今天，美联储的一个决定让全世界都兴奋不已。
简单来说，美联储将于11月启动缩减计划。
锥度？它既不是“桌子”，也不是“纸”。这样一个看似陌生的词到底有何魔力，让全世界都为之侧目？
在说Taper之前，我们先来说另一个词——QE，中文名字是“量化宽松”。
QE大家应该都很熟悉。形象地说，就是美联储在大量撒钱。当然，我们并不是真的“送钱”给你们，主要是两种方式，一是不断降息，二是购买国债。最终目标是将资金投入市场，增加资金的流动性。
那么QE什么时候实施呢？当然，这是经济不好的时候。
例如，去年美国疫情爆发时，为了刺激国内经济，美联储直接推出“零利率”，同时购买了不少于800亿美元的国债每月不少于400亿美元的MBS。），总资产亿美元。
了解了QE，Taper就很容易理解了，就是逐渐减少QE直至退出的过程。这里大家要注意一件事，就是逐渐退出，而不是立即收紧。这个区别非常重要，我们稍后会提到。
什么样的“循序渐进”方法？美联储表示，将从11月开始每月减少“买买买”的步伐，即每月减少购买国债100亿美元，减少购买MBS50亿美元。也就是说，在此前亿美元购买的基础上，按照本次削减进度，到明年6月美联储将不再“买买买”。
我简单提一下美联储为什么决定推出Taper？两个原因：
一方面，由于此前“放水”过多，国内物价上涨严重，通胀率达到10年来最高水平；
另一方面，通过此轮放水，美联储刺激经济的目标已经基本实现。一个值得注意的数据是，今年9月，美国因疫情损失的就业岗位数量已恢复至78%。
接下来就是重点了。美联储启动缩减计划对全球资产有何影响？如果仅从理论角度来看：
大家都知道黄金——，黄金是“乱世资产”。如果经济好转，自然对黄金资产不利；
更好理解债券——。美联储将减少购买国债，从而减少需求。根据市场供求关系，也会对债券价格产生不利影响。
这里我想重点关注美股。
我们知道，美国去年4月份以来的牛市很大程度上是由于QE推出以来大量资金流入股市，推高了美股价格。因此，既然决定逐步退出QE，理论上美股将会承压。
但我们看到今天三大股指集体上涨。到底是怎么回事？同样从两个方面来解释：
一是预期问题，这意味着美联储此次缩表的时间和力度与市场预期相近，不会引起太大恐慌。
事实上，今年9月美联储就已经发出将启动Taper的信号，当时美国股市也确实出现了一定程度的下跌。
更重要的一点是我们上面提到的“逐步退出”和“立即收紧”的区别。
通常，一个完整的量化政策周期分为三个步骤。第一步是QE，第二步是Taper，第三步叫QT，即量化紧缩。这一步最具标志性的做法是收缩资产负债表并提高利率。这是资本市场最大的“杀招”。
不过，在今天的发布会上，美联储强调，开始缩减规模并不意味着发出加息信号。这次的重点不是加息，而是减少债券购买。这反过来缓解了市场对加息的担忧，使得此次缩减的“杀伤力”略显不足。
但值得注意的是，数据显示，过去一周，市场美联储明年6月加息的概率一度升至近90%，至此真相大白。
最后我们来说说Taper对A股的影响。说实话，影响确实不大。
虽然强调全球化和各国之间经济的紧密联系，特别是我们相对独立的货币政策，但这从去年的疫情中也可以看出。全世界都跟着美国降息，我们却稳如泰山。
因此，Taper对A股的影响相对中性，A股后续走势仍将以国内因素为主。这一点在过去已经得到了充分的证实。
例如，年至年，美联储也经历了一轮缩减规模。当时A股创业板指数同期暴涨超100%，其背后的逻辑也是传媒高热潮带来的“戴维斯双击”。
因此，主导各个领域股价走势的是A股公司本身的盈利能力，而不是受Taper影响的利率水平。
一、对资本市场的影响1、从近期主要资产市场表现来看，9月中下旬美联储缩减缩表预期增强，导致一度代表恐慌程度的VIX指数升至25。美国主要股市出现相应调整，美元指数和美国国债收益率有所回升。未来，随着美联储开启缩表，美元指数有望继续走强，美债收益率将上升，全球股市和大宗商品市场波动性将进一步加大。2、目前市场对Taper的预期比较充分，Taper实施后对市场的扰动有限。但值得注意的是，随着Taper的实施，美联储后续加息的预期将会增强，可能会对市场造成一定的扰动。3、锥度增加企业资金成本，可能不利于美股上涨；对于A股市场来说，近年来A股已经走出自己的独立市场，对A股的影响有限。