凤凰网《风暴之眼》出品
当孙正义首支亿美元愿景基金推出时，风险投资行业不得不承认规则被改写，全球基金规模被迫扩大。
当时，高瓴第四期融资106亿美元，超越KKR，成为亚洲历史上最大的单期私募。
“小而美”意味着精致、优雅，但在高瓴的投资逻辑中，“做大生意”似乎更合适。无论是早期的京东，还是后来的百丽，还是后来的格力，这都让高瓴显得堂堂正正、不可动摇。
渐渐地，市场上开始盛行“跟高瓴买”的“跟单”行为。——大基金的买入和卖出会引起市场波动，高瓴买入本身就是一个看涨信号。
春风得意，张雷顺势推出新书《价值》，大谈“长期主义”。
然而，当时代的尘埃落在每个人的头上时，宏大的叙事最终变得危险。近日，针对“美股概念股被平仓损失300亿美元”一事，高瓴回应称，公司持有的美股总计约60亿美元，“损失不可能达到300亿美元”。达到300亿美元。”
话虽如此，在俄乌战争的背景下，其引发的地缘政治担忧，以及疫情压力下市场流动性不足，中概股、港股、A股的暴跌都被抓住了。措手不及。据凤凰网《风暴眼》统计，高瓴大部分投资都面临浮亏。
以前，高陵是意气风发的，现在格力却是势不可挡。有缺口的高府还能建高陵吗？
1、投资格力面临巨额浮亏
继1月25日格力电器董事会决议公布后，外界预测再次落空。高瓴尚未向格力电器董事会派出代表。
事实上，自高瓴投资以来，其是否会加入格力电器董事会就成为人们关注的焦点。
过去，高瓴喜欢介入并扮演业务推动者和整合者的重要角色，例如投资京东和百丽。
在“刘强东只要万美元，高瓴投资3亿美元”的消息广为流传后，年，高瓴联合腾讯和京东达成战略合作。微信为京东打开了一级入口，京东仍有超过20%的新增用户来自微信。
此后，高瓴斥资数百亿港元收购百丽国际，并通过各种转型和资本运作，将百丽的一项体育资产分拆出来，并于年单独上市。
对京东和百丽的投资曾两次被视为定义了高瓴资本。正当外界期待格力第三次被定义时，高瓴对待格力电器的风格却发生了明显变化。
或许与“董女士”的浓厚风格有关。虽然高瓴有自己的“组合拳”，但面对董明珠这样强势的领导者，高瓴能做的只有充当资本投资者，进行金融投资。
事实上，根据协议，即使高瓴想派出董事，也需要得到格力管理层的认可。在格力混改投资主体珠海明骏的上层董事会设计中，格力管理层与高瓴存在一定程度的相互配合。制衡。
因此，尽管高瓴投资两年多，格力的发展却掌握在以董明珠为首的管理层手中，格力电器在多元化方面并未取得任何突破。年半年报显示，格力电器空调业务收入占比超过70%。
再加上三季报业绩下滑，格力电器股价进一步下跌。截至发稿，格力电器股价仅为32.26元，较年底65.58元的高点已下跌50.81%。
最初，高瓴主要投资者珠海明骏以每股46.17元的价格转让格力集团持有的格力电器15%股份，转让总价为416.62亿元。其中，珠海明骏认购金额为218.5亿元，剩余金额通过与7家银行签署贷款协议获得。它将把格力电器的股份质押给其中之一招商银行，以换取208.31亿元人民币的贷款。
年底，当格力宣布混合所有制改革成功时，格力电器股价已升至50多元。为了促成这笔贷款，格力电器承诺分配不低于50%的年度净利润股息。珠海明骏成为格力电器第一大股东，每年的分红足以覆盖借款利息，是一笔明智的投资。
