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股市研究有几个核心命题：一是大势分析；第二，款式选择；第三，行业比较；四是专题投资。在这个过程中，重点是寻找预期差异，因为在预期的形成和不断修正中，股价会发生相应的变化。
一、概况分析与判断
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追根溯源，股市是由“利润、利率、风险偏好”三驾马车驱动的。谁跑在前面，谁跑在后面，无论是牛市、熊市还是震荡市，都会走不同的路。一般来说，如果利润、利率、风险偏好同时正向协调，往往会出现牛市。
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感知当下，“三界”处于什么阶段？盈利：继续探底。前三季度，A股全部归属于母公司净利润同比增速仅为2.96%，较上半年下降1.57个百分点；利率：流动性依然宽松，但边际动力减弱，下行空间偏紧；风险偏好：内忧外患之下，风险偏好被推向极致，改善空间较大。
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把握“三要素”的核心矛盾和边缘变化是研究的关键。当前一个核心矛盾是消费和房地产对增长的制约。但随着政策落地，有望改善：其中，优化部署20项防疫措施将促进企业和居民生产生活预期恢复；而民企融资“第二支箭”的延伸和拓展，意在以民企融资为重点，重点支持房地产。未来，我们可能会看到更多维度的房地产修复。另一个核心矛盾是美债和美元对全球风险偏好的压制，并有进一步减压的预期：随着通胀形成下行趋势，美元和美债收益率见顶，预计年将出现下跌趋势。未来。
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未来A股走强的程度取决于中长期贷款余额增速的变化。从历史上看，A股估值扩张的一个核心驱动力是中长期贷款余额同比增速的改善，即投资意愿的进一步增强。实体经济。10月份中长期贷款余额同比增速10.26%，仍处于历史底部区域，低于市场预期。不过，未来随着经济预期的恢复以及信贷、社会融资等金融数据的回升，有望为A股提供利好支撑。
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构建股市思维导图，了解各种因素的影响，并在头脑中拥有强大的平衡。如果分解“三要素”，驱动因素复杂、相互交织。对于盈利，不仅要看“消费、投资、出口”对经济增长的影响，还要了解产业景气周期、竞争格局等；流动性方面，重点是从央行资产负债表中明确货币和信贷的创造；对于风险偏好来说，需要对情绪的起伏进行多维度的感知。
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股市的一个基本常识：时间创造价值，价值决定价格，价格围绕价值波动。因此，从长期来看，股市是一台“秤重机”，可以衡量上市公司的价值增长；短期来看，股市是一台“投票机”，注重选择热点、追寻趋势、赌博赚钱。
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市场的运行不仅体现了资产收益的逻辑，更是人性的反应。股市是人性的放大镜。恐惧、贪婪、过度自信、盲目跟风，都在市场面前被放大了几十倍。因此，更重要的是，当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪。
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从周期角度来看，股市也可以通过不同的周期维度进行分解。具体包括：增长周期、金融周期、情绪周期、资产轮换。事实上，资产配置主要有三点：战略配置决定方向，战术配置反映趋势，股市的周期性刻画为战术配置提供参考。
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增长周期就是投资的引力，短期内不一定“只有你”。年加杠杆时代，成长性成为少数投资者最深的信念；在极端估值市场中，市盈率被投资者追成“梦想市盈率”。虽然短期内股价不一定会跟随增长，但一转再转之后还是会回到增长轨迹。
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金融周期，M1是描述A股周期性变动的金融指标。金融周期不仅体现在加杠杆和去杠杆的交替上，也体现在M1的更替上。在M1触底反弹的过程中，市场情绪往往并不一定乐观，但投资却逐渐进入“甜蜜区”；如果同时看到盈利持续改善的预期，无论市场情绪有多糟糕，都必须积极布局。
