周四，各大股指全天震荡上行，上证指数收盘上涨0.72%，创业板指数上涨逾2%至点。市场上，医美概念、碳中和、半导体、钢铁等板块轮番上涨，持续呈现快速轮动格局。两市个股涨跌互现，涨幅超过9%的个股超过80只。与此同时，板块高位个股大幅下跌。总体来看，市场维持结构分化。
4月份市场开局良好。近六个月来，市场出现了明显的“逐月效应”。每个月的第一天基本都是上涨，后面有时也会出现几根阳线。这一效果本月再次得到验证。今日虽然各大股指上涨，但两市成交额萎缩至亿元。在规模指数创出近期反弹新高后，市场出现了土地成交量水平。在一定程度上出现了“量价背离”的现象。如果市场上涨量能够收缩，则可以说是抛售压力较轻的反弹。那些深度投入市场的都已经躺着了，场外的增量资金也没有急着进场抢反弹。这表明市场信心尚未恢复。
悦盛金融表示，对于市场底部区域运行的看法维持不变。近期市场的上涨是反弹而非反转。不宜盲目乐观反弹的强度和高度。我们应该边走边看。上证指数首先观察能否有效突破近期小双底点附近的颈线。上方60日均线附近仍有重要压力。创业板指数目前是对半年线的反抽，仍然在半年线和年线之间运行。考虑到市场现有资金的博弈以及主题热点的快速轮换，短线投资者建议以回调、低吸为主热点；重仓投资者继续利用本轮反弹的机会优化仓位结构。
4月份是年年报和年一季报的窗口期，要关注确定性较强的业绩主线。业绩高增长的对象集中在哪些行业或领域？我们根据国家统计局3月底公布的1-2月我国规模以上工业企业利润数据可以得出结论。披露数据显示，装备制造业和高技术制造业利润同比分别增长7.07倍和3.08倍。其中，医药制造业受益于疫苗需求快速增长、防疫产品快速增长等因素综合作用，利润同比增长95.4%；汽车制造业受益于后疫情时代需求复苏和新能源汽车支持政策。利润总额增长近%。同样引人注目的是计算机、通信和电子设备制造业，尽管去年基数较高，但仍取得了令人瞩目的增长。此外，中游制成品的复苏也带来了上游资源性产品景气的回升。在产品价格上涨和低价库存原材料成本上涨等因素推动下，黑金和有色采矿活动利润分别增长高达%和146%，而石油、煤炭等燃料利润增长高达%和146%。加工业和采矿辅助活动急剧扭转亏损。
核心结论：上证指数自点以来，已进入牛市第一阶段。此次上涨是由于估值修复。风险溢价和股债比指标显示，当前股市风险收益比优势不再明显。当市场进入牛市第二阶段时，需要确认基本面已经见底。从历史来看，四月是一个明确的时期。从先行指标见底的时间开始推断同步指标见底需要一定的时间。估值修复第一阶段需要事件驱动，跟踪谈判进展。若基本面没有接力，仍需警惕回调风险，优化结构应对波动。银行比较好。
海通策略：市场能否基于基本面接力进入牛市第二阶段，4月至关重要
上证指数突破前期高点，站上点上方。市场情绪高涨，部分人士认为市场已进入新一轮上涨。《现在类似于-》、《牛市分三个阶段-》、《回顾19年类似于年、年：牛市蓄势待发-》、《牛市不需要基本面》?在《误区-》等多篇报道中，我们的分析指出，从上证指数点开始，市场出现反转，进入牛市第一阶段。与年下半年类似，政策回暖和宽松流动性推动估值修复进入牛市，第二阶段需要确认基本面已经触底反弹，市场能否进入第二阶段，4月份或许是决定性时期。
1、年初以来市场处于牛市第一阶段
