随着“稳增长”信号的释放，反弹或将转为逆转，市场有望在中美共振下演绎年增长新篇章。
廖宗奎/文
外部受欧美快速紧缩影响，内部受疫情反复扰动，年中国经济复苏将出现波折，资本市场也将大起大落。不过，短期的困难终究会过去，正在逐步得到解决，曙光即将来临。
从短周期看，三季度我国经济已逐步从疫情影响中恢复，多项“稳增长”政策仍在实施中，这为四季度经济进一步企稳向好提供了保障。而且，未来中国仍然拥有丰富的政策工具箱，完全有能力使经济恢复到潜在增长水平的合理区间。
外部环境或许也在悄然发生积极变化。美联储加息已进入最后阶段，未来一段时间将进入紧缩并逐步转向宽松的阶段。届时，一直打压全球金融市场的紧缩局面将得到缓解，人民币贬值压力有望明显缓解。
近期美股已经见底反弹，A股也已经触底，正走上反弹之路。如果年底的中央经济工作会议能够成功释放出更加积极的“稳增长”信号，反弹可能会出现逆转。一旦经济复苏得到进一步确认，美联储再次转向宽松，市场有望在中美共振下演绎年增长新篇章。
从长远看，二十大的成功召开，宣告了我们党举什么旗帜、走什么道路、以什么精神状态、继续向什么目标迈进等重大问题。新时代、新征程。科学谋划今后五年乃至更长时期党和国家事业发展的目标任务和重大政策，进一步指明了党和国家事业发展的方向，必将成为党和国家事业发展的重要里程碑。实现中华民族伟大复兴的进程。
党的二十大报告提出，到年，“经济实力、科技实力、综合国力显着跃升，人均国内生产总值迈上新台阶，达到全国一流水平”。中等发达国家”。这意味着，这十五年期间的年均实际增长率约为4.5%-5%。站在新起点，高质量发展将为经济和市场开辟更加广阔的新空间。
挫折是暂时的
年经济复苏进程可谓复杂多变：一季度经济开门红，1、2月制造业采购经理人指数处于50%以上扩张区间；4月、5月受疫情影响较大。经济下滑，4月份制造业PMI跌至47.2%；但随着疫情的有效控制和稳增长政策的落实，6月份经济快速复苏，6月份制造业PMI重回50.2%。
下半年，疫情频发，且受建筑保交等因素影响，7、8月经济复苏放缓，制造业PMI再次跌破50%线。衰落与繁荣；8月中旬以后，一系列稳增长政策陆续出台，9月份经济再次回暖。9月份制造业PMI反弹至50.1%。但10月以来，受房地产持续低迷、外需减弱以及疫情扰动等因素影响，经济动能再次减弱，制造业PMI回落至49.2%。
10月份制造业PMI再次回落，与地区疫情蔓延、外需减弱、早期复苏内生动力不足有关。
中信证券认为，从结构性角度看，10月份供需指标均有所回落。生产指数为49.6%，比上月回落1.9个百分点，与近五年季节性平均值差距扩大至2.1个百分点，表明制造业生产面复苏势头有所减弱。新订单指数为48.1%，比上月回落1.7个百分点，与近五年季节性平均值差距扩大至2.9个百分点，表明制造业市场需求持续减少。
广发证券认为，在新一轮区域性疫情背景下，以高频数据为代表的经济活动再次放缓已是事实。10月PMI数据只是这一特征的印证，与短期增长预期相对应。另一次调整也对应着为政策继续积极稳增长打开想象空间，特别是今年还有空间的货币政策。
10月26日召开的国务院常务会议部署继续实施稳定经济一揽子政策和后续措施。具体内容包括：深入落实退税、缓税降费、稳定就业补贴等政策；继续确保交通物流畅通；推动平台经济持续健康发展；并稳定经济市场。督导服务工作小组要持续督导、协调、解决问题。
另一个抑制短期经济的因素是外贸。海关总署公布的数据显示，10月份出口同比下降0.3%，环比大幅下滑6个百分点。出口增长28个月来首次出现负增长。
国盛证券认为，中国出口受到价格下跌、欧美经济疲软、份额下降、基数较高四大因素压制。尤其是价格下滑斜率和欧美经济走弱的速度可能快于预期，这意味着短期出口可能继续承压，出口对经济的支撑也将进一步减弱。
但我们也应该看到，出口增速短期下滑是欧美经济走弱的反映。中国出口仍具有竞争力。如果能够维持前几年的出口份额，出口下降的幅度将是相对可持续的。控制。
华创证券认为，出口份额对我国出口的支撑力不弱。如果未来出口份额仍能维持在年上半年的水平，出口增速也不会陷入负增长。在乐观中性假设下，年全球贸易增长仍可维持7%以上的水平，这使得中国出口增速下滑依然较为温和。
后续政策将会如何？国盛证券判断，需求不足、信心不足等问题依然突出，稳增长政策仍需继续发挥作用，包括货币政策仍将继续宽松，降准降息仍有预期，房地产可能会进一步放松，政策落实和各地积极性可能会出现积极变化，年专项债额度年内可能会提前释放。这一年里，我们要重点抓好
国疫情走势的变化是否得到确认，以及在经济基本面稳定增长的政策下，社会金融的增长速度和结构是否能够大幅改善。由于市场整体估值跌至历史低位，长期投资机会变得更为积极，尽管可能出现指数逆转，因悲观情绪已完全消化。从反弹方向看，建议周期布局结构+增长。低估值、高繁荣的成长型股票更具灵活性。然而，循环股的股价表现的可持续性也是值得期待的，这主要是由稳定增长政策带动的。
短期来看，市场仍处于盘整底部阶段，而投资者的悲观预期已集中释放。当前疫情可能正接近拐点，政策方面将保持稳定，提振市场信心。从中长期来看，A股有很好的投资机会，中国的经济基本面依然良好。展望全年增长目标不变，随着疫情的爆发有所缓和，季度信息披露完毕，美元汇率三个因素如预定着陆、基础设施、房地产、消费三线主线在5月迎来同步复苏，中期维修报价趋近，坚持稳增长的公司估值布局和低预期低。
经济增长的压力抑制着市场，在政策支撑和货币宽松周期的支撑下，整个市场仍处于震荡底部的过程中。短期来看，在经历了持续的恐慌性下跌后，市场迎来了报复性反弹，反弹也是情绪化的，市场不稳定，对于短期超跌反弹高位的预期有所降低。汇率还有再次下跌的可能，此时可以考虑低吸，逐步在战略上配置中线。
