中文版《巴伦周刊》与《老证券》联合推出《赴美上市：公司操作指南与你的“财务自由”之路》课程，堪称中国准上市公司的操作手册公司。通过经典案例和教训，以美国资本市场为例，梳理上市路径上的必要环节，并给出切实可行的建议。同时，对于在各大互联网公司工作的朋友来说，公司分配给你的选项福利应该如何计算呢？如何通过期权更高效地实现财务自由等问题，也能在相册中得到解答。
众所周知，市场上存在不同类型的投资者，不同的投资者有不同的投资风格。投资者构成的不同也会影响市场的风格。因此，有必要了解不同市场的投资者构成。这不仅影响投资者策略的选择，也影响企业的融资选择。路演时了解投资者的构成尤为必要。
美股、中国A股、港股是全球重要的资本市场。我们先从这三个市场开始，看看这三个市场的投资者类型有什么区别。
首先我们看一下美股的投资者构成。
根据美联储披露，美股投资者类型分为居民、非营利机构、资产管理机构、养老金、保险、非金融企业和境外投资。
除居民外，非营利机构、资产管理机构、养老基金、保险公司、非金融企业和境外投资者等均可统称为机构投资者。截至年第四季度，机构投资者占各类投资者的69.3%。可见，美国股市是一个以机构投资者为主的市场。
在各类投资者中，资产管理机构以34.7%的份额位居第一。资产管理机构中，共同基金是主体。年第四季度，美国共同基金规模为9.68万亿美元，占资产管理机构的50.8%，占总规模的17.6%。
居民投资者占比30.7%，为第二大投资者类型。尽管美国股市以机构为主，但居民投资在美国股市中仍然发挥着重要作用。
外国投资者排名第三，年第四季度占比14.9%。外国投资者中，欧洲投资者是中坚力量，约占外国投资者的48%，并且这一比例自年底以来一直在增加。亚太投资者紧随其后，占比在20%至24%之间。中国大陆投资者所占比例较小，约占海外投资者的2.2%。
养老金在美股中占比第四大，截至年第四季度占比11.4%。自年设立401K养老金计划以来，美国养老基金规模大幅增长。如今，养老基金在美国发挥着重要作用。除了直接进入股市外，他们还投资一些美国知名的对冲基金，比如全球最大的对冲基金桥水基金。
从美国股票投资者构成的变化趋势来看，居民和非营利机构的比例从年的90%以上下降到年的30%左右。相应比例的下降并没有立即转移到资管领域机构。年至年，居民比重下降，养老金比重迅速扩大。年以来，养老基金比重持续萎缩。资产管理机构的比重才开始迅速扩大。
说一个有趣的现象，如果进一步细分各个机构类型，就会发现即使是最大的机构类型——，资管机构中的共同基金占比也不超过居民投资者。也就是说，散户投资者依然是美股最大的单一投资者类型，但这并不妨碍机构投资者主导美股。
简单总结一下，美国股市是一个以机构投资者为主的市场，机构投资者占比接近70%。具体投资者类型分为居民及非营利机构、资产管理机构、养老基金、保险、非金融企业和境外投资者。其中，资产管理机构以34.7%排名第一，居民投资者以30.7%排名第二，境外投资者排名第三。
接下来我们看看A股的投资者构成。
申万宏源将A股投资者分为产业资产、政府控股、境内机构、境外机构和个人投资者。产业资本可以理解为实业家，主要是个人大股东、上市公司和非上市公司。政府持股可以理解为投资者常说的“国家队”，主要是财政部、汇金公司和证金公司。国内的投资机构就是我们熟悉的公募、私募、保险公司、社保基金等。境外投资机构主要为QFII、通过跨境通买入的机构或个人、境外战略控股等。个人投资者就是我们再熟悉不过的散户投资者。
从占比来看，产业资本占比最大，占年流通股的43%，是最大的投资者类型。
个人投资者是第二大投资者类型，占年流通股的30.8%。这似乎有点违反常理，因为经常听说A股以散户投资者为主。然而，如果你仔细观察，就会发现这个结论并不成立。产业资本中，非上市公司占比最大，年占比36%。虽然也持有流通股，但这部分非上市公司的持股量基本没有变化。如果剔除非上市公司占比，年个人投资者占比将增至48.13%，成为第一大投资者类型。
境内投资机构占比年为10.2%，较年的9.1%有所上升。其中公募基金占比最大，年占比为5.3%。如果将境内公募基金与美国共同基金联系起来，相比之下，公募基金占比最大，年占比为5.3%。占美股20%以上的基金，国内公募基金还有很大的提升空间。
从A股投资者构成的变化趋势来看，近年来，A股的机构化趋势越来越明显，但这种趋势并没有持续下去。年至年，境内投资机构持股比例呈下降趋势。年以来，制度化趋势重新进入。近年来，随着境内金融开放，境外投资机构自年起加速投资A股，境外投资机构持股比例快速提升，从年的2.8%增至年的4.4%，比例增加了57%。
