A股成交额连续33个交易日突破万亿元。巨额换手背后，主要有几股力量在推动：公募基金调整仓位；北向资金成交量有所增加；融资融券交易量有所增加；量化私募中高频交易活跃。其中，量化私募对交易量的贡献受到市场广泛关注。我们发现，量化私募的中高频交易确实显着增加了A股的交易量。
目前量化私募策略同质化比较严重，一定程度上增加了市场的脆弱性，但总体影响并不大。
文：天风宏观宋雪涛/联系人林艳
截至上周五，A股成交量已连续33个交易日突破万亿元。巨大的易手背后，有几个推动力：
首先是公共资金的再平衡：消费医药持续疲软导致资本外流。增长和周期性行业中较为繁荣的轨道的估值和拥堵程度都处于较高水平。防御性配置资金开始青睐性价比较高的金融金融板块。基础设施和公用事业。
二、北向资金交易量增加：9月第一周，北向资金交易量创年内新高，累计周交易量达.16亿，占市场交易总额的11%体积。
三是融资融券交易量有所增加：与5月份300-亿的低点相比，融资融券交易量反弹至近期的600-亿；9月第一周，融资融券交易量达.73亿笔，占总量的10%。占市场成交量的9.2%。
四是量化私募中高频交易活跃：目前量化私募产品规模已超万亿，8月份新发量化私募数量高，不乏明星爆款。据私募排行网不完全统计，超过70%的CTA私募规模在10亿以下。大多数量化私募仍以股票策略为主。存货交易和开仓交易对两市成交额做出了不可忽视的贡献。
大家对量化的固有印象一直是机器人下单追涨杀跌，是波动的放大器。事实上，这种认识并不全面。
根据我们的经验和研究结果：
首先，目前主流的股票量化策略主要以日频价量策略和高频策略为主。这两种策略都不是纯粹的动量策略，有时甚至会使用反转信号。
其次，从这些明星量化私募产品的表现来看，策略同质化仍然比较严重，价格往往同时上涨和下跌。这确实增加了市场的脆弱性。一旦策略回撤，可能会同时触发止损条件，给市场造成一定的抛售压力。
中高频策略高度依赖市场流动性。它们可以在高换手率的市场环境中获得较高的超额收益，而较高的超额收益可以吸引更多的资金认购此类产品。新产品需要开仓和交易会。增加市场的换手，因此交易量的增加很容易形成正反馈。
另外，日内策略会在任何交易时间进行交易，而日频策略则经常在临近收盘时间换仓。从盘中成交量分布来看，2点30分之后成交量确实大幅增加。也可以看出量化策略确实对交易量的增加做出了贡献。
目前大部分中高频策略的年化换手率都在50倍以上，远高于主动管理产品。我们简单假设量化私募策略的日均换手率为20%。忽略投资商品市场上为数不多的CTA产品，量化投资策略对A股的日成交额贡献应该在亿以上。整体占比略高于北向资金和融资融券。
综上所述，近期交易量大幅增长是多重因素推动的。主要背景是当前市场流动性宽松但分歧加大。备受关注的量化投资策略只是庞大交易量背后的推动力之一。严重的同质化确实增加了市场的脆弱性，但总体上并没有起到决定性的作用。
风险提示
团队介绍
宋雪涛|宏观组组长
博士美国北卡罗来纳州立大学经济学博士，-年金牛奖最具价值分析师，年金其林新兴分析师，入围年新财富、水晶球最佳分析师，金其林最佳分析师，发表央行工作论文、CF40金融书籍及多篇学术论文。
项静树
伦敦商学院硕士，主要负责海外宏观及重大资产研究。曾就职于英仕曼投资旗下核心量化对冲基金AHL。
赵洪河
中央财经大学金融学硕士，主要负责国内宏观经济及政策研究。曾在中国出口信用保险公司发展战略部工作。
林艳
武汉大学金融工程硕士，主要负责大规模资产配置研究。曾就职于宏商资产量化投资部。
郭薇薇
武汉大学金融学硕士，主要负责行业比较和行业趋势研究。
股市巨大的交易量是谁贡献的？
股市中，A股巨大的交易量是谁贡献的？为何量化交易如此受欢迎？我先告诉大家，A股巨大的交易量是谁贡献的？在A股中，一只股票的巨大交易量是由多方互动造成的。比如一只股票当天成交量是6亿，那么可能有1、20亿。可能是机构造成的，另外几亿可能是众多散户和各类游资贡献的，最终创造了6亿的交易量。
为何量化交易如此受欢迎
量化交易之所以流行，是因为如果一只股票的交易量比较大，说明该股票的振幅比较大，比较活跃，对于一些熟练的投资者来说很容易赚钱，而一些交易量很低的股票，那么他几天的总和的幅度可能只有1%或2%，所以根本赚不到钱，而且是浪费时间。
A股万亿交易已成常态。这笔钱主要来自于：
1、中国人均收入不断提高，人们变得更加富裕，投资股市已经成为人们生活的一部分；
2、房地产市场发生变化，不少房地产资金开始进入股市；
3、很多人接受了良好的教育，开始注重理财。基金销售带来活跃资金，社保、外资为市场带来增量资金。
中国经济的快速发展也让很多人看到了中国股市的机会。近段时间以来，中国股市的交易量基本突破万亿。这说明中国股市并不缺钱。很多人不明白钱从哪里来。这个问题很简单。股市里的钱主要来源于：普通老百姓，投资房产的资金，然后投资理财产品的资金。与此同时，社保基金进入市场。这才是股市交易量数万亿正常的真正原因。
1、老百姓投资是股市资金增加的原因之一。
随着中国经济的快速发展，中国人民越来越富裕。最新公布的数据显示，中国有1.9亿股东，其中散户约占80%。这说明中国股市的部分资金来自中国人。中国人也是投资市场的主力军。
2、房地产市场资金流入股市
近年来，国家对房地产实行严格的调控。很多人也感觉房地产已经过了巅峰期，开始慢慢走下坡路。炒房资金也慢慢进入股市。这个基金的规模非常大。这也是中国股市的持续下跌。多日成交量突破万亿的真正原因。
3、投资理财、社保基金，进入股市
随着中国经济的快速发展，越来越多的人受到了良好的教育，投资理财已经成为人生中非常重要的课程。他们通过购买基金进入市场，基金销售为市场带来活跃资金。
为了跑赢通胀，社保基金也会进入股市保值。这些资金的持续流入将继续增加股市的交易量。这就是A股市场每天交易量突破万亿的真正原因。
