、上证综指、沪深300指数的收益率落后于ROE的程度不断加大。对于行业来说，回报率对于ROE透支程度较高的电力设备、新能源、有色金属等行业来说，有着更大的“还债”。如果我们假设-年三年收益率回归ROE，年累计年化收益率——累计年化ROE回归过去的合理历史中心，则表明创业板指数年预期回报率位居第一市场价值、上证指数、沪深300预期回报率均排名靠前。PB-ROE框架下，金融/大部分周期性行业仍被低估；PE-G框架下，交通运输、有色金属、轻工制造等行业被低估；PS下——CFS框架下，煤炭、通信、非银行金融等行业性价比更高。
4主要市场特征指标：A股波动性明显加大，估值约束明显缓解，结构性分化依然十分重要
4月份，上涨股占全部A股比重持续回落，个股盈亏标准差小幅扩大，波动性明显加大。4月份全部A股自由流通市值/M2较3月份下降125BP至13.29%，这意味着A股自由流通市值扩张速度继续放缓。市场在近两个月的大幅回调下消化了前期过度扩张的估值，但在企稳寻底的过程中，结构性分化依然重要。从某种意义上说，一些估值仍较高的中下游行业，在未来通胀环境的压制下，可能会出现潜在的盈利下滑，目前尚不具备足够的安全边际。
风险提示
报告正文
1、市场表现：市场持续调整，市场风格主导
1.14月A股表现：市场持续调整，消费/稳增长板块占据主导
4月份A股继续大幅调整。只有食品饮料和生活服务两个行业实现正收益，行业间分化明显。具体来看：消费板块中，食品饮料、生活服务行业领涨，除医药行业外其他行业跌幅较小；周期性板块中，煤炭、石油石化等上游资源行业跌幅较小；轻工、机械等中游制造业跌幅较大；金融板块相关行业的跌幅小于风泉A的跌幅；TMT、科技板块及相关行业跌幅较大，计算机、电力设备、新能源、传媒行业领跌。从概念指数来看，涨幅居前的是大型基建央企指数、白酒指数、饮料制造指数和白色家电指数。跌幅居前的包括数字货币指数、金融科技指数、网络安全指数、大数据指数。行业表现与行业表现基本一致。
此外，我们还观察了年3月和年4月A股各行业上涨个股占比历史分位数的变化以及个股涨跌幅标准差历史分位数的分布。下降）。发现，年4月，多数行业个股上涨比例历史分位数较年3月均呈下降趋势，且多数行业个股分化程度有所加大：
从静态来看，4月份个股涨幅历史分位数较高的行业包括煤炭、银行、商业零售、交通运输、食品饮料等行业。这些行业内个股涨跌分化程度差异较大。计算机、通信、电力设备、新能源等科技板块相关行业股票上涨比例在历史分位数中排名较低。与此同时，这些行业内股票涨跌幅的标准差也处于历史低位。
从动态看，与年3月相比，年4月，除家电、电力及公用事业、石油石化、食品饮料行业外，其他行业个股占比均有所上升从历史上看。各分位数均呈下降趋势，其中房地产、农林牧渔、综合、医药等行业跌幅最大，行业内个股分化有所收敛。此外，大多数行业内个股盈亏标准差的历史分位数均有所增加。其中，家电、非银金融、电力公用事业行业个股业绩差异明显扩大，而建材、计算机、机械等行业个股业绩差异明显收敛。
1.2美股4月表现：整体回调，必备消费突出
4月份，美股波动再次放大，大幅回调。核心原因是通胀持续高位、货币政策收紧预期、经济衰退预期影响。通胀方面，美国3月CPI同比达8.5%，继续创40年来新高。货币政策方面，4月6日公布的美联储3月会议纪要显示，如果通胀继续维持高位，未来FOMC会议可能加息50bp。随后，圣路易斯联储主席布拉德甚至表示美联储将加息75bp。是一个可以考虑的选项。经济增速方面，美国一季度GDP年化为-1.4%，大幅低于预期，加剧了市场对经济衰退的担忧。从板块表现来看，在上述宏观环境下，必备消费板块表现突出；其他板块均出现下滑，其中能源、材料、房地产板块韧性较强，而通信、可选消费、信息科技、金融等板块跌幅居前。美国ETF中，做多能源、做空互联网、生物科技和金融的ETF涨幅居前，而做多科技板块的ETF跌幅居前。
