8月份以来，国务院连续四次会议部署稳经济举措，彰显了政府稳增长的决心。下半年货币政策和政策性金融政策仍有支持空间。
关键词一：宏观经济学
西部证券：下半年GDP反弹至4%左右
年上半年GDP同比增长2.5%，较年8.1%的经济增速明显放缓。8月以来，全国多省市出现疫情，并大面积蔓延。随着秋冬季节的到来，疫情发展仍存在不确定性。不过，机构仍对下半年中国经济恢复正常持乐观态度。
西部证券表示，预计下半年GDP增速将反弹至4%左右，全年经济增速在3.3%左右。猪肉价格上涨推高CPI同比涨幅；但全球经济增长放缓以及美联储持续加息，给全球大宗商品带来下行压力，PPI同比增速有所回落。预计全年CPI增速将反弹至2.3%，PPI增速将回落至4.6%。
关键词二：财政政策
光大证券：增量工具可充盈2.2万亿资金
8月31日召开的国务院常务会议听取了稳定经济市场监管和服务工作报告，就充分释放政策效能、加快扩大有效需求作出部署。作为稳增长的重要抓手，在基础设施投资方面，会议表示，重点是充分运用政策开发金融工具。
此前，国常委提出，在已分配项目的亿元政策开发金融工具基础上，新增额度亿元以上。同时，依法用好地方余额亿元以上专项债务限额。
光大证券预计，两个增量工具可填补1万亿元财政资金缺口。加上前期各类增量工具，预计累计填补2.2万亿元，基本填补全年财政资金缺口。随着疫情缓解、地方压力缓解，下半年基建项目将在资金支持下集中完成。从项目、资金、落实情况看，下半年基础设施建设增速有望保持高位甚至再创新高；中性情景下，预计今年基础设施建设全线增速将达到10%以上。
关键词三：货币政策
渤海证券：下半年LPR仍有可能下调
近期人民币贬值压力凸显。截至9月7日，美元兑人民币汇率一度达到6.98。这主要是由于中美货币政策目标的差异。加息周期中，目前9月加息75bp的概率为78%，大幅加息预期依然存在；而在经济下行压力下，国内货币政策仍然以支持实体经济为首要目标。
央行副行长刘国强此前表示，将“引导金融机构将存款利率下降的影响传导至贷款端，降低企业融资和个人信贷成本”。在表示当前我国货币政策空间较为充足的同时，渤海证券预计贷款市场报价利率仍有下降空间，下半年LPR仍有可能下调。
关键词四：市场资本
中航证券：外资流出压力或加大
近期，市场对全球流动性收紧的预期持续升温。截至9月9日，市场对美联储9月21日会议上加息75个基点的预期已达86%。联邦基金利率可能在未来六个月内达到3.75%-4%左右的峰值，并在一段时间内维持在这一水平。随着9月加息持续以及美联储资产负债表收缩加剧，10年期国债收益率可能再次逼近6月中旬触及的3.5%高位。这将对全球股市造成一定压力。
此外，美联储在加息问题上的鹰派立场支撑了美元的上涨，今年以来美元指数累计上涨13.96%。上周美元指数一度突破110高位，创下近20年来新高。美元指数持续飙升对应非美货币持续调整，部分发展中国家面临较大货币贬值压力。当前，中美名义利差明显倒挂，人民币贬值压力加大。
随着全球避险意识增强，今年国内债券市场资金外流现象更加明显。中债数据显示，截至7月，境外机构境内债券持有量连续六个月下降。不过，疫情反复、内需疲弱的情况下，我国央行的宽松操作和较低的风险偏好仍支撑着我国债市的强势。
股市方面，中航证券认为，虽然7月以来A股资金北上经历了一定的资金流出压力，但年内整体走势仍以波动为主。未来一段时期，全球资本避险情绪持续升温，外资流出压力或将加大。不过，美联储很可能正处于鹰派的顶峰，美元流动性收紧对人民币汇率的影响也可能达到顶峰。中航证券预计，后续国内经济基本面的变化将对人民币汇率产生越来越大的影响。预计国内疫情形势和基本面表现将是未来影响国内债券市场和A股的主要因素。
关键词五：行业机会
中泰证券：把握四季度“暖冬行情”布局期
四季度，国内稳增长政策接力，内松外紧可能进一步加剧。稳增长动力有望更加强劲。在出口支持有限的情况下，预计年底政策基调将重申稳增长，利好宏观经济市场和A股。
今年以来，尽管海外经济放缓，但我国对外出口始终通过输出通货紧缩保持韧性。但在通胀和加息持续的情况下，海外整体需求下降不可避免。因此，下半年探索经济平稳增长的核心可能在于国内仍有发展空间的积极政策。8月24日召开的全国人大会议出台了19条稳增长措施。金融和基建仍是主要关注点，对房地产的支持态度更加强烈。显然，未来稳增长政策有望延续。
在布局A股暖冬行情方面，中泰证券建议关注以下主线：
主线一：泛能源领域，新旧能源都有机会。新能源方面，我们非常重视细分繁荣，后续分化可能会进一步加剧。例如受益于原材料成本下降的风电、政策大力支持的大型储能行业等；传统能源方面，可能存在季度级别的周期性股票主题投资机会，需要密切关注能源价格和供给的变化，如伊朗核协议、欧洲天然气危机等，我们期待下半年业绩预期带动估值上升。
主线二：关注高端。从进攻端看，科创板解禁后的“创富效应”和基数效应将带动核心城市房地产、高端消费等数据同比大幅改善下半年。在符合宽松政策引导的框架下，市场经济复苏有望持续。建议配置：核心城市地产及后周期、高端可选消费等。从防御角度看，上述板块估值较低。
其他主线：如生猪周期、食品周期带动的农业领域投资机会；建议科技股关注下半年中美科技摩擦增多、政策持续加剧带动的国内替代方向；建议金融股关注注册制综合改革政策落实情况。券商投资机会，医药股建议关注未来可能参与医保谈判的底部反转机会等。
编辑：万建一
校对：苏还文
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