MarketWatch撰稿人MarkHulbert认为，随着美国经济从疫情中逐渐复苏，越来越多的市场预测人士认为市场即将迎来繁荣期。一个世纪前，美国人不仅摆脱了西班牙流感大流行的影响，还摆脱了第一次世界大战的影响。
年代是一个强有力的类比，人们只能希望年代的美国股市不会像咆哮的20年代那样。不幸的是，20年代的股市直到20年代后半叶才真正产生高于平均水平的表现。上半年，美国经济不止一次陷入衰退，企业利润大幅下降。
下图描绘了这一情况。那是年中期，第三次也是最后一次西班牙流感大流行即将结束。从那时到下一个十年中期，美国经济有一半时间处于衰退之中。年底，标准普尔500指数和每股收益均未高于年中期的水平。
如果未来几年遵循同样的模式，到年底，标准普尔500指数将在3,000点左右交易，比当前水平低25%。与此同时，过去12个月标普500指数每股收益总计约为135美元，比目前对年的预期低约14%。
显然，多头需要想出一个更好的类比。尤其令人不寒而栗的是20年代初消费者价格指数(CPI)的表现。尽管它在年结束时与年中期的水平大致相同，但图表显示，在第三次西班牙流感大流行结束后的12个月内，它再次以惊人的速度上升。在此期间，通货膨胀率年增长率超过20%。
平心而论，现在很少有人认为通胀率会在未来一两年内升至20%或更高。正确理解历史很重要，因为即使历史不会重演，它仍然可以教导我们。然而，如果我们对历史的解释不充分，我们就不能依靠历史来指导我们。
20年代的分析得出的教训是，华尔街买入谣言并卖出新闻。年末和年上半年，随着越来越多的投资者“相信”疫情即将结束的谣言，股市飙升。当股市最终收盘时，上涨潜力相对较小，因此投资者又开始“闻讯而卖”。
我们今天很可能正在经历这样的场景。过去一年，随着疫苗的成功开发、大规模生产和管理，库存飙升。纳斯达克综合指数较年3月低点上涨近一倍，标准普尔500指数在股息调整后上涨近80%。一旦疫情真正结束，美国经济和股市都会受到影响。
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编辑：贾克斯
过去100年来，美国股市经历了大大小小的股市崩盘不下10次。最典型的就是年的大萧条、年的互联网泡沫、年的金融危机。这些危机的诞生和爆发都有其独特的特点。有不同的形式，但它们都是一样的。根本原因永远只有两个：经济衰退和估值过高。
更简单地说，股市和实体经济之间出现了巨大的泡沫，泡沫太大，难以为继。
现在美国股市有泡沫吗？诚然，华尔街日益高涨的看跌声音并非空穴来风。纳斯达克指数去年上涨了44%，仅次于20年前的互联网泡沫。但并非所有泡沫都会随着剧烈下跌而破灭。当内外因素足够稳定的时候，消化泡沫也不是不可能。
因此，本文主要想探讨两个问题：
第一，三种典型危机的共同特点是什么，泡沫为何未能站稳；
第二，美股这次会重蹈覆辙吗？
1“咆哮的二十年代”和大萧条
20世纪前20年，欧洲在第一次世界大战的炮火和硝烟下化为焦土，成堆的王冠被撞倒在地。俄罗斯帝国被新兴的布尔什维克推翻。德意志帝国不再辉煌。奥匈帝国、土耳其帝国分崩离析，这个横跨海洋数百年、日不落的帝国正在衰落。
在这场“帝国主义狗咬狗的战争”中，一个新兴的资本主义国家迅速崛起，一举取代了世界霸主的位置英国——美国，并逐渐成为世界第一。成为经济强国，开启经济发展新时代。《咆哮的二十人》。
战争夺取的巨额财富流入工业生产，战后转化为消费力。年至年一战和欧洲战后重建期间，美国通过商品顺差获得了约200亿美元的总财富，世界黄金从英国流向美国。无数的工厂如雨后春笋般拔地而起，大量的商品被生产出来并投放到市场上。
