皮海舟|立方体谈话专栏作家
在11月23日举行的中新战略互联互通示范项目金融峰会上，证监会副主席方星海介绍，外资保持稳定流入A股市场的大趋势。今年1-10月，境外投资者累计净流入约.76亿元。截至今年10月底，境外投资者持有的A股流通市值为3.67万亿元，占比约4.97%。
外资保持稳定流入A股市场，这无疑对A股市场起到稳定军心的作用。近年来，国际形势的变化也对资本市场产生了一定影响。例如，一些国家限制本国资金投资中国企业股票。但从外资稳步流入A股市场的总体趋势来看，至少个别国家采取的措施并没有影响外资投资我国资本市场。这对于提振A股市场投资者信心具有积极意义。投资者此前对外资流出A股市场的担忧可以消除。
那么，外资为何保持稳定流入A股市场呢？换句话说，外资稳步流入A股市场意味着什么？笔者认为，至少这些因素值得关注。
首先，中国经济的发展让境外投资者看好中国企业的发展，进而看好中国股市的发展。毕竟，中国已经是仅次于美国的世界第二大经济体，而且自去年COVID-19疫情以来，中国的经济发展仍然取得了令人瞩目的成就。例如，年，中国是世界主要经济体中唯一实现正增长的国家，全年GDP同比增长2.3%。尽管美国采取了一系列刺激经济发展的措施，包括实施无限量量化宽松政策，但年美国GDP最终还是下降了3.5%。
又比如，今年前三季度，我国GDP约为12.72万亿美元，实际增长9.8%。GDP总量超过英国、法国、德国、日本四国的总和。今年前三季度美国GDP总量达到16.9万亿美元，但增速仅为5.7%，远低于中国GDP增速。这也意味着中国经济比美国经济更有活力。正因为如此，对于看好中国经济的外资来说，稳步流入A股市场自然是一个非常理性的选择。
其次，外资稳定流入A股市场也是A股市场开放的结果。近年来，A股市场进一步对外开放，为外资进入A股市场打开了大门。一方面，取消了QFII、RQFII的投资额度限制，明确并简化了境外机构投资者境内证券、期货投资基金的管理要求，进一步便利境外投资者参与我国金融市场。另一方面，取消证券公司、基金管理公司外资持股比例限制，允许境外投资者参股甚至独资设立证券公司、基金管理公司。目前，我国已批准设立8家外资控股证券公司、3家外商独资基金管理公司、1家外商独资期货公司，部分已正式开业。这些开放措施的实施也促进了外资流入A股市场。
第三，A股市场的发展也增加了A股市场对外资的吸引力。比如，A股上市公司的增加，不仅增加了A股市场的容量，也增加了A股市场的投资标的。特别是近年来，众多代表新经济的优秀企业纷纷上市，A股市场数量不断增加。市场本身的吸引力让更多的外资流入A股市场。与此同时，A股市场本身也在逐步规范，股票市场的法律体系正在逐步完善，投资者保护也在不断加强。这些对于境外投资者来说也很重要，也有利于增加A股市场的吸引力。
此外，A股市场目前是全球股市风险较低的市场之一，可以成为外资的“避风港”。这是外资能够稳定流入A股市场的另一个重要原因。一方面，中国经济的发展有利于提高上市公司效率，从而增加上市公司的投资价值；另一方面，A股市场的长期滞涨也让A股市场成为“避风港”。例如，当前美国股市的牛市已经持续上涨了12年多。全球投资者对美国股市熊市的到来充满担忧。过去十几年，A股市场普遍横盘整理，基本上经历了一半的历史。因此，在山腰上徘徊，这使得A股市场的投资风险相对较小。尤其是A股市场的走势往往独立于美股的影响。这使得A股市场有望成为美股下跌的“避风港”，外资将稳步流入A股市场。
当然，外资流入A股市场是一个长期的过程，外资进入A股市场也是一个长期的过程。因此，外资稳定流入A股市场对市场来说是长期利好，而不是短期利好。将引发A股市场短期投机。外资正在成为A股市场的重要力量，与境内资金共同推动A股市场的稳定发展。
编辑：刘安琪|审稿人：李震|董事：万俊伟
A股大涨，100股涨停，外资买入120亿！A股市场出现这样的局面，最重要的原因是政策言论刺激市场上涨，而境外投资者也非常看好中国市场的发展。这也是A股市场最终达到100股涨停的原因。
