年初以来，美国金融市场一夜暴跌，这对于早上醒来的国内投资者来说并不是什么新鲜事。然而，昨晚的美国股市暴跌之突然、范围之广、单日跌幅之大都是史无前例的。这直接引发了市场避险情绪的全面发酵。美元、美债、黄金三类避险资产罕见同一天集体上涨！
一些“耳朵敏锐”的资深市场“泡沫预言家”，在这个注定让很多人难忘的夜晚，隐约听到了美国股市泡沫破灭的声音……
美国股市崩盘之夜的全面市场回顾
昨晚美国股市有多糟糕？我们先回顾一下收盘表现。
道琼斯指数周三收盘下跌1,164.52点，跌幅3.6%，至31,490.07点。标普500指数跌逾4%，跌165.17点，报.68点；以科技股为主的纳斯达克综合指数跌4.7%，跌566.37点，报.15点。纳斯达克100指数暴跌5.06%至.31点。
截至收盘，道指止住三连涨，四个交易日来首次下跌。也创下年3月以来的最低收盘水平。根据FactSet数据，这是道指今年第五次单日跌幅超过800点，而且全部发生在过去一个月内。
与此同时，这显然是近两年来美股最惨的一夜。道指和标准普尔500指数均遭遇年6月11日以来最大单日跌幅。这与前一交易日科技股领涨市场的情况截然不同。
华尔街的抛售如此广泛和激烈，以至于标准普尔500指数中只有8只股票上涨。恐慌指数VIX一度上涨逾20%，突破30大关。
标准普尔500指数中表现最差的板块是非必需消费品和必需消费品。这两个板块均录得年3月以来最大单日百分比跌幅。
随着隔夜美股大幅下跌，市场在短短一天内几乎回吐了过去一周“死猫跳”反弹的全部涨幅。
在跌破点大关后，标普500指数重新逼近技术性熊市区域，较历史收盘高点低20%。
相关市场方面，隔夜美国股市的“黑色星期三”甚至让不少交易者陷入恐慌，开始抛售所有风险资产。——种商品不幸成为“陪葬品”。
油价全天下跌逾3%，扭转了纽约早盘涨幅，因数据显示美国炼油厂增产、美国股市大幅走低后，交易员不再担心原油供应紧张。美国WTI原油期货下跌4.29美元，跌幅3.76%，至每桶109.30美元；布伦特原油期货下跌3.42美元，跌幅3.04%，至每桶109.28美元。
LME期铜收跌131美元，跌幅1.4%，报美元/吨，跌破美元整数关口，并自上周高位回落，止住了连续三日的涨势。
市场避险情绪升温，也导致美国国债、美元、黄金三大避险资产出现今年以来罕见的隔夜同步上涨。
其中，基准10年期美国国债收益率周三下跌10.1个基点至2.89%。早盘升破3%关口后，债市出现避险买盘。知名财经博客网站Zerohedge表示，周三美国国债和美债收益率齐跌，收益率曲线进一步趋平，表明“滞胀”正在成为很多人眼中的基准情景。
外汇市场方面，周三美元指数扭转了前几个交易日的下跌趋势，纽约尾盘自两周低点上涨0.2%至103.50。非美国各国货币普遍下跌，但瑞士法郎和日元这两种同样具有美元等避险属性的主要货币兑美元汇率上涨。
与此同时，黄金也一反常态地与美元同步上涨。现货黄金跌至.16美元低点后自低位反弹，并创下日内新高.22美元。股市的暴跌，让越来越多的市场参与者积极寻找“避风港”！
Target业绩“风雨飘摇”
对于很多华尔街交易员来说，昨晚美股的突然暴跌显然让他们措手不及。
事实上，就在昨天的亚欧时段，业内不少主流观点认为，这几天的反弹可能表明市场已经暂时企稳。有美国媒体甚至撰写了题为《股市上涨、债市下跌的传统模式表明全球市场情绪正在企稳》的分析文章。然而，隔夜袭击美股的“黑色星期三”显然打破了这一美好愿景。
从消息来看，表现“离谱”的塔吉特无疑被不少业内人士认定为美股暴跌的“罪魁祸首”。美国第二大百货零售商股价周三收盘下跌24.93%，创年黑色星期一股市崩盘以来最大单日跌幅，该公司成为短短两天内第二家下调盈利预期的美国公司。大型零售商。
塔吉特周三公布的财报数据显示，季度可比销售额同比增长3.3%，但净利润仅为10.1亿美元，不到去年同期21亿美元的一半，而每股收益2.16美元也显着低于分析师的预期。3.07美元。