上证指数自点以来的上涨，是牛市第一阶段的估值修复。我们在之前的报告《牛市分三个阶段——》和《牛市孕育期高波动——》中已经分析过多次。牛市分为三个阶段。第一阶段是妊娠准备期，第二阶段是全面爆发期，第三阶段是全面爆发期。第三阶段是泡沫疯狂期。第一阶段牛市的背景是基本面尚未改善，企业利润和ROE同比仍在下降，但政策回暖，流动性改善，市场估值先行修复。类似的历史记录包括年下半年和年第四季度。年，上证指数从6月份的998点上升到9月份的点，涨幅达22.6%。在此期间，全部A股净利润累计同比增速从年第二季度的4.1%下降至年第四季度的-5.8%。上证综合指数市盈率从6月的16.5倍上升至9月的19.3倍。年，上证指数从10月的点上涨至12月初的点，涨幅达26.2%。全部A股净利润累计同比增速由年第三季度的27.6%下降至年第四季度的-11.7%。上证综合指数PE从年10月的12.9倍上升至12月初的15.9倍。回顾年初以来上证指数点的上涨，基本面数据并没有好转，上涨主要是估值修复。继去年底的6.2%小幅回升后，1月份累计工业增加值同比小幅回升，2月份为5.3%，由去年同期的6.8%小幅回升。1-2月工业企业累计利润同比-14.0%，延续上年末的10.3%。急剧回落。全A股PE从1月3日的13.0倍上涨至4月4日的18.4倍，沪深300从10.0倍上涨至13.3倍，创业板指数从27.9倍上涨至56.3倍，中小板指数从27.9倍上涨至56.3倍。中小板指数涨幅从18.8倍升至27.4倍。估值修复主要是由于风险偏好上升，即风险溢价指标下降。自1月4日以来，无风险利率一直波动平缓，10年期国债收益率一直在3.06-3.22%的窄幅区间盘整。
2、能否进入第二阶段牛市要看基本面，4月份就决定了。
从历史上看，“四月决策”起源于基本面更加明朗的时候。回顾A股历史，A股市场具有一定的季节性特征。“春意不安，四月决断”是普遍现象。详情请参阅《每年A股经历之事——》。4月份之前基本面数据还不是很明朗，市场经常受到政策或者事件的影响。年初，流动性通常较为充裕，投资者风险偏好较高，因此常常出现春季躁动的情况。4月份之后，3月份的宏观数据逐渐出炉，微观企业的年报和一季报也开始披露。春季过后，基本面逐渐明朗，国两会结束，宏观政策形势更加明朗。因此，投资者可以对市场形势做出更清晰的判断。回顾年至今，A股倾向于在4月选择方向。年4月、14、16、17、18日股市转跌，年4月股市短暂上涨后，5月转跌，年4月、年4月股市转跌，进一步上涨。具体来说，当基本面或政策恶化时，4月份之后市场就会转向下行。例如，年，为控制房价过快上涨，“国八规”等调控政策密集出台。年4月，为控制过度通胀，央行上调存款准备金率0.5个百分点。房地产和货币政策开始逐渐收紧，到年4月，市场终于经历了熊市暴跌。这一次，政策收紧最终导致基本面恶化，股市经历了戴维斯双杀，杀掉了估值和利润。年4月，上市公司公布业绩。12季度A股全部归属于母公司净利润同比增速从上季度的13.4%大幅下降至0.5%。虽然当月上证指数因金融改革而上涨，但5月份之后该指数保持不变。急剧下跌。年4月，超日债、华鑫钢铁等境内信用债风险持续暴露。人民日报发表权威人士专访《问一季度大势》。市场担心中国大规模债务违约，股市下跌。年3月底4月初，由于摩擦以及中兴事件的发酵，股市下跌。当基本面或政策改善时，4月份后市场就会上涨。年，市场的焦点是创业板。经过年底到年初的反弹后，4月初创业板市场分化十分严重。一季报显示，13Q1创业板归属于母公司净利润增速由上季度的17%提升至同比24%。%，创业板指数终于向上突破，进入牛市格局。年4月，央行下调存款准备金率，同时人民日报发表文章《点是A股牛市的开始》。投资者情绪高涨，股市上涨。年的创业板市场是非常典型的基本面推动盈利改善，而年的整体牛市则与政策回暖有关。
