1、市场展望
近期，对全球滞胀的担忧再次出现。那么滞胀的结果是什么以及如何解决“滞胀”将对债券市场产生较大的影响。“停滞”是指经济失败，更准确地说，是实际经济增长率低于潜在增长率；“通货膨胀”指的是通货膨胀压力。
从逻辑上讲，如果政府更看重“停滞”，就应该放松货币政策来刺激经济。因此，经济好转的同时，可能面临更大的通胀压力。如果政府更看重“通胀”，就应该收紧货币、抑制需求，以抑制通胀。最终结果是，在通货膨胀持续的同时，经济可能会变得更糟。
以上只是逻辑分析。实际情况下有哪些选择呢？无论是20世纪70年代、年代美国出现的“滞胀”，还是年后巴西等一些新兴市场国家出现的“滞胀”，结果无一例外的是各国央行最终都选择了“滞胀”。大幅收紧货币政策，以牺牲经济来抑制通胀。
回到我们这次面临的“滞胀”问题。就“扩张”而言，从逻辑上讲，供需缺口决定了价格走势。大宗商品之所以上涨这么多，不仅仅是大宗商品供应量的下降，某种程度上也说明我们的经济还不错，至少工业生产的需求还不错，价格不会上涨）；此外，也是各国央行大规模放水推动的。这说明，虽然我们现在的经济，比如实际GDP，可能会回落到5-6的水平，但经济的潜在增长可能会低于5，所以实际增长仍然高于潜在增长，这已经导致大宗商品价格大幅反弹。所以如果从这个角度来看，虽然实际经济水平确实不高，市场也很担心经济，但是对于是否“停滞”存在分歧。
展望未来，“滞胀”如何化解？从历史规律来看，央行对“通胀”的关注归根结底是更强的，所以从这个角度来看，央行目前不应该放松。当然，考虑到经济下行压力，可能不会出现大幅紧缩。但如果通胀居高不下，央行紧缩的可能性仍会增大，这也是债市目前面临的最大潜在压力。事实上，国庆节过后，央行在提供流动性方面更加谨慎了一些。当然，目前还不能判断央行态度转变，还需要进一步观察。不过，此前市场预期的降息、降准可能不再现实。
想要解决“通胀”问题，要么增加供给，要么抑制需求。目前看来增加供给很难，因为无论从长期碳中和、碳达峰的角度，还是从短期大宗商品产能释放的角度来看，空间都很小。那么就只能抑制需求。事实上，此前的限产限电本质上是抑制了大宗商品的需求。从实际情况看，近年来经济一直在转型，经济增速逐步下滑。这已成为市场的共识。也就是说，即使不存在“滞胀”问题，未来经济下滑仍将是一种趋势。如果政府进一步下调明年GDP目标，将主动减少需求，缓解通胀压力。当然，另一种可能是央行最终会收紧货币并主动减少需求来解决通胀问题。从这个角度来看，未来实际经济增速有可能随着潜在增速一起下降，也有可能是政府主动调控、放缓经济增速。但我们不能只看到经济低迷就认为债券存在机会。毕竟，经济放缓是解决“通胀”的代价。如果央行要解决“通胀”，看到经济下滑就不会放松货币政策。
因此，回到债券市场，“滞胀”阶段对债券来说肯定不友好。如果“滞胀”持续下去，央行最终还是要先解决“通胀”，利率将面临上行压力。当然，一旦“通胀”得到解决，经济可能会变得更糟，债券也经历了之前的调整，利率也变得更加划算。这个时候债券的机会也会到来。所以整个过程就是债券先跌后涨。当然，显然还处于“下跌”的过程中。
2.英国央行是否会很快加息？警惕海外债权共振
近期全球“能源危机”导致通胀持续走高，英国央行提前加息的预期不断升温。近日，英国央行货币政策委员会“鹰派”委员桑德斯认为，“提出英国央行加息预期是正确的”。英国央行行长贝利也警告称，“除非政策制定者采取行动，否则可能会出现‘极具破坏性’的通胀时期。”同时货币市场数据显示，市场预计英国央行11月货币政策会议加息概率为32%，明年2月会议加息概率为32%。高达85%。
20世纪90年代以来的三十多年来，英国总共发生了五次“加息浪潮”，其中大部分发生在千禧年及之前。年以后，只发生过年和年。连续两次加息。从时机和幅度来看，英国央行每次加息基本上都能与美联储加息产生“共振”现象。但3次落后于美联储加息，2次提前美联储加息。-8个月加息），但年的连续加息并没有引发美联储连续加息。反而后期迅速进入降息周期。