经济的繁荣自然推高了股市，前所未有的牛市逐渐出现。从年开始，美国股市开始单边上涨。哪里有钱，哪里就有人，哪里有牛市，哪里就有疯狂的散户：
“从囊中羞涩的政治人物，到心胸宽广的富豪，再到擦鞋童、扫街工，他们不顾一切地像潮水般涌入股市。”——“世界股票市场之地”
无与伦比的创造财富的能力毫不奇怪地吸引了投机者，股票经纪人为这些人提供信贷杠杆，帮助他们放大股票上涨带来的收益。一时间，杠杆、信用成为当时的“潮流”。普通投资者只能以微薄的保证金进行交易，杠杆倍数甚至高达13,336,010。据统计，银行主办的券商发行的股票抵押贷款从年1月的30亿美元上升到同年12月的45亿美元，再到年9月的85亿美元，而美国的总市值股票仅89亿美元。一亿美元。
在这种投机狂潮的推动下，美国经济从年到年增长了50%，但道琼斯工业平均指数却上涨了500%。经济学大师欧文费舍尔甚至发表了著名言论，宣称“股价已经站在了看似永恒的高地”。
然而，战争的红利慢慢耗尽，经济增长开始放缓，失去基本面支撑的市场泡沫逐渐累积。
就在这时，一把利刃刺破了气泡。年，美联储将基本利率从3.5%提高到5%，年2月再次升至6%。不过，这种影响并不是立竿见影的，直接抑制了股市的投机行为，而是随着投资者融资压力的不断加大，逐渐将泡沫推向崩溃的边缘。
年10月24日，美国股市突然崩盘。
随之而来的是可怕的连锁反应：疯狂挤兑、银行倒闭、工厂关闭、工人失业、贫困加剧、内战边缘有组织的抵抗。
美联储在此期间做了什么？不幸的是，当首次面临如此重大挑战时，成立仅15年的美联储无论在货币政策还是金融稳定方面都表现不佳。货币政策方面，美联储在这段严重萧条时期并没有放松货币政策来应对经济下滑。它选择不行动的原因有很多，比如想阻止股市投机，想维持国际金本位，还相信清算主义理论。
无论对错，最终，股市崩盘和大萧条齐头并进。美国自一战结束以来10年的发展成就被一举吞噬，陷入经济危机的泥潭。
这次美国历史上最著名的股市崩盘，就是由经济过热引发的投机行为引发的。其特点是高杠杆、美联储大幅收紧流动性以及未能在危机爆发前采取行动。
2第三次工业革命与互联网泡沫
美国的历史几乎就是一部战争史，世界格局的每一次变化都是美国股市的狂欢盛宴。
20世纪90年代初，东欧剧变、苏联解体、国际形势剧变、德日统一、日本“失去的十年”，使美国失去了经济竞争对手，成为唯一名副其实的超级大国。冷战结束后，军备竞赛的辉煌成果开始渗透到民用领域。美国进入二战后最长的经济扩张周期。最显着的成就是——推动的信息技术革命。
当时的一批高科技公司，如微软、英特尔、IBM等，不仅盈利能力出色，还给投资者带来了丰厚的回报，代表了世界的未来。因此，人们对科技股的热情很高。
但造成这次资本泡沫的并不是新兴经济产业，而是金融业。
20世纪80年代，当政府信奉里根经济学时，政府放松了对储蓄和贷款银行的限制，允许它们利用储蓄存款进行风险投资。投资银行迎来了春天。冷战胜利后，美国在连续大幅降息后处于相对较低的利率周期，利率在4%左右。
随着监管放松、低利率和新经济概念，推动牛市的东风已经到位，接下来就是给大家“讲故事”的时候了。
投资者、专家学者和众多互联网企业轮番上演公关秀，前景极为光明，吸引了大量资金。对利润的盲目热衷，加上一些机构暗中造假，导致当时对科技股的认识大大膨胀甚至疯狂。
放松管制的结果是，投行推销他们明知没有前途的互联网公司，分析师根据吸引的业务量获得报酬，根据炒作获得报酬。许多当时被认为潜力巨大的科技股后来被斥为一文不值，欺骗、阿谀奉承和虚高价格成为主旋律。自然而然地，泡沫就出现了。