中信建投张玉龙：4月A股将迎来第二轮上涨关注四大板块
问：作为今年第一个对市场做出看涨举动的分析师，您在二月份的“牛市起点”电话会议影响很大。您当时的判断逻辑和依据是什么？
张玉龙：
我们判断牛市已经开始主要基于两个方面。一是金融去杠杆给银行带来的资本压力有所缓解；二是外部环境有所改善。
去年我们发布了——号报告《金融去杠杆中的宏观投资对冲策略》，明确了影子银行在贷款创造和存款机制下绕过资本约束的信用创造。在金融去杠杆过程中，如果按照资管新规对这些影子银行进行穿透式监管，就会导致银行资本不足。在资本缺乏的情况下，银行的信贷供给就会受到抑制，进而导致全社会的货币供给压力。
银行可以通过内部和外部融资补充资本。根据我们的测算，银行补充资本金的时间大概是今年5、6月份。当资本接近补充时，货币实际上可以正常扩张。1月份社会融资数据创下历史新高，实体方债券价格和利率水平也有所回落，这意味着信贷宽松的进程已经开始。4月份又开始新一轮上涨。
问：有什么新的乐观理由吗？
张玉龙：
我们认为，经过3月份的调整，4月份市场将重启新一轮上涨，主要基于两点。
另一个问题是信贷约束。长期信贷利率AA-在3月最后一个周末持续下跌，这意味着信贷宽松进程仍在逐步推进。
再有就是3月份PMI数据远超预期。虽然这个数据有一定的季节效应，但实际上从一个侧面反映出经济复苏的拐点正在慢慢显现。中国经济实际上正处于触底反弹的前夜。当经济复苏拐点出现时，大盘蓝筹股的机会就会到来。
问：您认为二季度的投资机会在哪里？未来市场空间有多大？
张玉龙：
首先，二季度经济逐渐触底，银行资本可以从根本上得到补充。此时，社会信用融资结构将进一步优化，风险溢价水平将降低。反映在市场上，此前以中小板为主的风格将逐渐转向均衡甚至蓝筹为主的风格。蓝筹股的上涨更有可能带动大盘指数上涨。大盘指数可能会突破目前点、点的均衡区域，进一步向更高的均衡点演化。如果长期信贷利率下降10%，股市仍有上涨10%至15%的空间。
第二季度大盘将继续上涨，上涨至3,200点至3,500点区间。蓝筹股机会可能较多，重点关注房地产竣工产业链、家电家居、周期产品等板块。
从上周五开始，A股市场开启了第二波上行攻势。与很多投资者的预期相反，第二波上涨行情的走势并不是缓慢的上涨趋势，而是依然猛烈。春节后，市场发起第一波上行攻击，呈现出挤压空头的上行趋势。许多投资者措手不及，没有时间参与。当市场达到点后，许多投资者预计市场将出现重大调整。但我当时指出，正是因为有大量做空资金在观望抄底，才导致市场难以出现大的调整。
前段时间我和一位银行行长交流过，他的比喻很好：在当前的空头上涨行情中，一旦上车就很难下车。当然，您可以在巴士上换座位，但不能下车。一旦下车，通常很难再回到公交车上。赚取短期价差、避免短期调整的投资很可能在第二轮挤空上涨中彻底昙花一现。现在牛市的特征已经非常明显了。我多次向大家强调，只有坚信牛市的投资者才能真正在市场中获利。如果信心不坚定，很容易在市场波动中退出市场。前段时间市场调整的时候，我建议大家趁调整建仓。这是在右侧建立位置的好机会。
去年10月市场最低点时，前海开元基金率先喊出“棋局清、全力加仓”的口号，配置了券商等代表市场底部走势的板块。市场，赚取丰厚的回报。银河证券数据显示，前海开源基金成为今年一季度最大赢家，占据股票型基金和混合型基金第一名，并占据混合型基金前七名的位置。这反映了左翼的巨大立场。优势。当然，左侧开仓也承受着巨大的压力。我们敢于在左侧建仓，是因为我们有足够的逻辑推理。近五年多时间，前海开元基金已两次逃离顶部，三次抄底。这是因为我们真正实现了价值投资。
