本报记者：郑步春编辑：赵巧
年疫情将持续全年，负面后果将是全球供应链的扭曲和西方过度的财政刺激。接下来最严重的问题是通货膨胀。现在欧美主要央行被迫转向紧缩思路，年可能会密集实施。这种强制紧缩如果执行得不好，很容易引发“滞胀”。
年中国作为全球供应商的角色将暂时得到加强，但由于西方供应链的复苏和潜在的滞胀，年的出口同比增长可能会放缓。这一背景必然促使中国更加关注内需，加上PPI见顶回落，再加上中央经济工作会议精神，这些因素都将使得传统蓝筹股容易出现“复苏机会”。”年。
疫情超出预期
“新冠”依然会是年市场的焦点，而且又持续了一整年，显然有些出人意料。除了COVID-19之外，年的另一个焦点是美联储的Taper，因为随着刺激政策的持续以及疫情扭曲供应链，欧美的通胀压力正在加大。但值得庆幸的是，随着疫苗的推广和特效药物的成功上市，国际经济秩序呈现恢复趋势，供应链正在逐步恢复。
中国全年坚持“动态出清”疫情政策。这不仅有利于自身，也有利于国际社会。正是因为中国控制住了疫情，才能够在全球疫情严重的时候发挥物资供应的作用。如果不是中国不断生产和出口商品，西方的通货膨胀可能已经失控。
我们的“疫情动态出清”政策虽然维护了整体社会生活和经济秩序，但也付出了国内消费低迷等代价。另外，楼市压抑太久，一些问题也逐渐出现，比如恒大的债务问题。年底，新的变异病毒出现，推迟了经济和人民生活恢复正常的预期。
不过，年全年经济也有亮点，那就是出口增长始终向好。不过，这次出口激增有些偶然。当西方疫情缓解时，其供应链就会恢复。届时，我国出口将受到这一因素和高基数因素的影响。并放慢速度。
在这种特殊形势下，我们经济工作的定位正在悄然转变，更加务实灵活，比以前更加强调“稳”字。楼市调控方面，在坚持“不炒”的前提下，具体调控政策变得相对温和，更加注重可持续发展。
展望年，国际事务的主要焦点包括美国的Taper进程以及何时加息、美元走向、芯片供应缺口何时恢复等。
国内事务方面，主要看点包括稳增长及后续宽松政策、中共二十大等。如果单看股市，年之内能否实施“全面注册制”是个未知数。也是极其重要的一个方面。
警惕美国滞胀
民主党拜登政府年初上台，抛弃了共和党特朗普政府的“供给派”理论，转而采用凯恩斯主义的“需求派”理论，不断加大经济刺激措施，向世界输送大量资金。人民。然而，结果并不理想。例如，有些人拿到钱后并不急于找工作。由此，美国就形成了“部分行业裁员”和“部分行业用工荒”并存的局面。此外，由于部分行业招工困难，供应链短缺问题实际上已经恶化。最近的例子是美国一些重要码头大量货物被压。
年初，绝大多数主要国际银行和观察人士认为，民主党入主白宫将使美国在外交关系上更加宽松。然而，令人惊讶的是，这种预期并不十分准确。例如，美国与俄罗斯的关系以及与中国的关系都没有改善。目前已明显缓解，有的地方甚至有所恶化。在这种情况下，国际关系实际上会变得更加难以调和。
只要中美关税问题暂时无法得到妥善解决，即使美国国内供应链因COVID-19特效药物和疫苗的普及而有所恢复，美国通胀也不一定能得到解决。当通胀居高不下且难以回落时，即使美国经济放缓，美联储也可能不得不加息。因此，西方世界在年很可能会出现更糟糕的情况，那就是“滞胀”。
美国国债收益率的变化实际上暗示着“滞胀”的风险。年，期限较短的美国国债收益率上涨较多，但长期和超长期收益率上涨相对缓慢。换句话说，收益率曲线的扁平化反映了市场对未来通胀和增长停滞的担忧。
