-01-04浙商证券张建民、王杰对中国联通进行研究，发布研究报告《中国联通点评：实施第二期股权激励强化转型战略》。本报告给予中国联通评级买入，目前股价为3.96元。
中国联通()
第二期股权激励计划进一步完善长期激励，强化战略落地
公司披露第二期限制性股票激励计划，拟向约名激励对象授予不超过9亿股限制性股票，约占当前总股本的2.9%首都。每股价格2.48元，该计划有效期60个月。股权激励将进一步完善公司治理结构，健全中长期激励机制，有力保障新战略规划的实施，充分调动员工积极性。
解锁条件聚焦高质量发展，ROE提升百分点位居行业前列。
解锁条件基于主营业务收入、利润总额、净资产收益率、经济增加值四项指标。其中，营收和利润增速不得低于行业平均水平，净资产收益率提升幅度必须行业领先。体系高质量发展的信心和决心。
第一/第二/第三解锁期的要求分别为：1）主营业务收入同比提高。//年主营业务收入较年增速不低于11.82%/16.85%/22.10%，不低于年行业平均水平；2）利润总额同比提升，//年度利润总额增速较年不低于3.20%/35.52%/49.07%，且不低于行业平均水平；3）//年净资产收益率不低于4.10%/4.25%/4.40%，较年提高一个百分点，且不低于年两家标杆公司同一行业；4）//年经济增加值同比提高。
电信行业拐点明显，公司继续保持高质量稳健发展势头
在5G和创新业务双向驱动下，电信行业迎来拐点并持续快速增长。电信业务收入累计同比增速从年1月至9月的0.0%提升至年1月至11月的8.1%。中国联通延续高质量稳健发展态势。1-9月份，主营业务收入同比增长7.3%，利润总额同比增长15.1%，归属于股东的净利润同比增长18.6%，净资产收益率同比增长0.54%至3.77%。5G用户的持续渗透和应用程序开发以及数字化转型的机遇预计将继续推动公司的增长势头。
盈利预测和估值
股权激励强化战略落地，体现了对未来发展的信心和决心。我们继续看好公司业绩和高质量增长。预计-23年净利润增速为16.4%/10.8%/10.2%，维持“买入”评级。
风险提示：5G应用发展不及预期的风险；创新业务发展不及预期的风险等。
近90天，共有12家机构对该股进行评级，其中8家给予买入评级，4家给予增持评级；机构近90天平均目标价为5.5；证券之星估值分析工具显示，中国联通好公司评级为3星，好股价评级为3.5星，整体估值评级为3.5星。
飞亚达()深度研判：钟表龙头受益海外消费回归，未来增长可期
类别：公司机构：浙商证券股份有限公司研究员：马力日期：-09-15
飞亚达是国内领先的手表企业，无论是奢侈手表代理业务还是自有品牌业务均处于行业领先地位。二季度国内奢侈品市场的强劲复苏将利好公司手表代理业务，而海外奢侈品消费的回归以及国内消费习惯的形成将为公司提供长期发展动力。此外，公司作为国内手表领域的龙头企业，有望受益于国内消费的持续复苏。我们预计公司下半年业绩将超预期改善。
投资要点
超预期因素：奢侈品消费回潮以及国人国内消费习惯的形成为公司手表代理业务注入增长动能，自有品牌业务将受益下半年消费复苏。
市场认为，疫情导致居民收入减少，国内消费不会有太大反弹，钟表行业也会受到打击。不过，1）国内奢侈品市场率先复苏。出境游限制导致海外奢侈品消费和国人国内消费回归。习惯逐渐形成，奢华腕表作为奢侈品的重要品类，也迎来了繁荣发展的时期。2)该公司是奢侈手表代理业务的领导者。其子公司恒吉利市场占有率全国第二。其拥有覆盖全国的零售网络和售后服务中心，业绩有望快速提升。3）随着疫情防控常态化和国内消费潜力释放，公司自有品牌业务有望受益于消费复苏。4）公司二季度盈利明显改善。年Q1/Q2归属母公司净利润为-12.97/万元，EPS为-0.03/0.21元/股。预计下半年将延续二季度的发展态势，业绩大幅增长超出市场预期。
超出预期的逻辑推导路径：投资者普遍认为，中国人主要在欧洲或香港购买瑞士名表，国内消费受到疫情负面影响，复苏力度有限。但事实上1）出境游限制和政策引导加速了海外奢侈品消费的回归。而消费者也在逐渐形成国内消费习惯。2）奢侈品核心消费群体的购买意愿和购买能力没有变化，疫情得到控制后需求将快速释放。3）我国疫情防控进入常态化阶段。经济内循环战略促进国内消费持续复苏。国内钟表行业将受益于消费增长趋势。
催化剂：海外奢侈品消费回归，下半年消费旺季来临
盈利预测及估值：飞亚达是钟表行业唯一的A股上市公司。我们相信国内奢侈品市场将超出预期。