Target董事长兼首席执行官布莱恩康奈尔表示，罕见的成本飙升和物流瓶颈严重影响了利润。他解释说，塔吉特整个季度都面临着意想不到的高成本挑战，导致盈利能力远低于公司的预期和长期运营水平。其中的挑战包括库存到达太早和太晚、配送中心的工资和员工人数增加以及多个类别的销售变化，所有这些都对利润造成了影响。
此前一天，全球零售巨头沃尔玛发布一季度财报，财报也显示，由于高库存、高成本的压力，该公司正受到食品价格上涨和其他成本上升的挤压。沃尔玛股价周二创下35年来最大单日跌幅，周三又下跌6.8%，跌8.92美元至122.43美元。
除了零售业最关键的两家巨头之外，其他美国零售商也因塔吉特季度盈利不及预期而受到打击：SPDRS&PRetailETF下跌超过8%。亚马逊跌6.6%，百思买跌逾11%，DollarTree跌逾15%，梅西百货跌12%。此外，劳氏还报告称，由于消费者购买的户外产品减少，第一季度销售额低于预期，导致其股价下跌超过6%。
VerenceCapitalAdvisors首席投资官MeganHorneman表示：“消费者面临着挑战。”“随着消费者开始使用信用卡支付，我们在年底开始看到食品价格和能源价格上涨，现在情况实际上变得更糟.这将伤害那些零售领导者，沃尔玛就是其中之一”。
BokehCapital创始人KimForrest指出，“显然，运输成本现在很重要，而且正在影响一些最大的公司。所以我认为投资者正在摸不着头脑并思考：‘那么，下一个是谁？’””
滞胀阴影下的美联储
值得一提的是，虽然从表面上看，昨晚美股暴跌主要是因为Target等零售巨头的“雷霆”表现，但如果继续深究的话，显然一切还是脱离了现实。美国的高通胀环境和美联储的政策。没关系。不正是因为成本飙升和物流瓶颈才导致了Target的“雷霆”吗？眼下，美联储仍在为如何有效抑制通胀而苦苦挣扎。
美联储主席杰罗姆鲍威尔周二重申了联邦公开市场委员会(FOMC)可能在6月和7月会议上每次加息50个基点的预期。他在最新的采访中表示：“我们需要看到通胀以明确且令人信服的方式下降，我们将继续努力，直到看到这一点。”“如果这涉及将利率提高至普遍认为的中性水平及以上，我们会毫不犹豫地这样做。”
目前，即使是美联储内部的鸽派官员也开始意识到，美联储可能确实需要迅速将利率提高到中性水平以上。芝加哥联储主席埃文斯周三接受采访时表示，“如果我们在此基础上加息50个基点或75个基点，那么这种抑制经济的货币政策应该有助于抑制通胀。”
埃文斯指出，“正如鲍威尔主席所说，我们将迅速将联邦基金利率向更加中性的方向调整。我的利率中性范围是2.25-2.5%。我预计到今年年底，我们很可能会处于中性水平应该做好应对年通胀压力的准备。”
埃文斯预计通胀将从目前的很高水平回落，但这需要一些时间。
与美联储向市场透露的抗通胀信心相比，目前不少业内人士的态度显然更为悲观。高盛集团首席执行官大卫所罗门周三表示，由于“极其严重”的通胀给经济带来压力，该行的客户正在为经济增长放缓和资产价格下跌做好准备。他预测，“美国经济正面临衰退的风险。”
所罗门援引高盛首席经济学家JanHatzius等人的估计，显示未来12至24个月美国经济衰退的风险至少为30%。“我们必须摆脱通货膨胀。通货膨胀是非常惩罚性的，特别是对于那些靠周薪、死工资生活的人来说。这对这个社会阶层来说是一笔巨额税收。我认为将其控制在非常非常重要的水平控制。重要。”
安联首席经济顾问MohamedEl-Erian周二也表示，即使美联储大幅加息，美国经济也可能无法再避免滞胀。至于投资者应如何应对，埃利安认为，投资者仍需消化“增速大幅放缓”，这意味着市场将继续调整。
“泡沫预言家”的可怕预言