债券市场方面，Taper的到来，给近期上涨的债券市场泼了一盆冷水。高利率导致债券价格下跌，未来债券市场可能走弱。4、我国货币政策也应以“我”为主，兼顾跨周期调节。预计年内流动性合理充裕的基调将保持不变，但不会加大降准或加息等货币政策力度，更不会加息。东北证券研究所总经理助理沉新峰表示，“我们预计今年剩余时间我国宏观流动性缺口不会很大，合理充裕的流动性完全可以满足。”5、从实证角度看，美联储的货币政策导向也是我国货币政策调控过程中需要考虑和注意的问题，但我国经济基础比较扎实，货币政策也有一定的针对性。更加独立。当前，在保持独立性、聚焦“我”的同时，我国货币政策必须更具前瞻性。预计央行将运用多种货币政策工具调节市场流动性和利率水平，加大对实体的金融支持力度。支持经济发展，维护安全稳定的货币金融环境。2、美联储11月减债计划：美联储目前每月购买亿美元，每月将减少150亿美元，其中包括100亿美元国债和50亿美元抵押贷款支持证券。该委员会表示，做出这一决定是因为“自去年12月以来，经济在实现委员会目标方面取得了实质性进展。”声明强调，美联储尚未预设方针，如有必要将调整流程。美联储此举符合市场预期。此前，美联储发出一系列信号，表明将开始逐步缩减应对新冠疫情的经济刺激计划。美联储还小幅修正了对通胀的看法，承认物价上涨比官员预测的更快、更持久，但仍然没有放弃使用有争议的“暂时”一词。鉴于通胀持续上升，许多市场参与者此前预计美联储将放弃其“临时”措辞。美联储11月3日宣布，将从11月下旬开始每月减少资产购买规模150亿美元，并酌情调整债券购买节奏。与此同时，美联储将联邦基金利率目标区间维持在零至0.25%之间。
1.什么是锥度？在经济金融领域，缩减常常与QE一起出现。QE是指央行通过购买债券、银行金融资产等方式向市场注入流动性。Taper，本意是“逐渐减少”，用在这个词的情况下，意味着央行逐步减少资产购买规模，逐步退出QE，将QE释放的流动性回笼到市场。因此，关注美联储缩表动向有助于把握短期市场对利率和流动性变化的预期。2.历史上缩减购债对市场的影响。年5月，伯南克发表了著名的“缩减量化宽松”讲话，提出逐步缩减并最终退出QE。投资者迅速上调对美国政策利率的预期，引发美国股市的轩然大波。波动性方面，标普500指数当日下跌0.8%，随后一个月左右回调约5%。不过，由于基本面良好，美股整体上涨趋势并未改变。尤其是年12月QE3缩减以及年10月QE3正式退出后，美股并未出现大幅回落。年12月，美联储七年来首次加息，将联邦基金目标利率从0.25%上调至0.5%。标普500指数当天下跌1.5%，随后一个月左右下跌约10%。从QE3Taper进程的不同阶段来看，全球不同国家和地区的股市表现差异较大。这主要受各个国家基本面因素的影响。总体而言，美国QE3逐步退出带来的流动性变化，对各国影响不大。股市的关键因素。从TaperTalk到美联储加息期间，其他股指涨跌幅QE3从TaperTalk到美联储最终加息的不同阶段，各股指涨跌幅存在明显差异主要资产类别。由于美国股市基本面良好，并未出现整体下跌。大幅回撤只是短期波动。相比之下，油价、金价和铜价受流动性影响严重，尤其是布伦特原油，在QE3完全退出和加息之前的一段时间内跌幅高达56%。TaperTalk与美联储加息之间，主要资产类别的涨跌。从TaperTalk到QE3开始缩减期间，工业、非必需消费品、医疗和信息技术相比其他板块表现良好，QE3开始缩减。测算至结束期间，医疗、信息技术、房地产和公用事业表现良好。在QE3退出和加息之前，可自由支配消费和信息技术两个板块增长显着。3、本轮QE将走向何方？美联储召开6月利率会议，维持联邦基金目标利率在0%-0.25%区间不变。关于缩减QE，鲍威尔在接受采访时表示，“这次会议讨论了缩减QE，但这不是非正式的讨论”。年3月美联储结束QE1时，非农数据显示当时美国劳动力市场确实已大幅复苏。另一方面，通胀也回到2%左右的温和区间。然而，QE1结束后，劳动力市场再次受到重创，美联储不能不继续启动QE2和QE3。年10月美联储结束QE3时，非农数据长期稳定在20万左右。但当前美国非农数据仍大幅波动，劳动力市场复苏不稳定。我们认为美联储很难轻易退出QE。
