年中至年初，美国最大社区网站Reddit上的散户投资者与华尔街做空者展开了针锋相对的战斗。美国上市公司GameStop一度暴涨180倍，一时间“GameStop”和“散户投资者起义”多次登上热搜，震惊美国乃至全球资本市场。
之所以引起如此巨大的反响，是因为这样的场景在美股历史上从未发生过，尤其是近60年来，当时散户持股和交易量仅占美股的30%左右市场。
如果从年21家券商和3家经纪公司签署《梧桐协议》开始交易算起，美国股市已经走过了整整230年的发展。在这个持续200多年的过程中，美国股市的投资者结构发生了重大变化。美国股市在成立之初，实际上是完全以交易需求为主导，根本没有政府。这里也是资本交易和投机的场所。此后，年，纽约州颁布实施了《普通公司法》。股份制公司如雨后春笋般涌现，交易对象大幅增加。但始终是场外交易，基本没有机构投资者参与。真正意义上的“股票市场”始于年纽约证券交易所的成立。
目前，无论持股价值还是交易量，美国股市的投资者主要是共同基金、对冲基金、产业资本和上市公司，其中包括主权财富基金、养老基金、保险基金等机构投资者。各国。从零售主导向机构主导的转变与美国政策制定者的指导有关。例如，在税收方面，美国股市对个人投资者收取较高的交易费用，这对资金非常不利。个人投资者较少；而美股还要缴纳资本利得税，短期收益的税率高达20%。但机构投资者可以通过多种方式合理避免或降低相关交易成本，从而鼓励股票市场参与者长期持有股票。
根据中金公司研究报告的数据和公开数据，包括共同基金、ETF、封闭式基金、对冲基金、私募基金在内的资产管理机构约占美国股市的35%。养老基金和保险基金合计占比13.5%，包括政府、银行、非金融企业、非营利组织在内的“其他机构”合计持股6%，而居民直接持有约6%30%的股份。从地域上看，美国股市仍以本土投资者为主，海外投资者仅占15%左右。欧洲投资者约占海外投资者的一半。
从整体趋势来看，机构投资者和海外投资者的比例呈现上升趋势，尤其是年金融危机后ETF的崛起，而居民持股比例则从年代上升到10%左右。年曾高达90%，目前已降至30%左右，交易量贡献比例更低。值得注意的是，44%的美国家庭持有共同基金，这导致他们对股市的直接和间接风险敞口高达50%左右。
居民资产中，最大的三大投资类别是股市、房地产和养老基金，三者的占比在20%至25%之间。上一轮配置到股市的最高点是年的21%，最低点是年的21%。年金融危机期间是11%，此后持续增加。目前股市配置比例是年以来的新高，约为23%。
然而，美国资本市场的机构投资者并不是一成不变的，自20世纪70年代以来至少经历了两次重大变化。第一次变化发生在20世纪70年代和80年代。养老金制度改革推动第二、三支柱快速发展，养老基金持股比例大幅提升。第二次变化发生在网络泡沫破灭前后的20年里。基金持股比例大幅提升。这一变化也与养老基金规模不断扩大，对资产管理能力提出了更高的要求有关。因此加大了基金的配置，间接提高了基金的持股比例。
放眼中国，国内专业机构持有A股流通市值的比例仅为18.44%，而散户从持股比例和交易量上占比高达80%。这主要是由于交易费用较低且无需缴纳资本利得税。但散户决策的分散化和盲目化，将导致中国股市频繁大起大落。因此，政策制定者一直致力于培育机构投资者的力量，特别是ETF市场的成长。年，我国境内ETF产品规模将达到1.4万亿元，同比增长30.55%。产品数量和规模均创近10年来新高。中国境内ETF未来的发展机遇包括重点领域的相关ETF产品、ETF产品线的持续完善、以及吸引中长期资金进入市场、创新产品将不断丰富以更好地满足多元化投资需求、ETF互联互通机制将进一步拓展。
本文来自《证券市场周刊》