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情绪循环是说起来容易做起来难的自我约束，也是先行一步的基本选择。很多时候，当情绪最差的时候，市场表面上显得“动荡”，实则“风平浪静”；当情绪积极时，市场看似“平静”，实则“动荡”。一个可观察的指标，即混合型基金指数的同比走势，可以清晰地看到市场表面的风暴。
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资产轮动和市场动荡差异很大，你必须是描述周期中期的人。每个阶段，市场总会出现不同的矛盾，但体现在资产的价格走势趋势上，具有很强的周期性。股债比是一个非常可靠的经验指标，也是描述A股周期中期的核心。参考。
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只有了解自己所处的位置，才能更好地应对市场的潮起潮落。回顾历史，外部冲击、流动性恶化、盈利趋势下滑，是历次A股市场崩盘的范式。经过前期的深度调整，目前市场已经到了估值、交易、情绪的底部区域。因此，进一步悲观无济于事。做出改变是唯一的投资方式。
2、款式选择
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股市的风格是如何划分的？不同的维度可以划分出不同的“性格”。按投资属性可分为价值型和成长型；按市值属性可分为大盘股和小盘股；按估值属性可分为高估值和低估值；按价格属性可分为高价股和低价股。定价股票；按行业属性可分为周期性、消费、金融、科技。
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风格由什么决定？核心影响变量有哪些？当然，不同的市场环境、不同的分类方式下，影响因素也会有所不同。但总体来看，景气、货币、信用是核心驱动力，资金、监管、估值是辅助指标。而且更重要的不是绝对值，而是相对实力。
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相对盈利能力决定了风格的中期趋势。长期来看，股市是一台“秤重机”，股价围绕盈利波动；同样，相对盈利趋势的强度也将决定“风格”偏向哪个方向。但相对性能优势是后天的，只有把握行业趋势才能具有前瞻性。13-年，智能手机加速渗透引领移动互联网周期，增长主导；16到18，供给侧改革引领价值主导；19-21日，“新能源”和半导体等国产替代品崛起，增长再次占据主导地位。
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信贷周期和风格之间没有直接关系。关键是努力的方向。-12年，信贷发展方向将是价值：稳增长的主要手段是扩大货币、扩大基础设施、促进消费。-15年，信贷发展方向不断增长：产业政策大力推动战略性新兴产业发展，设立新兴产业创业投资基金等多种形式的信贷扩张。19年到21日，信贷发展方向不断增长：科创板开辟新经济、宽信贷渠道，还有绿色贷款等结构性信贷支持。
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利率是风格的催化剂，但它们并不是“最终决定”。一般来说，利率上升有利于大股，而利率下降则有利于小股。利率上升的时期通常对应于经济复苏甚至繁荣。如果经济复苏强劲，通常会出现大盘股相对极端的市场主导地位；当利率下降、流动性宽松时，市场活跃度增加，容易出现小盘股。引号。
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金融状况的变化也会影响A股市场的风格。“宽货币”和“紧信贷”往往会推动市场风格走向增长；“宽货币”和“宽信贷”在牛市中往往恰到好处，风格相对均衡；“紧钱”、“宽信贷”，价值走强，A股或将呈现“28”或“19”的最终市场走势。
3、行业比较
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了解行业，掌握不同行业的核心驱动力。不同行业有不同的盈利驱动力。根据经验，有“上游看价格，中游看量，下游看利润”的规律。上游看价格，因为盈利的驱动力是价格；中游看量，因为规模效应对中游盈利能力影响更大；下游看的是利润，因为议价能力是竞争地位的关键。