华尔街策略师最近一直在深入研究技术图表和经济数据，试图找出股市在经历五个月的下跌后是否出现触底迹象。但到目前为止，几乎每一次反弹之后都会出现更深层次的下跌，而随着隔夜又一轮暴跌的到来，那些市场“泡沫预言家”开始陆续浮现。
GMO创始人杰里米格兰瑟姆周三在接受美国媒体采访时表示，他认为股市正处于类似于年的泡沫之中，而且这个泡沫正在破裂。
现年84岁的格兰瑟姆因准确预测了年日本资产泡沫、年互联网泡沫和年全球金融危机三大市场泡沫而被称为华尔街“泡沫预言家”。
格兰瑟姆预计，标普500指数本轮跌幅将比峰值至少低40%，熊市可能持续多年。这将使标普500指数跌至点左右，这是年3月新冠疫情爆发以来的最低点。
格兰瑟姆表示，从表面上看，当前的股市与年的互联网泡沫相似，因为大部分损失都集中在美国科技股。但事实上，现在的情况可能比当时还要糟糕。年，人们只投资美国股票，而债券、住房和大宗商品的价格相当稳定，没有被大幅高估。与今天相比，年简直就是“天堂”。
最令人担忧的是，格兰瑟姆预测的经济衰退可能演变成20世纪70年代的滞胀局面。“就像20世纪70年代一样，现在也存在滞胀的阴影。”
无独有偶，资产管理巨头古根海姆首席投资官斯科特米纳德在近期的演讲中也提到了“泡沫”一词。他发出了可怕的警告，与未来几个月和几年牛市菜单上的灾难相比，周三美国股市的暴跌可能只是开胃菜。
“这看起来很像互联网泡沫的破裂，”米纳德说。“我清楚的是，美联储没有看跌期权，我认为我们现在都意识到了这一事实。”
有趣的是，在周三美国股市再次大幅下跌后，财经博客网站Zerohedge再次将标普500指数年内走势与年进行了对比。
历史上这样的灾难场景真的会像“泡沫预言家”所说的那样发生吗？当前金融市场的所有恐惧、焦虑和困惑，或许都源于对未来的未知……
本文来自财联社
美国股市的现状就像温水煮炸弹。我们不知道炸弹的爆炸点，但我们知道水温正在上升。在泡沫中，人们总能找到各种理由来解释高估值的合理性，正所谓“这次不同了”。泡沫破灭后，人们会发现高估值的各种不合理性。
全球流动性萎缩，外部环境对高价值资产越来越不利。现有资金下，美股“28-20分割”或将加剧，进一步聚焦业绩有保证、增长强劲的核心资产。最终的结果可能是先报复性上涨，然后泡沫破灭。
泡沫破灭的唯一原因是估值太贵。不需要特殊的催化剂。在高估值的情况下，任何原因都可能成为回调的触发因素，无论是负面消息、财务丑闻、政治事件还是大抛售。出现。
1、利率上行压力
尽管通胀尚未达到预期，但资产价格的扩张也让美联储感到担忧。美联储自年12月起不断加息，除了给股市估值带来压力外，还增加了上市公司的利息支出，减少了回购力度。
高杠杆在一定程度上强化了整个金融体系的正反馈效应。一旦流动性环境恶化，公司盈利和产生现金流的能力就会下降。公司将无法继续借款进行回购，高杠杆率也将造成额外的债务成本负担。如此一来，每股收益的分子和分母将遭受双重打击。年9月至年9月，标普500指数公司的回购率下降了5.3%。
回顾年、年、年的三次美国股市崩盘，都是在美联储加息、流动性萎缩的背景下发生的。在这3次美国股市崩盘期间，美联储平均加息217bp。加息必然会增加企业利息成本，减少企业股票回购，从而给每股收益带来压力。
目前美国股市已进入牛市第八个年头。与前三次美股崩盘相比，更类似于年之前的牛市。——流动性溢价长期下降但面临逆转。被动投资占比提升带动权重股估值提升。美联储过去3次加息直至美国股市崩盘，10年期美债利率平均上涨150bp。
从历史经验来看，本轮加息10年期美债利率上涨120-170bp后，美股估值泡沫破裂的尾部风险大幅上升。
表2：历次加息利率变化统计
资料来源：WIND、天风证券研究所
2、美股外部流动性环境正在发生变化
海外资金对美债的态度也会影响美股的走向。10年期国债收益率高于标普股息，这意味着对于追求现金收入的投资者来说，低风险债券比高风险股票的股息更具吸引力，资金将从股票流入他们的债券头寸。从资金流向来看，年海外资金停止购买美国债券。从10月底开始，债券利率超过股息并持续了三个月。标普指数也一路下跌，并在年1月大幅下跌。