对于很多人来说，A股市场的涨跌绝对是一件神奇的事情。有时一家公司的业绩不一定会带动A股公司股价的上涨，但政策的出台却可以直接刺激A股市场。随着越来越多的政策支持涌入A股市场，境外投资者自然非常看好A股市场和A股公司的发展，自然会有人从外部引进资金直接投资A股。-市场份额。
1、A股大涨，100股涨停，外资买入120亿！
A股再次疯狂。按照目前A股市场的表现，不仅有100股涨停，外资也在买入120亿元。这种现象的背后必定有其原因。在A股市场，汽车板块目前正在大幅上涨。毕竟汽车领域不仅有新能源汽车市场，还有政策支持，再加上我国的制造业。而消费得到了国家的支持，自然最终会受到青睐，投资者只是用手投票。
2、A股发生了什么：政策支持+外资看好A股市场发展
A股出现这种情况并不奇怪。在政府的优惠政策下，不仅目前的税收优惠政策明显，而且后续的促销和消费政策也将为汽车市场投入真金白银。汽车股自然可以大幅上涨。毕竟未来的业绩肯定会有政策引导的支撑。由于政策的支持以及我国制造业和消费行业的稳步复苏，境外投资者自然会非常看好A股市场的发展，最终会大量涌入A股市场。
国际版正在成为继创业版之后中国资本市场的又一重大创新举措。在上海，为国内外大公司设立主板，上市条件与纽约证券交易所类似；在深圳，建立类似纳斯达克、上市条件相对宽松的创业板已成为中国资本市场发展的关键。中长期愿景。继深圳创业版成功推出后，上海国际版近期也加速推出。决策层正在推动境外企业在华发行A股并上市。这些海外公司在A股上市后，因其“海外”性质，将被归类为“国际版”。为什么要开发国际版的股票市场？1、上海是国际金融中心，国际金融中心的标志之一就是交易市场向全球开放。因此，在上海开设“国际版”是其迈向国际金融中心的非常重要的一步。2、国外企业来华上市的意愿强烈，如可口可乐、汇丰银行、联合利华等。3、上市可以提高其在中国市场的知名度。4、企业可直接获得人民币资金，为企业在华拓展业务提供极大便利，且不存在外汇风险。贸然推出易城为“外资提款机”无论A股市场实际情况如何，贸然推出“国际板”只会让中国资本市场成为外资和大型跨国公司套取的“提款机”高价的钱。近期，一些机构和外资企业通过各种渠道游说政策部门，推动A股“国际板”。1月14日结束的中国证券期货监管工作会议也将“探索境外公司境内上市的制度安排”作为证监会年的工作重点。就A股市场的市盈率而言，如果贸然允许外资企业在境内上市，将极大影响A股市场的稳定和健康，甚至可能导致A股市场成为“外资提款机。”对此，多位专家向本报记者指出，A股“国际板”能否推出，需要多方权衡利弊。高市盈率发行是否容易导致境外投资者“圈钱”？不少业内人士和投资者认为，新股发行制度改革并未成功，仍属于行政管制市场。因此，新股发行报价越高、市盈率越高，上市公司、发行人、券商、保荐人的利润就越大。自去年A股市场IPO重启以来，108只新股平均市盈率已超过50倍，年底推出的创业板甚至达到80至100倍以上。国际市场发行的新股市盈率一般不超过10倍。高市盈率发行意味着上市公司发行股票时可以获得超高溢价。如果一家公司通过5倍市盈率发行股票可以获得100亿资金，那么如果按照50倍市盈率发行股票，该公司可以获得亿资金。金融研究员皮海舟认为，如此高的市盈率，推出“国际板”无疑将成为外资和大型跨国公司来华高价赚钱的“利器”。允许海外大企业以高市盈率在境内上市，无异于让外资夺走老百姓大量宝贵的资金和储蓄。目前市场有消息称汇丰银行将在A股上市融资600亿元人民币，东亚银行、渣打银行、花旗银行、淡水河谷、通用电气等多家跨国公司也纷纷表示有意入局。A股市场。如果汇丰成功上市，相当于筹集了20座南浦大桥。