摆脱滞胀的威胁通常依赖于技术的突破性进步。但从目前的情况来看，这样的革命性技术还没有出现。美国在5G方面并不领先，在新能源方面也不领先。至于“元界”之类的，好像是美国最先流行起来的。然而，这项技术的天然属性只能是“增量开发”。
A股上涨空间有限
近期公布的物价数据显示，持续一年多的PPI高位态势已到拐点，这为来年A股市场奠定了极其重要的基础。如果没有这个条件，即使政策想要支撑股市，也可能很难拿出具体有效的措施，因为上游涨价的抑制力太强大了。PPI拐点只是市场状况的必要条件，但远非充分条件。当市场增长的最大制约因素消失，政策抓住机会帮助的时候，市场就会来。
从12月初的政治局会议和中央经济工作会议来看，如果用一个词来概括的话，那就是“稳”。投资者在考虑股市投资机会时，只需考虑“稳定”二字即可。
“稳定”的含义实际上是“中性”。顶多就是“中性略宽松”，投资者的预期不能太高。中央经济工作会议的公告中有一句话是“政策力度要适度推进”。这句话实际上的意思是“不增加”，而是提前实施原来的投资计划。
综上所述，高层政策的着力点应该主要集中在“保底线”，而不是过度刺激。以房地产市场为例。所谓放松政策幅度，只是为了防范房地产领域出现更多的连锁反应和增量风险。“房子是用来住的，不是用来炒的”仍然是非常坚定的国策。
在“稳”字背景下，投资者的合理预期只能是温和的市场价格，或者可以说是“恢复性的市场状况”。一般来说，预测更大的市场趋势是极其困难的。
即使进入滞胀，美联储也可能在年上半年加息。届时，外需可能因美国滞胀和美国供应链复苏而受到双方夹击，出口同比增速可能放缓。A股单纯依靠疲弱的内需，很难脱离全球大背景。
当投资者认识到“市场高度有限”时，自然应该采取妥协或相对保守的策略。具体来说，可以配置一些超跌的传统蓝筹品种，仓位可以暂时稍微重一些。当期望高度有限时，“防御”的重要性无疑变得更加重要。
对于新能源以及各类“宁组合”个股，比较合理的策略是“优中选优”，然后进行配置。一般不宜重仓。对于元宇宙概念股，投资者应该辩证地看待，然后根据自己的实际能力选择是否参与。一般来说，该行业的过热实际上暗示了大盘的疲软，而该行业的利润前景由于经济低迷而大多不确定。因此，投资者在选择是否参与元界概念股时，必须考虑到宏观经济基本面，尽管表面上看起来可能并没有密切相关。
每日经济新闻
A股年正式落下帷幕，上证指数时隔28年连续三年处于正值区域。
年即将到来，A股走势如何，如何投资？
中信证券认为，年A股运行可分为两个阶段：上半年，跨周期政策推动经济回归疫情前常态，宏观流动性合理充裕，A股整体向好，机会较多。下半年，货币政策在内外部约束下转向稳健中性，非金融行业利润因基数高而承压，市场表现平淡。
国泰君安证券也表示，年A股可能会横盘震荡，先涨后跌。其中，我们坚定看好年春季行情，夏季投资者应采取防御态度。
兴业证券认为，年的A股市场虽然整体不会有大行情，但更多的是结构性行情。但增量资金仍在激增，市场至少还不是熊市。
配置方面，绩优股受到不少机构青睐。
中信证券认为，年增量资金中“长钱”的占比将会提升，机构定价能力显着增强。因此，从风格上看，蓝筹股是全年投资的主线。
海通证券还指出，从风格上看，年整体市场和价值预计将略占优势。同时，沪深300预计将略强于表现优越的沪深500。
中信证券：年上半年机会很多
总体来看，年上半年机会较多，但下半年相对平淡。
