今年A股最热门的板块之一是生猪养殖股，许多公司的股价上涨了两倍多。目前，猪价疯涨，辞职回家养猪成为很多人的口头选择。
与这种兴奋形成鲜明对比的是，A股养猪第一股雏鹰农牧因股价连续20个交易日跌破1元而进入退市程序。
雏鹰农牧年在A股上市，被誉为养猪第一股：温氏股份当年没借过钱，牧原股份%）直到年才出售，刚刚完成IPO。楚英农牧年市值接近300亿元，其实际控制人侯建芳位列河南胡润富豪榜第4位，身家85亿元。
“我看到他盖起高楼，看着他招待客人，又看到他的楼塌了！”
今天我们就一起探秘第一只生猪股的死亡之谜：究竟是什么原因导致第一只生猪股退市？问题发生前，年半年报或年年报是否有迹象？从雏鹰农牧的案例中我们可以学到什么？
01春风得意马蹄病
我们都知道虚拟资产和真实负债的概念，也就是说公司的负债必须偿还，但资产不一定能变现。上市公司的问题几乎都是从资产开始的。
年雏鹰农牧上市后，资产规模迅速扩张。
下图为楚英农牧年至年上半年的资产、负债及资产负债率变化情况。可以看出，公司资产从年的25.5亿增至上半年的245.6亿。年一半，近10倍；负债总额从6.1亿元增至182.7亿元，增长近30倍。资产负债率因此从24%上升至74%。
数据来源：竹山研究
从资金来源来看，公司资产越来越多来自债务扩张。那么哪些类型的资产占用了公司的资金呢？如果是库存或固定资产，则意味着公司正在扩大生猪养殖产能。年，生猪价格暴涨，那岂不是暴利了？
事实上，年之前也是如此。
从存货来看，存货从年的6.6亿元增加到14亿元，固定资产从3.6亿元增加到26.7亿元。公司生猪养殖产能不断增长，其所倡导的老鹰模式也被大家所津津乐道。当年规划产能超过万头生猪，有潜力取代温氏股份成为养猪巨头。
数据来源：竹山研究
但年之后，这种形式戛然而止。年库存几乎停止增长，固定资产大幅减少，公司不再以养猪为主。
如果公司的资金不用于主营业务，建猪圈、购买仔猪，那么公司的钱去哪儿了？
02一日买遍长安花
事实证明，从年开始，公司就尝到了资本运作的好处。任何一个电竞、互联网或者其他公司的股价都会大幅上涨，于是他们开始买买买，这在公司的报告中都有体现。金融资产和长期股权投资大幅增长。
长期股权投资从年的0亿元增加到年上半年的14.2亿元，可供出售金融资产从年的2.8亿元增加到年上半年的25.1亿元。
这些本质上是股权投资。前者只是持股，而后者则多为合资。
数据来源：竹山研究
可供出售金融资产包括部分银行、电竞及其他股权投资：
焦作中旅银行2.44亿元，骑士联盟信息服务有限公司2.6亿元，LPL知名战队OMG万元，河南百顺农牧业发展有限公司投资1.83亿元，郑州春野牧业有限公司投资2.2亿元；
宜城市光大农牧有限公司投资2.24亿元、益阳县鄂素牧业有限公司投资2亿元、益阳县卓银牧业有限公司投资1.5亿元.投资1.4亿元投资山西景城牧业有限公司、1.4投资1亿元投资交城县宝福牧业有限公司等。
长期股权投资包括沙县、种业、粮油等产业链投资，具体包括：
投资3.7亿元嘉兴邦富投资合伙企业；河南丰华种业投资3亿元；1.87亿元投资正粮楚英粮油食品有限公司，年上半年亏损127万元；1.5投资1亿元河南千禧制冷设备有限公司；
投资万元沙县小吃易投资实业有限公司，年上半年亏损224万元；投资万元沙县小吃易传媒文化有限公司，年上半年亏损60万元；河北汉唐牧业有限公司投资万元，上半年亏损413万元；投资万元河南巨丰生物能源开发有限公司，上半年亏损312万元……
对于投资来说，只要做得对，就有光明的前景。不仅可以获得投资收益，还可以获得股权增值收益。然而，这些投资不仅没有产生什么投资收益，反而成为吞噬资金的庞然大物。
年，采用权益法核算的长期股权投资收益实际亏损万元。
数据来源：年年报
年12.6亿元的长期股权投资投资收益仅为万元，收益率仅为1.5%；可供出售金融资产18.3亿元的投资收益仅为万元，收益率为2.9%。确实比把钱存到银行要好。
数据来源：年年报
年上半年更是夸张。两人的收入分别只有517万元和38万元。其中，长期股权投资14.2亿元，可供出售金融资产25.1亿元。这个回报率简直令人难以置信。
数据来源：年半年报
持有无法获得投资收益怎么办？事实上，细心的朋友发现，年至年上半年相关投资的处置，带来了更高的投资回报：
年至年上半年，分别确认金额万元、2.61亿元、万元。尤其是年，如果不是2.61亿元的投资收益，雏鹰农牧年就已经亏损。
至于这些公司是什么样的，为什么要投资这么多亏损的企业呢？谁愿意接手这些亏损企业并实现投资回报？相信大家都有一个模糊的想法吧？