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行业比较是长、中、短期多维度的权衡。中短期来看，不同行业之间的比较可以从基本面、估值、筹码、政策、市场特征五个维度进行。长期赛道选择更注重市场容量、市场份额、海外对标、领先分析、生命周期等方面的比较。
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长期赛道：布局时代的Beta。年至年，移动互联网时代，电子、传媒、计算机、非银金融位列主导行业增长的前五位行业。而上一周期表现强劲的钢铁、石化、银行、房地产、煤炭等，却跟随重化工业时代。可悲的是，下降仍在继续。年至年，在消费升级的推动下，食品饮料、美容护理、家电成为年度营收榜上的“最美男孩”，而曾经风光一时的TMT则逐渐陷入没落。年以来，碳中和和新能源被寄予厚望；在此过程中，能源安全和短缺加剧了与旧能源的爱恨纠葛；房地产和消费都在“历史惯性”中获胜。等待经济复苏的救赎。
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中短期五个因素：景气分化是行业比较的本质。盈利增长是行业比较中较好的指导性指标，除了盈利增长水平外，盈利增长的边际变化更为重要。以电力设备为例，今年前三季度利润增速位居行业前列，而三季度利润环比下滑。这是一个高度繁荣但利润率不断下降的行业。
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中短期因素五：估值均值回归，更多的是辅助参考。估值水平和历史估值分位数是行业比较中常用的指标。从PB和PE估值的历史分位数来看，目前大部分行业的估值均低于年的历史平均水平。客观而言，估值均值回归是存在的，但由于周期内缺乏稳定的规律，往往难以实现。作为一个单独的决策指标，更多的是一个辅助参考。由于均值随着时间的推移而变化，估值能否回到之前的均值存在不确定性。
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中短期五个因素：筹码、公募资金配置重要参考。在“公募基金配置系数变化”和“年以来公募基金配置分位数”组成的平面直角坐标系中：第一象限代表最近一个季度持仓量的增加，并且已将持仓量增加至历史高分。在数字层面；第二象限代表尽管第二季度持仓有所减少，但仍处于历史较高水平的行业；第三象限代表无用或被遗忘的角落；第四象限往往是最值得关注的部分，代表最近一个季度公共资金有所增加、且相对历史配置仍然较低的行业。
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中短期五个因素：政策、关注努力方向和边际变化。近期政策变化主要围绕两条逻辑链：一是“稳增长”政策加码，包括民企融资“第二支箭”拉长扩容带动的房地产链条，以及民企融资“第二支箭”拉动的“加杠杆”。贴息贷款和信贷支持。医疗器械和休闲服务；二是疫情防控政策优化，包括服务业“恢复消费”、可选消费“价值修复”、医疗需求常态化等。
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中短期因素五：市场特征，如日历效应在A股的应用。历史数据显示，年初可以博弈增长，年底金融更加稳定。从板块来看，年初增长表现较好，1月份大盘下跌时跌幅较小，2月份大盘上涨时涨幅较大。金融类年底收益较好，四季度涨幅大于其他风格。
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目前我们可以重点关注哪些行业？重点关注年底“红包”行情和长期投资的“公约数”。从市场特征来看，年底的“红包”行情将延续过去、未来。短期内表现最好的行业或主题在一定程度上可能是年表现最好的行业之一。综合考虑政策驱动和基本面因素、数字经济、自主可控、能源安全、消费情景的复苏可能是需要考虑的四个重要维度。
4、主题投资
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主题投资具有可持续性。主题投资不同于概念炒作。它需要符合长期趋势并最终实现绩效。久而久之，可能转化为赛道投资和价值投资，具备反复参与、持续业绩的基础。
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主题投资的四个维度。宏观驱动：长期主题，跨越多个行业，例如过去的消费升级和当前的国内替代；政策导向：包括改革释放的制度红利、持续的发展规划、密集的政策催化；产业趋势：中期主题，包括政策支持方向、技术突破、性能支持，如5G、新能源汽车等；事件催化：短期主题、提升相关公司价值的局部和偶然事件，通常出现在疲软的市场中。