其中，年A股运行可分为两个阶段：上半年，跨周期政策推动经济回归疫情前常态，宏观流动性合理充裕，A股整体向好，机会较多。下半年，货币政策在内外部约束下转向稳健中性，非金融行业利润因基数高而承压，市场表现平淡。
配置方面，上半年政策重点是稳增长，建议重点关注优质蓝筹股的崛起。下半年建议重点关注相对景气的板块。
年仍处于疫情造成较大波动后的“余波”期。在全球一些经济体中，疫情后的非常规需求刺激政策将带来增长和物价的“大幅上涨”以及随后潜在的“大幅下跌”。因此，相应的政策反应是分析年资产配置的重要考虑因素。
我们对未来12个月的市场持中性至积极的看法。总体看法是，风险中有“机遇”，有“惊喜”但没有“危险”。
从节奏上看，仍处于增长放缓与政策支持预期互动的时期。指数机会可能会平淡。建议投资者注重结构、均衡配置。
中信证券：年市场或将呈现宽幅波动格局
展望年，中国经济运行平稳，流动性保持中性至宽松。总体而言，市场表现可能与年的市场表现类似，呈现宽幅波动的格局。
从板块来看，年景气度极佳的行业表现良好。其中，电网投资、储能投资、光伏和风电等清洁能源是第一条主线。创新药、家电家具、房地产回归制造业等共同繁荣方向是第二条主线。国防军工、工业飞机、新能源汽车产业链等高端装备制造业是年的第三条主线。
从市场风格来看，蓝筹股和成长股在年都会表现良好。
国泰君安证券：年A股或将横盘震荡，先涨后跌。
年A股市场策略可以概括为四句话：春天进攻没问题，夏天防守在怀里。增长机会依然存在，价值重回舞台。盛衰循环取决于消费能否生存。提高制造业利润，拥抱技术创新时代。
其中，我们坚定看好年春季行情，夏季投资者应采取防御态度。同时，从风格上来说，应该说年大小股都有机会，关键看投资者个人风格。
同时，年A股可能会横盘震荡，先涨后跌。因此，建议投资者积极谋划跨年市场，看好被春季躁动接管的跨年市场。
海通证券：年A股指数振幅或更大，市场和价值略显主导
展望年，A股市场指数振幅加大的可能性很大。年市场振幅处于历史极低水平，因此年指数振幅回归历史均值的可能性很大。
同时，年我国通胀仍将面临PPI和CPI双重压力，物价上涨仍是宏观维度的关键词之一，需警惕通胀压力。从时间上看，这一通胀上行周期尚未结束。当前通胀周期中，CPI低点为年11月-0.5%，PPI低点为年5月-3.7%。截至年11月，分别仅持续12个月和18个月上涨。
从款式上来说，年的行情和价值款式可能会稍好一些。回测结果显示，虽然年初的跨年行情仍然值得期待，但跨年行情结束后，在加息制约估值和盈利下行的双重压力，A股市场或迎来破发。从历史上看，这类市场会根据市场条件和价值往往是更好的选择。
因此，综合来看，年整体市场和价值预计将略占优势。同时，预计沪深300将略强于表现优越的沪深500。
兴业证券：年至少不会是熊市
年的A股市场整体上不太可能有大市场，更多的是结构性市场。其中，指标可能是“在蜗牛壳里做道场”的状态。
不过，年A股增量资金依然激增，所以市场至少不是熊市。在微观流动性方面，首先，即使外资流入可能小幅放缓，但预计仍将在亿至亿元左右。其次，经过前几年公募基金持续快速发行，只要不出现系统性风险或波动，年增量大概率将维持在2万亿元左右。第三，随着保费收入的逐步恢复，保险资金入市规模较今年也将出现小幅改善。同时，私募股权也将成为市场非常重要的增量资金来源。
因此，在银行理财保持亿元流入，社保、养老金、年金等将达到亿元左右增量的背景下，年仍将是增量资金涌入市场的一年。预计增量资金总额将达到3万亿元左右。在这笔增量资金的推动下，年的A股市场至少不会是熊市。