从英国国债走势来看，通常会在首次加息日提前5-8个月做出反应，即收益率快速上涨。这两个例外都是有迹可循的：年，美联储没有连续加息，两年后进入降息周期，英国债券继续牛市；年底，美联储开始加息周期，而英国央行则在两年后跟进。但美联储在年底进行了第二次加息，因此英国债券在当时美债上涨的带动下，提前四个月加息开启了上行周期。
本轮英国十年期国债已于8月份开启上升通道。目前已较底部0.6%上涨近50bp。从空间上看，每次加息前仍有100-200bp的差距；从时间上看，按照提前五个月加息的历史反应来看，似乎对应的是明年初的加息，与目前市场的预测比较吻合。
整体来看，需要关注市场对今年底明年初英国国债加息的预期，与历史加息时机相对一致；若加息实施，需关注美联储后续动作。从历史上看，两者至少有过一次同时加息的情况，且时间差为5-8个月，这也符合市场对美联储至少加息一次的判断年底前，全球债券市场持续熊市不可避免，需警惕海外风险共振。
3.周二市场策略回顾
不急于抄底：江海债市早盘策略(-10-12)
周一海外股市下跌；美油收于80美元上方，创7年来新高；伦铝、锌、铜继续反弹；英国央行暗示最早将于11月加息，英国10年期国债收益率创两年半新高。兴趣。拜登政府官员表示，白宫正在密切关注石油和天然气成本，并支持欧佩克采取“更多行动”。这是白宫两个月内第二次呼吁欧佩克增产。
默克公司向美国FDA申请紧急授权其针对COVID-19的“口服奇迹药物”。阿斯利康还披露了其COVID-19药物试验的结果，该试验可以将重症或死亡的风险降低50%。
国内方面，国家能源委会议指出：要坚持全国一盘棋，不超前，从实际出发，纠正“一刀切”限电限产或“运动式”“一些地方减碳，才能保证北方人民过一个温暖安全的冬天。提高清洁能源比重，更多依靠市场机制推动节能减排，增强绿色发展能力。夜盘，黑色系列继续大涨，动力煤期货涨幅超10%，焦煤也创出历史新高。
近期，全球滞胀担忧加剧，石油、煤炭等大宗商品价格快速上涨。其中，油价对CPI的传导是即时的，而煤炭价格通过电价对CPI的传导也将是快速的。再加上近期猪肉价格的反弹，我们认为市场将逐渐对未来CPI的反弹以及央行可能的货币紧缩预期产生担忧。
从历史上看，滞胀是一个非常棘手的问题，短期内无法解决。因此，我们认为债市的本次调整可能会持续较长时间，建议机构不要轻易抄底。
电价上涨将间接推升CPI——江海债午盘策略(-10-12)
周二早盘利率小幅下跌，股市大幅下跌为债券提供支撑。昨天利率的快速反弹也需要放缓。
上午，国家发改委表示：一是有序放宽所有燃煤发电上网电价。原则上，燃煤发电全部进入电力市场，上网电价在“基准电价上下波动”范围内通过市场交易形成。二是扩大市场交易电价浮动范围。燃煤发电市场交易价格浮动幅度由目前原则上不超过10%、不超过15%的波动幅度扩大到原则上不超过20%，市场交易价格高位运行。——耗能企业不上调20%。限制。三是推动工商用户进入市场。有序推动尚未入市的工商用户全部进入电力市场，取消工商目录中的售电电价。对于尚未直接从电力市场购电的工商业用户，由电网公司代购。鼓励地方政府对小微企业和个体工商户实行阶段性用电优惠政策。四是保持居民、农业、公益事业电价稳定。居民用电和农业用电由电网企业保障供应，现行销售电价水平不变。
我们认为，虽然居民电价没有调整，但企业电价上调后，企业将电价涨幅传导至终端居民，对CPI仍将产生间接推动作用。当然，电价上涨只是影响的一部分。更需要关注的是PPI高企对其他生产资料价格向终端的传导。
我现在可以买跌幅吗？我们认为：现在还不是时候。一方面，调整时间不长，通胀压力尚未缓解。调整时间必须根据通胀趋势、海外利率反弹等多重因素来判断。
另外，调整幅度也不够。今年10年期国债年初以来均值为3.07，仍低于平均水平，处于较低位置。
我们建议，如果确实有需要配置的机构，可以等到10年期国债升至3.07以上，然后逐步买入，即利率上涨几个bp就买入一点。如果你现在资金较多，可以买一些3个月期的存单，持有到到期，然后看看市场调整是否结束。总体来说，不是高于或低于收入，而是低于损失。因此，如果你有3个月的存单，至少不会亏钱。