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主题投资的退出策略。如何顺利获利了结，关系到主题投资的真实效果。退出信号可能包括：1）核心逻辑的变化，如城镇化接近饱和；2）政策由松转紧，如互联网；3）龙头见顶，表明情绪已经开始降温；4）鸡犬升天，热点无法再蔓延。
风险提示：资金有风险，投资需谨慎。富国基金不保证基金投资顾问组合策略一定盈利或具有最低回报，也不做出保证资本的承诺。参与基金投资顾问组合策略的投资者面临着无法获得收益甚至损失本金的风险。基金投资顾问业务仍处于试点阶段，存在因试点资格取消而导致基金投资顾问机构无法继续提供服务的风险。
最近读了史蒂芬福里斯特的《内在的天空》，对星图解读方法有了一定的了解。解释的核心在于：秩序、清晰、全局。面对星图中大量无关的细节，首要任务是从各种纷繁复杂的信息中抓住本质主题。
作者给出了六大原则：
第一个原则：忽略所有其他信息，直到你彻底了解太阳、月亮和上升点。找到三巨头——太阳、月亮、上升。
用这句简写来保证后续的星盘分析以此为基础，保持全局观。
第二个原则：观察落入四个“半球”的行星比例。
星盘对不同半球的关注告诉我们它的生命框架和游戏规则。这些规则不会被打破。而不是反映人的性格或立场。
根据地平线分为上半球和下半球。
上半球：生命集中在客观领域。通过事件在世界上表达自己并获得成长；需要成功、挑战、冒险，
下半球：生活专注于主观领域。所有的成长都发生在思想和主观反应的世界里，必须寻求理解。外界的一切都围绕着意识本身，我们必须呈现一个更加主观的世界模型。
根据子午线分为东半球和西半球。
左边是东半球：自由和个人选择。右边是西半球：命运或命运。
东半球聚焦：对他来说，有意识地运用个人自由是决定他满意度的最关键因素。
西半球焦点：命运或命运控制着我们。它需要倾听生命的迹象，而成为棋盘上的棋子需要有能力辨别支配我们生活的更大模式，在这个模式中自由可以得到增强。
第三个原则：了解星盘中的三大行星和半球重点后，找到星盘中的焦点行星并了解它们在星盘中所扮演的角色。
原则四：确定月球南北交点对星盘其他元素的影响。
原则五：在星盘中寻找模式和主题，发现行星之间的联系，注意主题之间的含义和张力。
第六条原则：丢掉已经掌握的五个原则，找到一系列人生问题的本质。现在用你的心和思想来寻找解决你的问题的方法。
苏州石天文图
上图是中国历史上非常著名的苏州石刻天文图。原碑现存苏州碑刻博物馆。目前正在装修，不对外开放。苏波中的那块是80年代石碑的复制品。此碑的原作者是金庸老师所著《九阴真经》的作者黄商。
这张《天文图》具有重大的历史意义。它是世界上现存最古老的、根据实际测量而绘制的全天石星图。观于北宋元丰年间，刻于南宋年。中国古代天文学有着非常完整的体系，并不弱于西方的星座体系。但现在可悲的是，知道十二星座的人很多，但了解中国传统星象系统的人却很少。笔者准备用四篇文章对此进行简单介绍。
找到北极星
与西方观星体系不同，我国是以赤道面作为观星基准，因此寻找北极星是非常重要的一步。北极星也被称为紫星或皇帝星，因为随着地轴的旋转，所有星星都围绕它旋转，就像中国古代的皇帝一样。
我在上一篇文章中详细描述了寻找北极星的方法。简单来说，就是从天玄到天枢的方向继续5次。明亮的星星是古辰仪，也就是北极星。一旦找到了北极星，就找到了整个星图的中心，整个星系就能找到参考点。
星观是中国古代神话与天文学相结合的产物。为了便于恒星识别和观测，中国古代天文学家将几颗恒星分为一组。每个组都以地面上的一个物体命名。这群人被称为星官，简称衣官。唐宋以后，也有人称其为一。不过这个星座并不包含星空划分的含义，与今天星座的概念不同。三国的陈灼将石氏、甘氏、吴显氏三大星官合并，形成了星官制度，共有283个星官，共颗星辰，为以后的天文学家所用。
三堵墙，四头大象，二十八个星座
四象、二十八宿和三壁的起源可以追溯到周和秦。三元、四象、二十八星座是中国古代天文学家为了观察太阳、月亮、五颗星的运行而划分的二十八个星域。它们用于说明太阳、月亮和五颗星星的位置。每个星座都包含几颗星星。作为中国传统文化的重要组成部分之一，它被广泛应用于古代天文、宗教、文学、星相、八字、风水、择吉等符咒中。不同的领域赋予其不同的内涵，相关内容十分复杂。
三壁分别是紫微院、太微院、天师院。
中国传统文化中的四象指的是青龙、白虎、赤鸟、玄武，分别代表东、西、南、北四个方向。
这四幅图像分布在黄道和白色路径附近，环绕着天空。每幅图像分为七个部分，称为“停留”，总共有二十八个停留。