此时监管机构不断放松甚至退出监管机制。年5月，美国财长鲁宾代表克林顿政府向国会提出金融体系改革建议，呼吁取消对银行、证券和保险业的限制，允许银行和工商企业相互融合。与此同时，资本利得税也从28%下调至20%，资本市场开始了最后的疯狂。
纳斯达克指数斜率大幅上涨，不少互联网概念公司IPO时股价出现2-5倍涨幅。更不用说老牌公司了，从年到年，微软的股价上涨了惊人的475%。微软用了14年的时间来消化这个泡沫。
终于在年，纳斯达克100指数的市盈率高达85倍。看空者的声音越来越大，人们终于从梦幻般的幻境中惊醒。此前，时任美联储主席格林斯潘预感到经济过热，开始进入加息周期，利率一路攀升至6%。
科技泡沫破裂的最后一个触发因素是——的故事无法再被讲述。年1月，比尔盖茨辞职，微软被贴上反垄断标签，面临被分拆的危险。科技股巨头可能倒闭的消息加剧了人们对科技股的恐慌。美联储持续加息的效应已经发酵，牛市已经结束。
第三次工业革命伴随的投机浪潮的特点是过度投资、金融放松管制和美联储加息。
3房地产繁荣与次贷危机
以史为镜，可以知兴衰。
了解了前两起惨案后，再看年的金融危机，感觉历史又在重演。马甲虽然换了，但说到底还是老东西。
首先，同样是低利率刺激。
互联网泡沫破灭后，美国经济开始走弱。为了刺激经济、减少失业率，美联储多次下调联邦基准利率。年6月，利率由6%下调至1%。债券等传统固定收益产品的收益率随之下降，股市也陷入了崩盘后的低迷。在小布什的“居者有其屋”号召下，资金大量流入房地产，开启了房地产市场的繁荣。窗帘。
然后是疯狂的杠杆作用。
在房价快速上涨的背景下，贷款机构的胆子越来越大，门槛也越来越低。以前是首付30%，还需要收入证明，现在首付5%甚至0。对于“三无”，收入和资产都不查。即使你站在街上，贷款人也可以在没有资金的情况下买房子。只需拍张照片即可获得贷款。另外，贷款买的房子可以作为抵押贷款购买第二套房子。结果，从年到年，美国最大的10个城市的平均房价增长了两倍。
不仅如此，聪明的华尔街还伸手二级市场，利用MBS、RMBS、CDS、CDO等术语规避监管，发明基于抵押贷款的衍生品，不断放大杠杆融资并用于放贷。到年，相关金融衍生品金额达到8万亿美元，是抵押贷款的5倍。
金融房地产杠杆持续上升带来的风险最终将随着美国进入加息周期而逐渐暴露出来。出于对通货膨胀的担忧，美联储从年6月开始两年内上调联邦基金利率17次，从1%上调至年的5.25%。
房贷压力不断加大，而美国人从来没有储蓄的习惯。然后很多人发现他们无力偿还抵押贷款！随着违约情况不断恶化，房地产价格暴跌，银行依法占有房屋但不能拍卖。最终，资金链断裂，危机爆发。
至于美国股市，在房地产市场繁荣时，随波上涨，但在危机爆发、流动性崩溃时，也未能幸免。
美国股市的暴跌是房地产的非理性繁荣造成的。其特点是——金融创新下的高杠杆、美联储加息、流动性危机。
4这一次，历史不会重演
人类在上个世纪的危机中学到了太多的经验，学会了如何最大限度地减少市场崩溃造成的资产负债表衰退的影响，那就是提供充足的流动性来帮助经济实体克服当前的困难，维持生产和就业。相对稳定。
为了应对年突如其来的疫情，美国通过零利率+无限量QE释放了巨额水。然而，实体经济因防控封锁而难以复苏，却为资本市场增添了可观的流动性。牛市持续了近一年。以至于连赚大钱的华尔街都认为股价已经脱离了引力。
在做空美股的声音中，我们不得不思考的一个问题是：什么会导致美股崩盘？
过去三场美股危机都有一个共同的机制：美联储降息——投资过热——投机+杠杆——估值过高——美联储加息——崩盘。这期间，牛市有不同的触发因素，也有不同的泡沫破灭触发因素标准持有者）。
我们来逐步分析一下。首先，本次股市大幅上涨并无外部原因。这纯粹是由美联储放水驱动的。