配置方面，对于年A股的主要投资机会，在当前环境下，建议投资者仍探索小盘成长性领域，重点关注“小高科技”，即具有高成长性的板块。市值小、增速高、新增增量多。将是下一步市场超额收益的重要来源。
广发证券：年可追加中下游投资
年A股利润大幅下滑，分母端难以形成有效对冲。A股将迎来“金融供给侧慢牛”以来首个承压之年。分配应从年的“购买上游”转向年的“加大对中下游的配置”。
具体来说，年海外将从复苏转向滞胀，这将加快美联储政策收缩的步伐。从国内看，经济下行风险有限，政策缺乏想象空间，总体平稳为主。
从连续两年扩张后的估值收缩来看，今年相对温和，这意味着年估值将难以扩张。目前整个A股市场的估值和结构性估值应该是中性的贵，特别是A股龙头股还是比较贵。
配置方面，年小盘股的表现很可能会从今年的上涨转为下跌。同时，PPI与CPI剪刀差将收敛，将带来两个配置机会：一是PPI成本下行压力缓解的汽车、电机、白色家电，二是食品加工、农业CPI进行价格上涨的地方。
华泰证券：看好年A股市场
展望后市，我们看好年A股市场。同时，年最后三个季度A股的市场形势可能会更加稳健。具体来说，即使美联储在年变得鹰派，对A股估值影响也不大。与此同时，国内经济并未出现下滑，表现表明制造业具有韧性。
预计年A股非金融净利润同比增长4.7%，乐观预计达到8.0%，悲观预计可能为1.3%。积累趋势呈“U型”，中报为年内低点，年报为年内高点。基本情况下，结合利润正增长+估值中心稳定的判断，我们预计全A年收益为正。
配置方面，对比整个行业的性能差距、芯片分布、供给侧变化，预计年高端制造业将普遍占据主导地位，大众消费存在逆转机会它的困境。
具体来说，年A股投资主线是能源和芯片的闭环增长。从产业结构来看，储能电源为盾，硅基需求为矛。此外，碳达峰市场可能刚刚达到三分之一，“泛动力链”产业轮动很可能仍将是年市场的主线。
上海证券：看好年沪深300、A50指数长期上涨趋势
年市场资金普遍充裕。中国为应对通胀而减少投资，导致传统产业利润增速下滑过快。一些周期性贝塔值较强的行业，如碳中和、新能源光伏等具有增长属性的行业表现较差。表现出较强的配置能力，市场资金从Alpha向Beta的偏离特征明显。
年，随着非市场调控逐步消退，在强调“稳定第一”的主基调下，我国经济总量将保持稳定，传统产业利润或将全面恢复，利润分配将回归正常。在这种环境下，今年被低估的Alpha公司大概率会出现“利润+估值”的双倍上涨。
同时，相对确定当前Beta市场已经结束，年将进行Alpha市场切换。指数方面，我们看好中证指数长期上涨趋势300指数、A50指数、香港互联网科技指数、纳斯达克100指数。
国联证券：预计年成长型将主导
年，“复苏”是全球经济的主旋律，主要体现在主要国家利率上升、物价上涨、股指上涨。在此背景下，年配置应选择业绩敏感度较低但估值和政策敏感度较高的行业。总体来看，增长型有望成为主导。
其中，就大金融而言，无论是从历史角度还是横向比较，其估值目前都处于很低的位置。我们重点推荐有成长空间的券商板块。
中游困境扭转方面，受上游大宗商品价格上涨压力，年中下游行业普遍面临困难。不过，预计年价格将有所回落，这也有望给中下游带来反转机会。主要推荐两个行业：汽车及零部件、畜禽养殖。
校对：张艳
记者梳理多家券商的战略观点发现，他们对投资时机的判断存在一定差异。以消费为基础、新能源引领的高景气增长的低估值蓝筹成为年多数券商看好的主要投资线或配置重点。