与机构化相比，趋势是远离散户。不过，从年至今，散户的远离并不是一个持续的趋势，而更像是一种周期性的波动。如果联系沪深300指数，我们会发现个人投资者的比例与市场的质量有很强的相关性。年至年中，A股蓬勃发展，个人投资者比例也快速增长。虽然年出现了白马市场，但A股个人投资者习惯于投资中小企业和概念股。以此为代表的创业板指数年下跌了10.67%，从而导致个人投资者减少。年发生的质押危机，对个人投资者的打击更为严重。年随着市场回暖，个人投资者的比例也略有上升。
被投资者称为“国家队”的政府持股也与股市有关，但却是反比关系。年至年下滑期间，财政部和中央汇金均增加了持股比例。年至年中的牛市期间，财政部和中央汇金的持股比例快速下降。年A股出现质押风险时，“国家队”持股再度加码。从近十年的走势来看，财政部持股周期波动，中央汇金则波动下降。
总体来看，产业资本和个人投资者对A股的影响依然较大。这就解释了为什么大股东减持公告往往会导致股价下跌。
简单概括，A股投资者分为产业资产、政府控股、境内机构、境外机构和个人投资者。其中，产业资本是第一大投资者类型，占年流通股的43%。个人投资者是第二大投资者类型，占年流通股的30.8%，个人投资者占比呈强正相关与市场条件。
最后我们来看一下港股的投资者构成。
香港交易所定期发布市场研究报告，包括市场投资者的构成。然而，此类报告并非每年都会披露。最新报告披露了年的情况。与美股、A股以持股比例衡量投资者比例不同，港交所以交易额衡量。
其中，境外机构投资者占交易金额的35.1%，成为最大的投资者类型。
第二大份额是——交易所参与者本身，是从未出现在美股或A股的投资者类型。也许有人会问，这就是港交所自己的结局吗？不是，交易所参与者是指有权在交易所进行交易或取得相关牌照的证券、期货、期权公司。无论是证券公司、期货公司还是期权公司，客户撮合的订单都属于客户的交易，因此交易所参与者产生的交易金额可以理解为该机构的自营订单。证券公司、期货公司、期权公司。而这些自营项目在年占比为28.9%，成为第二大投资者类型。
占比第三、第四和第五的分别是本土机构投资者、本土个人投资者和境外个人投资者。
从个人投资者与机构投资者的比例来看，港股与美股类似，机构投资者占比在70%左右。
从港股投资者构成变化趋势来看，年至年，港股机构投资者占比持续上升，从/年的64.84%上升至年的77.11%。个人投资者占比继续下降。
此外，港股投资者主要来自海外。/年，外国投资者与本地投资者的比例接近50:50。到年，外资占比提升至57.86%。细看境外投资者类别，年中国大陆投资者占比最高，占境外投资者的28.3%。第二和第三大比例分别是美国和英国。所以，经常听到的港股内资化的说法并不是谎言。
从长期趋势来看，香港本地投资者比例下降主要是由于本地个人投资者比例下降。境外个人投资者和境外机构投资占比稳定，交易所参与者占比快速增长。年，交易所参与者占比不足10%，年接近30%。很多人常说港股的流动性不高。这是因为个人投资者的比例持续下降。虽然冲动交易减少了，但相应的流动性也减少了。
简单概括一下，港股投资者的类型是通过交易金额来衡量的。从大到小，主要分为境外机构投资者、交易所参与者本身、本土机构投资者、本土个人投资者和境外个人投资。经过。港股投资者主要来自境外，交易所参与者比例逐年快速增加。
好的，我已经给大家详细介绍了美股、A股、港股的投资者类型。无论您是投资还是融资，了解市场的投资者构成是第一步。通过比较三个市场的投资者构成，我们可以根据不同市场的特点有更深入的了解。例如，A股的估值普遍较高。这是因为个人投资者占比较高，冲动交易比美股、港股更多，导致估值较高。港股个人投资者数量减少，机构投资者相对平静，流动性减少导致估值偏低。
在课程结束时，我们将总结要点。
1、美国股市是一个以机构投资者为主的市场，机构投资者占比接近70%。排名前三的投资者类型为资产管理机构、居民投资者和境外投资者。
2、产业资本是A股第一大投资者类型，个人投资者是第二大投资者类型，其占比与市场波动强正相关；如果剔除非上市公司占产业资本的比例，个人投资者是A股最大的投资者类型。A股的制度化程度相比美股还有很大的提升空间。
3、港股以交易金额衡量投资者类型，投资者主要来自境外。前三名的投资者类型为境外机构投资者、交易所参与者自身和本土机构投资者，其中交易所参与者自身比例逐年快速增长。
针对上市过程中的各种困难，《巴伦周刊》中文版与《老证券》联合推出《赴美：公司上市操作指南与你的“财务自由”之路》课程。作为中国新兴的互联网券商，老桥证券持续取得优异的投行业绩。今年，老古证券成功承销网易在香港二次上市。也是上半年承销赴美上市中国企业数量最多的券商。《巴伦周刊》成立于年，是道琼斯旗下专业投资媒体。年，中国最著名的财经媒体《财经》杂志与道琼斯签约，共同运营中文版《巴伦周刊》，搭建中美投资者之间的信息桥梁。此次两人联手推出主讲课程《赴美：公司上市操作指南与你的“财务自由”之路》，堪称中国准上市公司的操作手册。通过经典案例和教训，我们以美国资本市场为例，梳理上市路径上的必要环节，并给出可操作的建议。