笔者的猜测是，这些公司都是关联方，尤其是接手的公司，肯定是关联方。目的是为公司创造利润，便于市值管理。
至于这些公司收购的钱从哪里来？大概率来自于上市公司。至少如何把钱转出去，让笔者继续分析。
03仅仅赞扬肮脏的过去是不够的
除了长期股权投资和可供出售金融资产大幅增长外，其他流动资产和其他非流动资产两个奇怪账户的余额也大幅增加。
其他流动资产由年的3.7亿元增加至年上半年的45.1亿元，其他非流动资产由年的2.6亿元增加至年上半年的33.9亿元。
数据来源：竹山研究
那么这79亿投资到底是什么呢？从其他流动资产来看，截至年上半年末，短期债权投资59.36亿元。
数据来源：年半年报
其他非流动资产显示，长期债券投资余额高达11.07亿元。
数据来源：年半年报
也就是说，该公司的债权投资高达70亿元。按照3.5%的收益率计算，还可带来2.45亿的投资收益。但笔者在损益表中并没有发现相关的投资收益。
综合上述所谓收购方的分析，答案是不言而喻的。笔者猜测，部分资金流向了雏鹰农牧的关联方，然后用这些资金接手了所谓的投资。其中一部分被上市公司实际控制人占用，甚至被挥霍。
04当今的荒淫思想没有界限
时间来到年8月，半年报中高达23.71亿元的货币资金无法偿还到期贷款万元。雏鹰农牧的雷霆彻底爆发。10月，称“18雏鹰农牧SCP001”存在，为弥补赎回风险，该债券发行总额5亿元，利率7.50%，随后分阶段发行一场物质回报的戏剧。
如果公司投资属实，当遇到流动性危机时，完全可以变现118亿投资，偿还债务，保住壳位。因此，即使雏鹰农牧不退市，未来划转资金也会受到减值。如果不退市，将很难逃脱证监会的调查。
很多人和笔者一样好奇。除了投资带来的快感之外，还有哪些原因导致企业盲目投资呢？当然，是可怕的养猪周期：从年开始，生猪价格暴跌，公司巨额的猪圈和仔猪投资并没有带来任何利润，于是转向资本运作。
一个不可复制的假设是，如果雏鹰农牧养猪得好，今年的市值应该不会低于亿。那一幕是：河南市值最高的两家公司都在养猪。
猪是怎么死的？
如果你乱来的话，你会死的。
05不忘过去、不忘未来的老师
雏鹰农牧就是一个非常典型的案例，大家可以从这个案例中汲取营养。
当你的行业失败时，你应该转行吗？有时候忍了三五年就能脱颖而出。毕竟转行就意味着去一个自己不熟悉的领域与该领域的精英一起打球。为什么你认为你会赢？
如果你迈得太长，你真的会手足无措。这不是水平的问题，而是生理结构的问题。
如果你有一定的金融知识和一些合理的逻辑推论，就很难绕过诈骗。
循环始终是循环。当PB达到10倍以上时，就是一个巨大的泡沫。
来源：雅汇网
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由于雏鹰农牧董事长一方面对经营前景判断失误，损失了大量启动资金。另一方面，对行业周期判断不准确，导致投资失误和企业破产危机。
雏鹰农牧作为年全国首家以猪肉养殖上市的农牧企业，引起了很多人的关注。这也是当时雏鹰农牧业发展时期的巅峰状况。后期，由于楚英农牧董事长对商业前景的判断以及投资失误，楚英农牧最终陷入了目前的低谷期。
1：雏鹰农牧董事长对商业前景判断失误。
年，基于公司多元化发展的战略，楚英农牧董事长想在西藏生产和销售藏猪。但由于自身对消费前景的误判，最终未能收回成本，造成巨大损失。后期进行线下门店的收购和销售时，仍然没有对当时的消费情况进行详细的调查和研究。最终，这一线下策略失败了。
二：新媒体爆发后，雏鹰农牧没有跟上时代的步伐。
在新媒体爆发的后续阶段，雏鹰农牧利用自有储备资金建立和组织新媒体品牌。但由于自有资金不足以及业务战略的不断扩张。结果，该公司无法在足够短的时间内收回成本。这导致了又一次投资失败。
三：雏鹰农牧在行业周期内多次错误投资，引发自身财务危机。
随后，畜牧业又发生多起猪瘟疫情。这对于以销售生猪为核心业务的雏鹰农牧来说是一个非常严重的打击。为了防止公司破产，楚英农牧董事长多次投资，总金额达5亿元。但最终，由于行业前景不理想，最终亏损3亿多元。也正是在这次巨额亏损之后，雏鹰农牧开始直线下滑。到现在，它已经成为一个不知名的小企业。
楚英农牧是以生猪养殖为主的上市公司。公司对于上市有一定的要求。首先是资金量足够大。养殖业要达到可以上市的规模并不容易。而楚英农牧做到了。该公司上市也存在时间问题。生猪行业率先上市的当然是第一。雏鹰农牧无论从规模还是时间上都位居第一，因此被称为中国第一生猪。