1.3全球主要市场风格指数表现：市场风格占主导地位
便宜的价值股。从风格上看，根据MSCI风格指数，4月份全球市场普遍偏向大盘风格，但成长/价值风格特征出现明显分化：A股大盘股股票和英股更多的是成长风格，而小盘股更多的是成长风格。市场股票更加注重价值；美股、港股、日股、台股明显以价值风格为主。从全球来看，价值型股票占据主导地位，而中国仍然拥有全球最便宜的价值型股票。
通过对比全球主要市场的成长风格指数和价值风格指数的估值水平和分位数，我们发现成长风格指数的PE和PB的当前绝对值和历史分位数均高于价值风格指数。风格指数，特别是A股、美股成长风格指数估值水平明显高于其他地区；另外，中美价值风格的估值水平差异较大，A股价值股从全球角度来看还是非常划算的。
2、股债风险溢价：A股上涨，美港股下跌
21,000A级风险溢价上升，标普500/港股风险溢价下降
4月份以来，Wind根据10年期中债国债到期收益率计算的全A风险溢价上涨了47个BP。A股风险溢价上涨63BP，已经超过历史1倍标准差，后者甚至超过历史1.5倍标准差，也超过年3月疫情爆发时的水平；以美国10年期国债到期收益率计算的恒生指数风险溢价下降22BP，标普500指数风险溢价下降18BP。
2.2格雷厄姆股债比：A股上涨，美股下跌
4月份以来，Wind中全A的格雷厄姆股债比上升了96BP，超过历史1.5倍标准差，为接近年3月疫情爆发时的水平，已超过年底的水平。标普500指数格雷厄姆股债比下降83BPAAA公司拒绝）。
3、估值收益匹配：成长型、小盘风格持续“还债”，价值仍被低估
3.1席勒指标：CAPE
4月份A股主要宽基指数和风格指数CAPE均出现下跌。从各大宽基指数来看，CAPE已经低于历史平均水平，尤其是中证500，接近历史标准差-1.5倍，为年以来最低值。增长风格指数大幅下降。大盘成长、创业板指数、小盘成长CAPE较3月份分别下降5.32%、13.22%、13.55%；价值风格指数CAPE小幅下降。其中，大盘股和小盘股CAPE较3月份分别下降2.50%和9.14%。目前，只有大盘的CAPE仍然高于平均水平。
4月份，美国主要宽基指数CAPE均出现下降：标普500指数和纳斯达克指数CAPE较3月份分别下降5.36%和11.71%；标准普尔500指数的CAPE仍为历史标准差的1倍。上图中，纳斯达克指数CAPE已回落至历史平均值和1个标准差之间。
从全球主要市场风格指数CAPE来看，美股成长与价值指数CAPE在全球主要市场指数中排名第一，而A股则更加分化：A股成长指数CAPE排名靠前，但价值指数的CAPE在全球排名较低。主要市场增长与价值之间的CAPE差异处于历史最高分位数。
3.2收益率-ROE：成长型和小盘风格显着“还清债务”
从估值与盈利匹配来看，当前主要宽基和风格指数的收益率和ROE差值较年底均大幅缩小：年以来“还债”最多的指数是大盘增长与创业板指数上，市场增长几乎回吐了年以来的所有估值扩张。
从月份来看，4月份小盘型和成长型指数对ROE“还债”的收益率较大；而大盘价值指数、上证综指、沪深300指数的收益率落后于ROE的程度不断加大。对于行业来说，回报率对于ROE透支程度较高的电力设备、新能源、有色金属等行业来说，有着更大的“还债”。如果我们假设-年三年收益率回归ROE，年累计年化收益率-累计年化ROE回归过去合理的历史中心，那么：无论哪种情况，创业板指数在年的预期收益率均排名垫底；而市值、上证指数、沪深300的预期收益率均排名靠前。
3.3PB-ROE：金融/多数周期性行业仍被低估
3.4PE-G：交通运输、有色金属、轻工制造等行业被低估
3.5PS-CFS：煤炭、通信、非银金融等行业被低估
4、主要市场特征指标：波动性上升，自由流通市值/M2持续下降
4.1市场特征指标一：上涨股占比下降，分化程度加大