估值高？
PE是用于估值的最基本指标，但PE的计算仅使用过去12个月的利润。随着时间线的延长，准确性将会下降。因此，在这种估值比较的情况下，一般采用诺贝尔经济学家、耶鲁大学教授罗伯特希勒发明的CAPE比率。
按照这个指标，标准普尔500指数目前的市盈率为35.26，高于大衰退时期的峰值，但低于互联网泡沫时期。
我们来看看个股。去年纳斯达克成分股中增长最为强劲的FAAMG，在美国目前的利率水平下，其估值实际上是合理的。苹果是36倍，亚马逊是78倍，谷歌是34倍，当然特斯拉是一个特例。总而言之，并没有大家想象的那么高。
杠杆？
截至12月的最新数据显示，美股融资余额已突破亿美元的历史高位，占美股总市值的1.1%。但由于自有资金规模也在不断增加，隐含杠杆水平为2.72，低于年中期近3倍杠杆高点，与年水平相当。
显然，当前的美国股市泡沫比较大，杠杆率已经到了我们应该警惕的地步。然而，美股的实际估值水平并没有想象中的那么高。这并不是像当年的互联网泡沫那样的讲故事的集会。但底部有一定的业绩支撑。
那么最担心的问题就是——美联储什么时候加息？
现在全球经济金融市场似乎已经成为一场以美联储为庄家的赌博游戏，利率就是赌桌上的骰子。
这个问题没有人能够给出答案。虽然鲍威尔经常露面给市场接种疫苗，表示在经济和就业率恢复之前不会加息，但正如格林斯潘所说，“如果你认为你听懂了我在说什么，那一定是因为我表达得不够清楚。”
至少我们可以确定的一件事是，过去N年，美联储在危机中的表现变得更加成熟。比如，伯南克在次贷危机时的果断救助，避免了这场危机像大萧条那样对社会造成严重伤害。
当美联储认为可以加息时，美国经济可能就会走出困境。过去，股市崩盘总是伴随着经济衰退，但这次却恰恰相反。存在“流动性推动转向经济推动”的逻辑。届时，加息的负面影响可能会被经济增长的正面影响所抵消。
因此，美股未来走势大概率会长期在高位震荡，直至利润耗尽。毕竟，从长远来看，过去美国股市的暴跌更像是剧烈的回调，而不是上证的“宇宙点”，后者仍然难以达到。
然而，股市中最难以预测的人始终是——人。股市惨案屡屡发生。人类已经吸取了足够多的教训，但历史总是证明人的记忆总是有限的，所谓的理性很难在股市中生存。
纽约股市三大股指13日大幅下跌。这主要是受到哪些因素的影响。首先，美国经济衰退会影响股市的稳定。其次，美国一些主要科技公司的股票被一些大佬抛售，造成了羊群效应。此外，许多投资者对中国企业的看法比一些美国企业更为乐观。另外，投资者希望及时止损以满足自身的发展利益。这需要从以下四个方面来说明。分析13日大幅下跌的纽约股市三大股指。主要受哪些因素影响。
1、由于美国经济陷入衰退，会影响股市的稳定。
首先，由于美国经济处于衰退状态，会影响股市的稳定。对于美国来说，他们的经济处于衰退状态，这会影响股市的长期发展，让经济市场上一些公司的股价不稳定。
2、美国一些主要科技公司的股票被一些大佬抛售，造成羊群效应。
其次，一些大佬抛售美国一些主要科技公司的股票，造成了羊群效应。对于一些美国科技公司来说，一些大佬抛售自己的股票，会导致很多人一起抛售。
3.许多投资者对中国企业的看好程度高于一些美国企业。
此外，许多投资者对中国企业的看法比一些美国企业更为乐观。对于一些美国企业来说，他们更愿意选择中国企业进行投资，因为中国企业有足够的发展动力。
4、投资者希望及时止损以满足自身的发展利益。
另外，投资者希望及时止损以满足自身的发展利益。对于投资者来说，希望在相应的股市不太景气的情况下及时止损，以满足长期发展的需要。
股票市场应注意的事项：
多渠道加强政策调控。