年9月，美联储缩减资产负债表，不再购买的资产主要是10年期美国债券。与年10月相比，新兴市场股票、发达欧洲和新兴市场债券市场将继续分流原本流向美国债券市场的资金。税改通过后一周，美国股市出现年8月以来最大单周净流出，达到178亿美元。美国债券市场流出44.2亿美元，资金流向欧洲、日本和新兴市场。股票和债市值得警惕。
资料来源：WIND、天风证券研究所
3、先行指标见顶
去年8月，美股和高收益债均出现回调。标普小幅回撤后继续上涨，而高收益债券见顶回落。10月下旬，高收益债崩盘，高收益债利差扩大，美债期限曲线进一步扁平化。
资料来源：彭博社、天风证券研究所
4.机器人接管了整个鸡尾酒会
明斯基认为，市场长期稳定会鼓励投资者承担更多风险，而过多的风险必然导致不稳定。当这些风险头寸最终被平仓时，可能会导致市场突然剧烈下跌。
如果放在今天，也可以说当前极低的波动率和风险溢价对未来风险没有预测作用，因为如今各大基金广泛使用的风控指标VAR是基于回顾性数据而不是Think小心前进。也许主动投资还可以包括一些主观的风险评估。然而，被动ETF、SmartBeta、主动量化等基于波动性等一系列指标配置资产的投资方式盛行，机器人接管了整个鸡尾酒会。ETF和VAR的负反馈机制会像当年的程序化交易一样，在音乐停止时挤向退出的过程中互相践踏。
资料来源：WIND、天风证券研究所
5.机构投资者现金头寸较低
货币基金资产仅占基金行业的20%，创近30年来新低。大量资金涌入股票型共同基金，其现金持有量占比不足4%。去年6月对所有机构投资者的调查显示，整体现金持有比例仅为2.25%。现金头寸低意味着未来几乎没有资金可流入股市。
资料来源：彭博社、天风证券研究所
资料来源：彭博社、天风证券研究所
杠杆投资者比例上升。下图显示了CFTC计算出的资管和杠杆基金的美股期货持有量。去年以来，股票期货购买规模稳步扩大。这些职位在过去两年中稳步快速增长，平均每年约500亿美元。
资料来源：CFTC、彭博社、摩根大通、天风证券研究所
6.美股变得越来越敏感
资料来源：FactSet、天风证券研究所
从第三季度美股对盈利超预期的反应来看，正向涨幅仅为0.4%，为五年平均水平的1/3。投资者对美股表现的预期已经很大程度上融入了当前的高估值，因此上涨空间有限，业绩反转很可能会导致美股大幅下跌~
美国的经济危机似乎是从年一夜之间开始的，但当年美国股市的崩盘并不是突然发生的，而是早有预谋的。当时的美国政府缺乏一个能够调控经济的宏观调控机构，这是金融经济危机的根本原因，也是股灾的始作俑者。
如果政府不调控经济生活，那么这种不加干预的社会经济体系就无法主动调控个体经济活动，而这种限制就会导致股市动荡等金融危机。后来罗斯福上台后，还制定了一系列政策，使国家能够干预社会资本。事实上，解决美国经济大崩溃最有效的办法就是政府对整个国家的经济进行宏观调控，有效调节生产与消费的矛盾。如果政府做不到这一点，就会为下一次金融危机奠定基础。
而美国银行业的疲软是年美国股市崩盘的另一个原因。大量的财产集中将对社会产生负面影响。资本越集中，银行就越容易倒闭。而当大量的人产生了投资心态之后，股市的衰退是不可避免的。年10月29日，史称“黑色星期二”，是美国股市历史上最黑暗的一天。
年美国股市大崩盘，不仅影响了美国，也影响了整个资本主义世界。这也是持续十几年的大萧条的开始。事实上，早在两年前的秋天，佛罗里达州房地产泡沫的破裂就已经是金融危机的征兆。然而华尔街人士并没有由此认识到美国经济的衰退，反而疯狂投资。此外，美国工业还未能从一战的萧条中恢复过来，因此股市的上涨与实际经济状况完全脱节。这正如美国政府的估计。果然，不久之后美国股市就开始崩盘。