年4月，A股大幅上涨的股票比例跌至历史低点：所有A股股票中月区间收益为正的不到10%。与此同时，个股盈亏标准差小幅上升。4月份毛指数继续下滑。如果以年12月为起点计算，目前毛指累计收益率接近-17.5%。
4.2市场特征指标二：波动性大，A股美股双双上涨
4.3市场特征指标3：自由流通市值/M2持续下降
如果假设年4月M2同比增速与年3月相同，则截至4月29日全A自由流通市值/M2将较前期下降125BP至13.29%，这意味着4月份A股自由流通市值扩张速度继续放缓，两者之比在3月份回到15%以下后继续回落。市场在近两个月的大幅回调下消化了前期过度扩张的估值，但在企稳寻底的过程中，结构性分化依然重要。从某种意义上说，一些估值仍较高的中下游行业，在未来通胀环境的压制下，可能会出现潜在的盈利下滑，目前尚不具备足够的安全边际。
五、风险提示
1）计算错误。本文对历史数据进行回溯计算，可能存在一定误差。
本文来自金融界
我不会给你任何理论方法，我只是从实践的角度给你一些建议。1、目前个人投资者最直接的投资有：1、金融资产：银行融资、基金、股票、商品期货2、房地产：房地产、工业经济。储蓄可以算作现金流，但实际上没有回报，因为储蓄95%以上的时候回报率为负。通货膨胀最直观的影响就是：商品价格上涨，货币购买力下降。2、通胀条件下，首先要做的就是在保证有活钱的情况下，尽可能减少货币持有量，购买更多资产。当然，这样的资产可以是金融资产，也可以是实物资产。由于通货膨胀通常会导致价格飙升，因此您应该持有与商品“价格”增长速度相同的“资产”。您可以持有基金、股票，甚至商品期货。商品期货是在套期保值需求下将商品证券化的一种模式。然而，作为个人投资者，您不需要现货交割。但这并不影响您投资商品进行套期保值、投机保值。通货膨胀下，投资基本金属或农产品是不错的选择，因为货币资产的扩散会让资源类商品相对稀缺，更多的人会加入购买资源，从而引起供需的相对变化。这导致未来价格预期较高，从而推动新一轮价格上涨。目前各国还没有更好的解决方案。最简单的就是收回“越来越毛”的大面额纸币，按一定汇率发行小面额纸币，并强行分类。小时候，你可能以为1-5毛钱的硬币可以买好吃的糖果和冰棒，但现在5毛钱能用的地方已经不多了。这是通货膨胀引起的商品基础或商品指数的增加。过一段时间、一年，100元的面值可能就不够了。3.通货膨胀并非没有好处。它可以“缩减”货币债务。它可能是抽象的。让我举一个例子。如果你有100万元的债务，那么现在100万元就可以买一套100平米的房子。但3年后，你的房子可能已经升值到150万了。这就是通货膨胀。相反，如果你持有100万现金，三年后只能购买不到70元。这就是购买力的下降。这时，当你还清这100万债务时，实际上通过通货膨胀获得了“30平方米”左右的利润。但银行也不是傻子。当利率在通货膨胀期间发生变化时，它们会增加您的融资成本。回到理财角度：通胀理财有两个核心概念：1、投资与通胀指数平行的资产或受益商品；2、投资与通胀指数平行的资产。2、积极扩大负债。通胀后期的投资策略：原则上通胀是温和且持续的，但由于宏观经济政策的异步性，经济周期会出现牛熊交替。在牛市后期，通胀不仅不能让大宗商品受益，反而会导致价格大幅下跌。这时，通货膨胀就会收紧，通货紧缩就会发生。这个时期是各种商品资产价格回归的过程。相反，您应该持有货币，即出售所有资产并减少负债。通货膨胀肯定会导致一些人牺牲他们的货币资产、金融资产或固定资产。他们无法隐藏或逃脱。如果你想躲起来、逃跑，你就得跑得比通货膨胀还快。保守的投资策略必须容忍通货膨胀的损失。
是这样的。当一只股票上涨并达到阻力位时，就看它是否有能力突破阻力位。如果能够突破，就会继续上涨，说明阻力很小。直到阻力非常强而无法突破时，才会下跌，即向下寻找小阻力。下跌中的阻力位通常称为支撑位。就像上涨一样，突破一个小阻力位后，会继续下跌，直到无法突破，然后向上寻找可以突破的阻力位。也就是朝阻力最小的方向跑。这就是股票价格上涨和下跌的原因。