年4月28日，格力股价55元左右时，珠海明君借新还旧，与农业银行、交通银行、平安银行签署了新的贷款协议。贷款208亿元用于偿还前七年。其持有的股权也从招商银行解除质押，然后将其中80%的股权总计7.22亿质押给农业银行。
新贷款协议规定，若质押资产因上市公司股价发生重大变动而贬值、质押率超过60%且无法提供补充担保的，珠海明骏须偿还新质押资产全部应付本金和利息。提前贷款。
因此，在格力电器持续下滑的背景下，高瓴作为珠海明骏的主要投资者，成为了最大的“受害者”。据凤凰网《风暴之眼》统计，格力电器年以来已进行3次派息。算上分红，虽然珠海明骏的持股成本低于原转让价46.17元，但与格力电器目前的股价相比，仍存在一定程度的浮动亏损。
此外，年以来，珠海明君及其一致行动人董明珠已两次补充质押，质押股份比例已达到格力电器所持股权的97.11%。如果格力电器股价继续下跌，珠海明骏就没什么可质押的了。
东方财富Choice数据显示，珠海明骏年质押的7.22亿股权理论上已达到37.74的清算线。此后两次质押的万股权的清算线价格分别为26.45元和25.14元。值得注意的是，根据珠海明君与7家银行签署的《贷款协议》，协议项下的融资安排不存在与格力电器市值涨跌挂钩的头寸回补或清算机制，且存在无清算风险。即便如此，相信高瓴仍然面临着巨大的压力。若不能及时补充担保，则需要提前偿还全部贷款本金和应付利息。
2、陷入在线教育泡沫，在双倍减免前脱身
整体而言，这是一个很大的延伸。
如果说格力的野心投资让高瓴吃尽了苦头，那么追求“完整”则让高瓴陷入了一种指责。
有人说高瓴只有一种风格，那就是“全都要”。因此，高瓴资本将同时投资Uber和滴滴；还将投资美的、格力；它还将减持其最喜欢的京东的股份，同时收购阿里巴巴。
一个残酷的事实是，在资本市场上，做大往往意味着压倒性优势。
例如高瓴投资A股上市公司Asymlink。年10月30日，Asymlink首次公布定向增发计划，拟募资23亿元。当时Asymlink的股价仅为123元。作为一家CXO公司，Asymlink受到了市场的广泛青睐。此次定向增发被一些机构视为“吃肉喝汤”的好机会。
然而，年2月，凯莱英宣布取消定向增发计划，转而单方面向高瓴增发股份。发行价为123.56元/股，相当于将其他竞购者全部赶出市场。
有人认为，这种依靠机构影响力的“围追堵截”投资违反了市场公平交易原则，锁定价格、定增的“伪战争投资”方式助长了股票的不良走势。猜测。
遗憾的是，由于再融资政策的突变，高瓴的战略投资者地位似乎并未得到认可。因此，经过多次修改，定向增发计划成为无定价、非独家发行。增发价格由原定的123元/股变更为227元。参与主体也由高瓴独占变为九家公司参股。
凭借雄厚的资金，高瓴在外界眼中似乎有着一股咄咄逼人的气质。
据《深燃》报道，年，高瓴宣布成立高瓴创投，正式进军VC领域，以百亿元交易起步。人民币VC的一位投资合伙人表示，当他听到100亿元的消息时，他感觉这个行业要发生改变了。“高瓴的项目贵得离谱，你很难接手。”
后来，在线教育泡沫扩大。这是一个资本创造的市场，铺天盖地的“烧钱”战争正在徐徐展开。“谁能获得更多的资本粉丝，燃烧的时间更长，跑得最快，谁就能挤掉对手，分得一杯羹。”
本就火热的在线教育市场在红杉、高瓴、IDG、软银等资本的助力下达到了前所未有的高度。
年3月，猿辅导宣布完成最新一轮10亿美元融资。本轮融资由高瓴资本领投，腾讯、博裕资本、IDG资本跟投。当时，这是教育史上最大的一笔融资。
