市场未来走势短期取决于情绪恢复、中期取决于经济增长、长期取决于估值逻辑重塑。在中概股连续三天下跌、A股和港股连续两天大幅下跌之后，市场情绪似乎在一夜之间发生了逆转。继前晚中概股普遍反弹后，周三一系列利好消息带动A股、港股强势反弹。上证指数收涨3.48%；深成指收涨4.02%；创业板指数收盘上涨5.2%。此前跌幅超过A股的港股也大幅反弹，恒生指数收盘上涨9.08%，恒生科技指数收盘上涨22.20%。港股周一刚刚经历了年金融危机以来最糟糕的一天，周三又迎来了金融危机以来最好的一天。截至发稿，3月16日开盘前，KWEBETF已暴涨21%。3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，由国务院副总理刘鹤主持，研究当前经济形势和资本市场问题。会议就市场最关心的中概股、海外IPO、港股、互联网公司等监管问题作出了明确表态。本次会议之前，从15日开始，市场已经收到了一系列利好消息。彭博社3月15日报道，美国上市公司会计监督委员会表示，正与中国监管部门保持积极沟通，近期举行了多次会谈。双方致力于达成合作协议，以便能够对在美国注册的公司进行检查。中国内地及部分香港会计师事务所从事内地业务。PCAOB表示，愿意与中国政府部门保持合作关系，并与其他数十个国家或地区采用类似的合作方式，对相关会计师事务所开展检查和调查。《华尔街日报》3月15日援引知情人士的话称，沙特正在考虑用人民币代替美元向中国出售部分石油。报道认为，此举将削弱美元在全球石油市场的主导地位，标志着全球最大原油出口国再次向亚洲倾斜。消息传出后，资金流再次流入人民币资产。《巴伦周刊》分析指出，油价大幅下跌和美债收益率上涨暂停也是助力昨晚中概股反弹的原因之一。WTI原油价格自前期高点130美元跌破100美元；昨天10年期美国国债收益率维持在2.15%不变。近期上涨趋势暂时停止，让科技股收复部分失地。3月15日，国家统计局公布年1-2月国民经济运行情况。数据显示，1-2月，全国固定资产投资、社会消费品零售总额、规模以上工业增加值均同比增长，服务业也持续复苏。尽管在3月15日的月度中期借贷便利操作中，央行选择按兵不动，维持利率不变，令市场降息预期落空。不过，16日的金融委员会会议表示，“货币政策要积极应对，新的‘贷款要保持适度增长’的说法，给了市场定心丸。同时，中国严格的抗疫政策也显示出3月15日晚，国家卫健委公布《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》，调整隔离管理和出院标准，加快患者解除隔离进程并调整隔离管理，出院后注意事项：“出院后继续隔离管理和健康状况监测14天”修改为“取消隔离管理或出院后继续居家健康监测7天”等事项。
1.政策底部？金融委员会会议后，银保监会、证监会、央行、外汇局等多个部门表态。银保监会召开会议，要求积极支持资本市场平稳运行。中国证监会表示，将继续加强与美国监管机构的沟通，力争尽快就中美审计监管合作达成协议。抓紧推动企业境外上市监管新规实施，支持符合条件的各类企业境外上市，畅通境外上市渠道。继续支持实体经济合理融资，积极配合有关部门切实有效化解房地产企业风险，促进平台经济规范健康发展，提高国际竞争力。中信证券董事总经理陈果指出，金融委员会专题会议回答了当前市场最关心的几个重大问题，表示坚定支持稳增长，明确了房地产市场未来发展思路。同时，对市场关注的中概股、平台经济、港股等问题给出了明确的基调，成为当前这些重点领域的“政策底线”。银科控股首席经济学家夏淳向《巴伦周刊》中文版表示，这一高层表态让外界期待已久。“这应该说是继去年中央经济工作会议所谓政策底线之后的又一更加严厉的政策底线。”“两届《政府工作报告》写得很早，并没有预见到俄乌战争和近期的市场下跌。除了谨慎推出紧缩政策外，还有一点很重要的是，那些具有重大意义的政策对资本市场的影响要提前与金融管理部门协调，我之前也提到过政策协调不力的问题。夏淳补充道。他认为，一些额外的利好政策很快就会出台，比如降低印花税。2.谁在采取行动？据彭博社报道，京华山一研究总监CastorPang认为：“市场在经历了之前的大幅暴跌之后已经出现超卖和非理性，现在真正的资金开始抄底。”3月16日，南向资金今日净买入78.72。1亿港元，这也是南向资金连续第16日净买入。李宁、香港交易及结算所、药明生物和腾讯分别净买入18.61亿港元、11.46亿港元、8.9亿港元和3.92亿港元。南夏资本连续6天净买入李宁，合计约49.36亿港元；自3月1日起已连续12个交易日净买入腾讯，合计约188.74亿港元。从近五天腾讯港股的资金流向来看，也可以看出南向资金【包括港股通、港股通】是最大的买家。