本文来源于曲清债券论坛
滞胀简单的解释就是经济发展的停滞和通货膨胀的存在。经济发展停滞将导致企业劳动力需求减少、失业率上升、名义收入下降、社会不稳定因素增加。与此同时，现有的通货膨胀使人们手中的货币贬值，减少了他们的实际收入。此外，由于实体经济不发达，滞胀会导致大量资金流入资本市场进行投机，造成资本市场非理性繁荣，楼市、股市暴涨。过去的一年就是一个例子，但这并不是滞胀。这种情况在上涨期间也会出现。扩展资料：1.停滞的通货膨胀停滞的通货膨胀，简称滞胀或滞胀，在经济学特别是宏观经济学中，专指经济停滞、失业和通货膨胀，是一种在某个时期持续上升的经济现象。同时。通俗地说，就是物价在上涨，但经济却停滞不前。这是通货膨胀长期发展的结果。滞胀一词起源于英国政治家伊恩麦克劳德(IainMacleod)年在议会的演讲中。这个概念值得注意，部分原因是在战后宏观经济理论中，人们认为通货膨胀和衰退不能共存，而且人们普遍认为滞胀，如财政赤字一旦开始就很难治愈。在政治领域，滞胀是用痛苦指数来衡量的，该指数曾被用来影响美国年和年的总统选举。2.经济学家给出了滞胀的两个主要原因：负供给冲击导致经济产能减少。例如，石油危机导致石油价格上涨，生产成本增加和利润减少，导致大宗商品价格上涨、经济放缓。另一个原因是经济政策不当。例如，央行允许货币供应量过度增长，政府对商品市场和劳动力市场进行过度控制。在分析20世纪70年代的滞胀时，有两种解释：首先是石油价格飙升，然后央行使用过度刺激的货币政策来对抗经济衰退，形成价格/工资螺旋。4.滞胀的经济影响。滞胀的短期影响是物价持续上涨会造成严重的通货膨胀。经济产出下降会导致企业提供的服务和商品减少，从而导致失业增加，企业甚至可能面临破产。整个经济呈现下滑趋势。高通胀影响财富分配并扭曲价格，高失业率则减少国民收入。对长期的影响从长远来看，商品和服务的产出在一段时间内仍然处于低位，但随着工资、价格和观念适应更高的生产成本，经济衰退最终会自行消失。例如，低产出和低就业增加了工人工资下降的压力，而工资下降则增加了供给。随着时间的推移，当短期总供给曲线回到原来的位置时，物价水平下降，产出接近自然率，经济回到总需求曲线与长期总供给相交的位置曲线。这个过程是经济的自我修正。
通货膨胀和滞胀对老百姓的影响是：通货膨胀会大大减少老百姓的资产，资产购买力下降，收入减少，还会面临失业等各种问题，会让大家手里的钱贬值，生活质量也会下降。滞胀的后果是，因为收入没有上升，生活必需品开始上涨，很多人开始节衣缩食。当大家都开始节衣缩食的时候，生产就变得过剩，非生活必需品的销量就直线下降。工厂只能减少生产、暂停运营，这会增加失业率。失业率的上升将进一步打击市场需求。一句话，生意就不可能了。在资本主义制度下市场配置资源的情况下，以前的经济学家认为失业率和通货膨胀率成反比。因此，在20世纪60年代和年代，经济学家大力鼓励有形的手使用两者。关系试图修补资本主义制度以维持其活力，但后来，当有形之手过度干预无形之手后，出现了令人难以置信的现象：通货膨胀与失业并存的神奇局面。回到这个问题，对普通老百姓的影响是，经济停滞会导致失业增加，而失业增加会对劳动者产生反作用，使他们无法获得消费的劳动报酬，进而继续进入恶性循环。循环。在孩子们身上，这也是资本主义制度从产生到现在一直无法解决的矛盾，也就是无数次说过的：生产社会化与资本主义生产资料私有制的矛盾。即生产与消费的矛盾。由于这个体系中的剥削关系，生产的商品总是多于消费的商品，因为被剥削的人们没有足够的“钱”来购买和消费他们生产的商品。所有商品，以及有钱消费这些商品的剥削者并不需要那么多商品，因为一个人一顿饭不可能吃掉一吨汉堡。如今，通货膨胀是大家都非常熟悉的现象。事实上，不仅我国如此，很多国家也如此。这是每个国家都无法回避的问题。年至年，我国经济水平相对落后。也正是在这个时期，我们面临着改革的局面。市场上的各种资产逐渐开始商业化，当时的管理也放松了。这就造成了现在的通货膨胀现象。