现阶段，我认为大家应该克服犹豫，抓住牛市的机会，不要再想着等大盘下跌才入市。事实上，往往最好的投资机会和最佳经营时机就是现在。当你看好后市和某只股票时，你以现价买入；如果你看跌市场前景和股票，你就以当前价格出售它。等待往往会让机会从指缝中溜走。
上市券商4月份业绩已于近日公布。虽然环比降幅较大，但分析人士指出，考虑到季末月结息等因素对基数的影响，4月份环比指标实际上意义不大。总体来看，预计证券行业正在进入复苏周期。加之科创板快速推进以及流动性改善的预期，机构看好证券板块业绩回暖和政策催化剂带来的投资机会。有机构建议投资者重点关注5月份券商股交易机会。
性能改进正在进行中
数据显示，4月份上市券商净利润环比大幅下滑。例如，母公司中信证券4月份净利润5.26亿元，3月份净利润13.85亿元，环比下降61.99%。不过，也有机构指出，受4月份全市场股票、基金日均成交量环比下降等因素影响，股票、债市表现较3月份疲弱，考虑到考虑到季末结息等因素的干扰，4月份的环比表现意义并不大。同比来看，券商业绩仍保持良好增长势头。
兴业证券数据显示，随着资本市场走强、交易活跃度增加，根据35家A股上市券商统计，一季度营收和利润同比分别大幅增长51.4%和86.6%。年，从业绩驱动因素来看，华泰证券认为，自营业务占比达到历史相关数据较高水平，成为业绩提升的关键因素。
华创证券预计，在传统业务恢复性增长和创新业务突破的预期下，今年证券行业ROE有望回归8%左右，龙头企业大概率超过10%。
估值方面，数据显示，截至5月8日，申万证券指数今年累计上涨34.24%；市盈率已达28倍；市净率已达1.53倍。市盈率和市净率均处于历史低位。华创证券表示，ROE将成为板块估值上行的有力支撑。当前市场环境下，随着市场持续表现，券商板块估值存在持续上行的可能性，全年市净率目标有望达到2.5倍。
个股方面，数据显示，截至5月8日，次新股中信建投、华林证券今年以来涨幅均超过1倍。此外，涨幅前五名还包括华创阳安、哈投股份。涨幅最低的券商股国盛金控也达到了8.73%。
领先券商战略配置
招商证券表示，从投资策略来看，5月份非银投资建议将由“重保险、轻券商”调整为均衡配置，积极关注券商买入机会以低廉的价格。5月证券板块的核心驱动因素是政策创新刺激，如果流动性好于预期，也有望提供助力。以科创板为代表的政策刺激是全年证券板块最大的催化剂。预计相关政策、科创板推出节奏和情绪将直接影响券商板块走势。进入5月，相关预期升温，科创板逐步临近，其他创新政策也呼之欲出，将直接利好券商。此外，流动性的改善将有助于券商估值的提升。
长城证券指出，以券商为代表的“金融+金融科技”是未来资本的重要主线。这与近期路演中机构投资者的反馈基本一致，坚定看好券商板块的长期投资价值。
现阶段，中信证券认为券商股估值修复已完成，正进入“交易活跃导致业绩改善”的测试阶段。现阶段股价表现与市场风险偏好和资金面密切相关。要密切关注开户数、保证金余额、换手率、融资情况等市场指标变化。
分析人士表示，券商作为高贝塔属性的板块，短期内需密切关注市场走势及后续成交量，关注回调风险；长期来看，他们依然看好券商全年业绩。
兴业证券指出，建议关注优质龙头券商。短期市场复苏无法打破行业整体“马太效应”加剧的趋势。注册制背景下，龙头券商逐渐具备战略配置意义。