从3月16日腾讯港股资金流向来看，买家前三名分别是美林、摩根士丹利和法国巴黎银行。
3月14日至15日交易时段，有“中国巴菲特”之称的段永平连续表示计划抛售伯克希尔B股和苹果，抄底买入腾讯。此前，段永平曾公开透露增持腾讯的计划：“股价每下跌10%，就加仓”。中信建投上周末的研报计算了中概股的PE值，发现本轮暴跌的初期波动与上一轮并不一致。不存在明显的负相关关系。PE值最高的组和PE值最低的组下降的幅度大致相同。这初步表明股价回调与基本面关系不大，主要是情绪所致。近期市场走势更多受国际形势和政治关系推动，中概股中长期股价逻辑仍以业绩为主。3、政策见底后市场需要多长时间才能见底？然而，今天港股和A股的拼命反扑究竟是触底回调，还是市场情绪彻底逆转，将带来持续反弹？华夏基金认为，管理层的明确表态稳定了政策预期，有效提振了市场信心。随着政策的明确，本轮调整的政策底部已初步确立，流动性风险明显缓解，刚性止损金额得以清理，悲观预期链条已被打破。禾信投顾认为，今天市场的反弹主要得益于政策刺激，为市场重新注入了活力。这样的反弹可能会持续，但能否大范围扭转趋势还需要考虑。需要考虑几个因素。首先，从过去发生的情况来看，政策底并不是市场底。此外，市场下滑与经济形势密切相关。政策改变了情绪，但没有改变基本面。因此，基于这两点，面对持续的反弹，投资者可以乐观，但不能盲目。神港证券在3月16日发布的研究报告中回顾了以往A股暴跌背景下市场底部距离政策底部有多远，发现政策底部先于市场底部，时间长度不同。每次一次，间隔1.5-12个月。可见，这个市场的底部可能还没有出现。4、云散雾散了吗？更重要的是，另一个影响市场情绪的风险尚未得到解决。GAMInvestments管理中国和亚洲股票基金的JianShiCortesi表示，对俄罗斯制裁蔓延至中国的担忧给中国股市带来压力。她表示，只有乌克兰局势得到解决，转折点才会到来。银科控股首席经济学家夏春认为，近期港股、中概股面临的危机很大程度上是投资者隐约厌恶造成的。目前还不清楚俄罗斯和乌克兰之间的军事冲突是否会继续升级，也不清楚俄罗斯和乌克兰之间的军事冲突是否会继续升级。欧美国家是否会将针对俄罗斯企业的制裁扩大到中国企业，这一点已经很清楚了。为了解决这种流动性危机，监管机构需要迅速、明确地消除市场上传播的模糊信息，而不是让市场上的投资者相互猜测、相互询问，这只会让市场对模糊性的厌恶进一步加剧。3月15日，中国驻美国大使秦刚在《华盛顿邮报》发表题为《我们对乌克兰的立场》的署名文章，称有人散布虚假信息，声称中方事先了解俄罗斯的军事行动，要求俄罗斯在北京冬奥会后采取行动。还有传言称俄罗斯要求中国提供军事援助。秦刚表示：“所谓中方事先知情、‘默许’、‘纵容’等说法完全是虚假信息，旨在推卸责任、抹黑中国。俄罗斯和乌克兰之间的冲突不会给中国带来任何好处。”……中国不可能在不知情的情况下不采取行动。我想劝阻你。”春霞认为，谈到市场未来走势，短期看情绪恢复，中期看经济增长，长期看估值逻辑重塑。春霞指出，市场筑底不是一日之功，情绪恢复也不是一日之功。
俄罗斯与乌克兰之间的冲突仍需等待时间缓和降温；最近的中美会谈可能会带来一些好消息；在经济下行压力下，预计未来还会有更多降准、降息等利好政策出台。此外，中国概念和港股长期估值逻辑的重塑，有赖于监管发出明确信号，重建海内外投资者的信心。这个过程并不容易；另一方面，全球政治格局下，中美关系的动态变化也将持续影响资产定价。春夏认为，对于互联网等新经济占比超过三分之一的港股来说，寻找未来十年有潜力成为核心资产的优质标的和赛道也显得尤为重要。对于没有受到影响的相对长期投资者来说，市场暴跌往往会带来买入机会，而对于已经经历过损失的投资者来说，需要一定的耐心和勇气才能暂时度过这个至暗时刻。文字|《巴伦周刊》中文版编辑郭立群、郭慧萍撰稿|康娟版权声明：《巴伦周刊》原创文章，未经许可不得转载。