决策者必须冷静研究为什么允许外资高价收钱？为什么我们主动给跨国公司送钱？而这份礼物更是数百亿。我们的国家太富有了吗？贫困地区不再存在了吗？我们中小企业不需要钱吗？”至于国内一些经济学家、券商、中介机构呼吁“国际板”，不排除有人“只是为自己多赚中介费，完全无视我国整体损失和风险”。“国际板”会挤压中小企业融资吗？我们必须提防A股“国际板”成为“国际提款机”。“如果真如消息所说，汇丰境内上市融资超过600亿元，所获得的资金就足够了。挽救了我国数以万计的中小企业，为数以千万计的劳动者提供了就业机会，为我国企业的科技创新提供了有力的支撑。而且，一旦汇丰在A股市场上市，许多其他境外投资者将竞相登陆A股市场。在给汇丰等外资企业输血的同时，等于剥夺了我国很多中小企业的发展机会。我国78%的就业机会是中小企业。中小企业是最具技术创新力量的企业。中国资本市场对中国经济结构严重失衡也负有不可推卸的责任。过去20年，中国A股市场为上市公司筹集资金近10万亿元，其中95%给予大型企业，中小企业获得的资金不足5%。因此，在下一步经济结构调整中，这种融资方式失衡的现象如果不得到纠正，将直接影响中央“调结构、促内需”的战略。如果允许外资在A股市场进行这样的泡沫发行，很多中国民族企业将别无选择，只能眼睁睁地看着股市有限的资金被外资吸走，而国内企业将面临由于没有融资机会而被外资低价吞并的不幸。而大量外资通过直接融资在中国市场快速扩张，再加上中国对外资的超国民待遇，极有可能对中国仅存的一些民族产业造成严重冲击。对中国资本市场的稳定健康有何影响？只要A股国际股市的IPO和再融资市盈率都高于国际市场。跨境上市公司可以高价发行A股吸收人民币资金并兑换成外汇。同时，还可以在境外市场以美元低价回购其流通在外的流通股。这对外资来说是一种收益巨大但没有风险的金融套利。如果“国际板”向巨额境外融资开放，将彻底改变市场对未来融资规模的计算，未来潜在的融资需求将成为无底洞。供需关系将因此被彻底打乱，这将极大损害资本市场的整体投资信心，市场将被这些“巨无霸”淹没。而且，因为国际市场上市公司的估值相对较低，而中国上市公司的估值相对较高。大量海外企业在A股上市。现有的估值体系很难处理。这将对A股估值中心产生强烈冲击，导致A股市场大幅下跌。这相当于花费巨资购买巨额股票。风险。A股国际板的推出，是给中国股市插上新的“达摩克利斯之剑”。中国的市盈率是全球最高的，市净率也远高于美国和欧洲。中国企业在海外上市，对于美国来说非常重要。对欧洲没有影响，因为欧美市场是低价的“海”，我们是高价的“天池”。一旦跨国公司登陆A股，中国股市的估值就会立即大幅降低。问题是，中国股市仍有超过45%的大小股票没有流通。如果大量外资大公司涌入市场，打压中国股市，国有股、法人股的流通和赎回将大幅下降，国有资产将遭受较大损失。
在人民币自由兑换之前，国家股和法人股没有充分流通，新股市盈率没有降低，如果推行A股国际板，完全是适得其反、仓促行事。这是一件非常悲伤的事情。红筹股回归会弊大于利吗？一些机构推动所谓A股国际板的另一个方面是希望把境外上市的红筹企业带回来。但实践证明，海外上市红筹股的回归并没有给A股市场带来太大的好处。比如，中石油重返A股市场，不仅对中国投资者来说不是好消息，还导致中石油投资者损失高达7万亿元。这些大公司并不缺资金。回归A股正好给了他们另一个赚钱的机会，而且发行量很大。回归红筹公司意味着数百家中小企业失去了获得资金的机会。而且，红筹公司的回归将进一步加剧A股市场与海外股市的联动波动。金融危机的阴影并未消散，反而进一步加大了A股市场对海外市场的依赖。当外部世界崩溃时，中国也会随之崩溃。在国际金融风暴尚未平息的情况下，这种联动性太大，对于我国资本市场的发展并不是一件好事。“国际板”是世界金融中心的必要条件吗？有机构声称，允许外资来华上市将证明中国股市的“国际化”，中国将成为世界金融中心。这是荒唐的。所谓国际金融中心的标志：一是国家有控制国际资本的能力，有国际货币的发行权。该国货币必须是世界主要储备货币；第二，金融机构具有全球竞争力；第三，拥有军事实力，确保金融市场不受影响或被操纵；第四，保障金融高效运作的法治环境；第五，我国主要产业在全球经济中发挥主导作用。证监会不仅要着力向投资者筹集高价融资，还要提高A股市场投资者的回报。这是市场健康发展最基本的保证。下一步最重要的是进一步改革新股发行机制，将新股发行市盈率降低至接近国际市场的水平。只有这样，我们才能考虑允许外资进来。但目前推出“国际板”还为时过早。与其把摊子摊得太远，如果太大，还不如把精力花在建设国内现有的体系和部门上。现在创业板、权证市场、主板市场都存在问题，关注这些方面更有意义。