然而，当双降政策敲定后，人们突然发现高瓴早在年一季度就清仓了教育行业的中概股。
3、三大市场面临浮亏，医疗领域利润收窄。
几年前，高瓴就一直在消费和医疗领域探索渠道。后来，高瓴把目光投向了碳中和，希望在科技互联网带来的红利被市场吞噬之前，在“能够与科技能力有效融合的传统行业”买一张票。
但要继续“大”战略，高瓴还需要继续把蛋糕做大，布局上下游产业。然而，在新一轮的市场动荡中，即使是资金雄厚的高瓴也不得不面对到处亏损的现实。
年对于恒瑞医药投资者来说可谓是失落的一年，股价从年初的最高点97.16元跌至50.71元。今年以来，恒瑞医药股价再次下跌。截至3月18日收盘，恒瑞医药股价为37.5元，较最高点下跌61.4%。
短短一年多的时间，亿元的市值就被抹去。随着恒瑞医药持续下滑，曾经重金投资恒瑞医药的高瓴也面临着利润大幅下滑的风险。去年二季度，高瓴旗下HCM中国基金出现在恒瑞医药前十大股东名单中，持股万股。据了解，高瓴在年左右首次收购恒瑞医药，这一变化应该是由于其他股东退出或减持后，高瓴被动进入前十大股东名单。恒瑞医药前期或许给高瓴带来了巨额利润，但根据高瓴最新持仓数据以及恒瑞3月18日收盘价，相信利润也大幅收窄。事实上，恒瑞医药的衰落也不例外。随着7月2日国家药品监督管理局药品审评中心发布《关于公开征求《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》意见的通知》，在医药行业资本市场引起巨大反响。一石激起千层浪，一直强势的医药板块迎来大调整。
与此同时，中概股暴跌的浪潮也逐渐传导至港股，A股也不能置身事外。
数据显示，高瓴在二级市场买入的医药股大部分已经出现亏损。比如华兰生物、安图生物等。此外，以定增形式入市也让高瓴遭受了不少损失，比如用友软件、东方雨虹、三环集团等。
注：交易价格为根据报道估算，请以实际价格为准。
在医药股本不理想的情况下，概念股大幅下跌带来的恐慌情绪传导至港股，高瓴自然遭受了不小的损失。
港股一直是高瓴资本投资医疗渠道的基地。然而，在本轮港股下跌中，超过70%的医疗企业最新收盘价低于发行价。比如嘉禾生物、北康医疗、信通医疗等均上市。损失超过70%。确实，高瓴进入香港上市药企大多是作为一级市场投资和基石投资者，成本价大多低于上市价。然而，对于以医疗为黄金赛道的高瓴来说，浮动利润和回报也较低。比几年前的预期要高。
注：交易价格为根据报道估算，请以实际价格为准。
美股方面，虽然高瓴自去年三季度开始减持中概股，但大环境的恶化不可避免地对高瓴造成了影响。截至3月17日收盘，高瓴投资的中概股中有10余只处于浮亏状态。其中，造车新势力蔚来汽车和电商龙头阿里巴巴的最新收盘价，已经让高瓴的投资成本减半近一半。其中，爱奇艺和涂鸦智能的跌幅均超过70%。
广阔的股市是造神的沃土，是检验真知的实践场。就像最近“落败”的公募“一姐”古伦一样，在瞬息万变的股市中，没有人能够永远保持在边缘。
高瓴或许并非不知道这个道理，但在一个讲究路径依赖的投资行业，千亿的基金规模却迫使高瓴不得不追求宏伟。
然而，在时代的洪流中，再宏伟的机构，却是那么渺小，再宏伟的字眼，也是苍白无力。跳跃的数字代表着对所谓“全链条”、“生态”、“覆盖能力”的检验。也许曾经获得的现实而巨大的回报只是时代的产物。当环境和基本面开始失去平衡时，变化可能会在一夜之间发生。
